Nomura: Aier’in üçüncü çeyrek gelir büyümesi hızlandı, değer düşüklüğü ve vergiler kârı baskıladı

Üçüncü çeyrek gelir büyümesi nereden geldi?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Aier’in geliri yıllık %7,1 artışla 6,4 milyar yuan oldu. Büyüme hızı ikinci çeyrekteki %1,2 oranını aştı ve gelir, Bloomberg konsensüs beklentisi olan 6,3 milyar yuanın biraz üzerinde gerçekleşti. Nomura, hasta sayısındaki artışın ve Brezilya’daki satın almanın katkısının başlıca etkenler olabileceğini düşünüyor.
İlk üç çeyrekte gelir yıllık %4,9 artarak 18,3 milyar yuana yükseldi; ancak ana ortaklığa ait net kâr %26,2 düşerek 2,3 milyar yuana geriledi. Gelir büyümesi henüz kâr büyümesine dönüşmedi.

Üçüncü çeyrek brüt marjı, yıllık bazda 2.0 puan düşüşle %48,4 oldu. Düşüşün başlıca nedeni, tıbbi ekipman bakım ve onarım giderlerinin yönetim giderlerinden satışların maliyetine yeniden sınıflandırılmasıydı. Brüt marj ikinci çeyreğe kıyasla 4.4 puan yükseldi.
Satış giderleri oranındaki düşüş, faaliyet marjının yıllık bazda 0.7 puan artarak %26,7 seviyesine yükselmesini sağladı. Faaliyet kârı yıllık %9,9 artışla 1,707 milyar yuana ulaştı; bu da faaliyet düzeyindeki kâr performansının ana ortaklığa ait nihai net kârdan daha iyi olduğunu gösterdi.

Diğer giderler ve gelir vergisi giderlerindeki artış, faaliyet kârındaki iyileşmeyi dengeledi. Nomura, diğer giderlerdeki artışın başlıca varlık değer düşüklüğü zararlarından kaynaklandığını belirtti; üçüncü çeyrek gelir vergisi gideri yıllık %62,8 artarak 373 milyon yuana yükseldi.
Üçüncü çeyrekte ana ortaklığa ait net kâr, yıllık %11,6 düşüşle 941 milyon yuan oldu ve Bloomberg konsensüs beklentisi olan 1,2 milyar yuanın altında kaldı. Nomura, gelir büyümesinin kendi değerlendirmesiyle uyumlu olduğunu, ancak kârın beklentilerin altında kaldığını düşünüyor.

Nomura, al tavsiyesini ve hisse başına 13.13 yuanlık hedef fiyatını korudu. Hedef fiyat, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin %9,4 ve sürekli büyüme oranının %4,0 varsayıldığı indirgenmiş nakit akışı modeline dayanıyor; her iki varsayım da değişmedi.
Bankanın hedef fiyat için sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında değerleme priminin daha da daralması, makroekonomik ortamın kötüleşmesi, tıbbi olaylar ve şerefiye değer düşüklüğü bulunuyor.