Bank of America: Apple'ın farklı zamanlara yayılan lansmanları ve bellek fiyatlarındaki artış, 2027 mali yılı gelirini ve brüt kâr marjını baskılayabilir

BofA'nın hangi çeyreklere ilişkin tahminleri piyasanın altında?

Finansal sonuçların açıklanmasından önce BofA, Apple'ın 2026 mali yılının dördüncü çeyreğinde (Eylül 2026 itibarıyla sona eren çeyrek) yaklaşık 113 milyar dolar gelir ve 1.97 dolar hisse başına kâr açıklamasını bekliyordu. Bu rakamlar, sırasıyla 114 milyar dolar ve 1.99 dolar olan piyasa beklentilerinin biraz altındaydı. Gelir tahmini, şirketin yıllık %9 ila %11 büyüme öngörüsü aralığında bulunuyor.
Fark, Aralık 2026 itibarıyla sona eren çeyrekte açılıyor: BofA, yıllık %5,6 düşüşle 135,7 milyar dolar gelir beklerken piyasa beklentisi 153 milyar dolar; hisse başına kârı ise 2.93 dolarlık piyasa beklentisinin altında, 2.59 dolar olarak öngörüyor.
BofA, 2027 mali yılı iPhone satış tahminini 9 milyon adet azaltarak piyasanın 260 milyon adetlik beklentisinin altındaki 247 milyon adede indirdi. Tam yıl gelir tahminini 535,3 milyar dolardan 526 milyar dolara, hisse başına kâr tahminini ise 9.46 dolardan 9.12 dolara düşürdü.

Pro, Pro Max ve katlanabilir Duo Eylül ayında piyasaya çıktı; BofA, temel model iPhone 18 ile yeni nesil Air'in 2027 yılının ilk çeyreği sonunda piyasaya sürülmesini bekliyor. Banka, bazı temel model alıcılarının alımlarını erteleyeceğini ve bunun Aralık itibarıyla sona eren çeyreğin satışlarına zarar vereceğini, talebin ise sonraki çeyreklere kayabileceğini düşünüyor.
BofA, Aralık 2026 itibarıyla sona eren çeyrekte iPhone gelirinin önceki çeyreğe göre %24 artmasını bekliyor; bu oran, 2020 ile 2025 arasındaki aynı dönemin %78 düzeyindeki ortalama artışının oldukça altında. Bu nedenle banka, piyasanın Aralık itibarıyla sona eren çeyreğe ilişkin toplam gelir beklentisini yüksek, Haziran 2027 itibarıyla sona eren çeyreğe ilişkin beklentisini ise düşük buluyor.
Ertelenen alımların tamamı daha sonraki satışlara dönüşmeyebilir: BofA, temel modelin bulunmamasının talebin bir kısmının kaybolmasına yol açacağını da varsayıyor. Eski model iPhone 17 boşluğu kısmen doldurabilir, ancak aynı yapılandırmadaki fiyatı alışılmış şekilde 100 dolar düşmek yerine 100 dolar arttı.

BofA, yalnızca bellek fiyatlarındaki artışın iPhone brüt kâr marjını yaklaşık 9 yüzde puan etkilediğini hesaplıyor. Ürün fiyat artışları, satış karmasındaki iyileşme ve maliyet önlemleri etkinin bir kısmını dengeleyebilir; net etki yaklaşık 5 yüzde puan olup Apple'ın genel brüt kâr marjında yaklaşık 2.5 yüzde puanlık düşüşe karşılık geliyor.
Bankanın senaryosunda, iPhone başına toplam DRAM ve NAND maliyeti 55 dolardan 245 dolara yükseliyor. Daha yüksek satış fiyatları, şirket içinde geliştirilen modemler ve tedarik zincirinden sağlanan fiyat tavizleri dengeleyici unsurlar arasında yer alıyor.
Apple'ın Eylül itibarıyla sona eren çeyrek için brüt kâr marjı öngörüsü %47 ile %48 arasında ve buna gümrük vergisi iadelerinden sağlanan yaklaşık 1 yüzde puanlık fayda da dahil. BofA, iadeler çıkarıldıktan sonraki %46,5 düzeyini esas alarak genel brüt kâr marjının Mart 2027 itibarıyla sona eren çeyrekte %43,6 ile %44,6 arasına düşeceğini hesaplıyor; bu, o dönemdeki %47,7 düzeyindeki piyasa beklentisinin altında. Kalan gümrük vergisi iadeleri ve bellek stoklarının durumu gerçekleşen sonucu etkileyecek.

BofA, Eylül 2026 itibarıyla sona eren çeyrekte hizmet gelirlerinin yıllık yaklaşık %10 artmasını bekliyor; bu oran, Haziran itibarıyla sona eren çeyrekteki %12 düzeyinin altında. App Store gelirindeki büyüme önceki çeyrekteki %3,8 düzeyinden %1,8 düzeyine yavaşladı; Google'ın arama gelirlerinin beklentilerin altında kalması da Apple'ın lisans gelirlerini baskılayabilir.
BofA, genel brüt kâr marjının Haziran 2027 itibarıyla sona eren çeyrekte %44,2 düzeyine gerilemesini ve ardından toparlanmaya başlamasını bekliyor. Banka, kısa vadeli tahminlerini düşürmesine rağmen alım tavsiyesini ve 370 dolarlık hedef fiyatını korudu; gerekçeleri arasında çok yıllı cihaz yenileme döngüsü, hizmetler işinin büyümesi ve şirket içinde geliştirilen çiplerin sunduğu marj fırsatları yer alıyor.
Hedef fiyat, 2028 takvim yılı için tahmin edilen 10.79 dolarlık hisse başına kârın 35 katı fiyat/kazanç oranına dayanıyor. Bu değerleme, BofA'nın yapay zekâ fırsatları, yenileme döngüsü ve hizmet karmasındaki iyileşmeye ilişkin değerlendirmesine bağlı.