Morgan Stanley: Mindray Bio-Medical: Yurt içinde IVD pazar payı mücadelesi ve yurt dışında daha hızlı büyüme; maliyetler brüt marjı düşürecek

Yurt içi büyümenin 2027 yılında neden hızlanması bekleniyor?

Yönetim, Çin faaliyetlerinin 2026 yılında pozitif büyüme kaydetmesi ve büyümenin 2027 yılında hızlanması beklentisini yineledi. Destekleyici unsurlar arasında IVD'de %10, yeni işlerde %20 büyüme ve stok azaltımının etkisinin hafiflemesi yer alıyor.
Şirket, merkezi ekipman alımlarını pazar payını artırma fırsatı olarak görüyor: Bu alımlara ilişkin ihaleleri kazanma oranı yaklaşık %50 ile bazı ürünlerdeki genel pazar payının üzerinde; örneğin ultrason pazarındaki payı yaklaşık %33.
Morgan Stanley, ağırlık artır tavsiyesini ve 210 yuan hedef fiyatını korudu; banka şirketin 2027 yılı gelirini, 2026 yılı için beklenen 35,109 milyar yuanın üzerinde, 38,514 milyar yuan olarak öngörüyor.

Şirket, Çin'deki üst düzey hastanelere girerek ve yüksek kapasiteli laboratuvar otomasyon hatlarının kurulumunu artırarak pazar payını genişletmeyi planlıyor. Hedefi, 2027 yılında Çin'deki in vitro tanı (IVD) gelirini %10 artırmak ve orta vadede Çin'in en büyük IVD şirketi olmak.
2026 yılının üçüncü çeyreği itibarıyla şirketin Çin'deki biyokimya, kemilüminesans immünoassay ve koagülasyon pazarlarındaki payları sırasıyla %20, %12 ve %17 seviyesine ulaştı.
Fiyatlar hâlâ bir kısıt. Anhui'nin klinik laboratuvar testlerine yönelik son fiyat rehberine göre, kalemlerin yaklaşık %50 kadarında fiyatlar değişmiyor, yaklaşık %30 kadarında hizmet fiyatları yaklaşık %20 düşürülüyor ve kalan kalemlerin fiyatları artıyor. Şirket, 2027 yılında reaktif satışlarının yaklaşık %30 kadarının fabrika çıkış fiyatlarında yaklaşık %10 düşüşe tabi olmasını ve genel ortalama fiyat düşüşünün düşük ila orta tek haneli yüzde düzeyinde gerçekleşmesini bekliyor; sonuç, diğer eyaletlerin fiyatlandırma politikalarına bağlı.

Yönetim, başta gelişmekte olan pazarların katkısıyla yurt dışı büyümesinin Çin'i aşmaya devam etmesini bekliyor; mevcut siparişlere göre Avrupa ve ABD'deki büyümenin de 2027 yılında hızlanması bekleniyor. 2026 yılının ilk dokuz ayında Hindistan faaliyetleri %25 büyürken Meksika ve Türkiye'nin her biri yaklaşık %40 büyüdü.
Şirket, ultra üst segment kardiyak ultrason sisteminin piyasaya sürülmesinin başlıca gelişmiş pazarlar da dahil olmak üzere ek büyüme sağlayacağını öngörüyor. Yurt dışı IVD faaliyetleri henüz erken aşamada; yabancı markaların kurmuş olduğu doğrudan satış kanalları karşısında şirket, gelişmiş pazarlara ortakları aracılığıyla girmeyi planlıyor.

Şirket, çip, direnç ve kondansatör gibi ham maddelerin fiyatlarındaki artış nedeniyle brüt marjının 2027 yılında bir miktar daha düşmesini bekliyor; maliyet etkisinin yaklaşık 300 milyon ila 400 milyon yuan olması öngörülüyor.
Dolayısıyla yurt içi IVD gelir hedefine ulaşılması yeni kurulumlara ve pazar payı kazanımlarına bağlı; reaktif fiyatlarındaki düşüşün de karşılanması gerekiyor. Şirketin genel brüt marjı ham madde maliyetlerindeki artıştan da etkilenecek.