Bank of America: BofA'nın Japonya Merkez Bankası öngörüsü: Enflasyon hedefe yaklaşıyor, faiz artışları 2027 yılına kadar sürebilir

Ekim toplantısının odağı neden faiz kararı değil?

BofA, Japonya Merkez Bankası'nın 29 Ekim–30 tarihli toplantısında politika faizini 8'e karşı 1 oyla %1,25 düzeyinde tutmasını ve yalnızca kurul üyesi Hajime Takata'nın artış yönünde oy kullanmasını bekliyor.
Banka, art arda iki toplantıda faiz artırılması için temel enflasyonun hedefi önemli ölçüde aşması riskinin veya enflasyonun hedefi zaten aştığına dair kanıtın gerekli olduğunu düşünüyor; Eylül toplantısından sonraki veriler bu değerlendirmeyi değiştirmek için yeterli değil.
En az 3 kurul üyesinin faiz artışı yönünde oy kullanması açık bir şahin sürpriz olur: Bu, enflasyonun hedefi aşmasına ilişkin kaygıların bazı merkezci üyelere yayıldığı anlamına gelir ve piyasanın kısa vadeli faiz ile nihai faiz oranına ilişkin beklentilerini yükseltebilir.

BofA, Japonya Merkez Bankası'nın görünüm raporunda temel enflasyonun %2 fiyat istikrarı hedefiyle genel olarak uyumlu olduğunu ilk kez değerlendirmesini bekliyor. Merkez bankasının başvurduğu göstergeler arasında TÜFE ile ilgili ölçümler ve enflasyon beklentileri bulunuyor: Bazıları hâlâ hedefin altında olsa da çoğu %2 civarında yoğunlaşmış durumda.
Politika duruşu daha önce değişmişti: Merkez bankası Nisan ayından itibaren temel enflasyonun %2 düzeyine yaklaştığını belirtmiş, Temmuz itibarıyla ise enflasyonun hedefi aşmasını önlemeye daha fazla önem vermişti. Bu nedenle BofA, hedefe ulaşıldığı değerlendirmesinin sıkılaşmanın sürmesini desteklemesini, ancak politika yönlendirmesini belirgin biçimde değiştirmemesini bekliyor.
BofA, Japonya Merkez Bankası'nın finansal koşulları hâlâ gevşek olarak değerlendirmesini bekliyor. Son anketler şirketlerin mali durumunda ve bankaların kredi verme tutumunda neredeyse hiç bozulma olmadığını gösterirken, şirket kâr tahminleri de önemli ölçüde yukarı revize edildi; bu durum artan finansman maliyetlerinin karşılanmasına yardımcı oluyor.

BofA'nın baz senaryosu, Aralık 2026, Mart 2027 ve Temmuz aylarının her birinde birer faiz artışı yapılarak politika faizinin %1,25 düzeyinden %2 düzeyine çıkarılması yönünde. Banka, Kazuo Ueda'nın toplantı sonrası açıklamalarının üç ayda bir faiz artışı beklentisini güçlendirmesini bekliyor, ancak Ueda'nın belirli tarihlere açıkça taahhütte bulunmasını düşük olasılık olarak görüyor.
Faiz %2 düzeyine yaklaştığında daha fazla artış için eşik yükselecek: Faizin nötr düzeyden ne kadar uzakta olduğu daha belirsiz hale gelecek ve kurul üyeleri önceki artışların finansal koşullar üzerindeki gecikmeli etkilerini daha fazla tartışabilecek; borçlanma maliyetlerinin yükselmesi de hükümetin muhalefetine yol açabilecek.
Ancak hükümetin direnci faiz artışı beklentilerini ertelerse yenin zayıflamasına ve enflasyon baskısının artmasına da neden olabilir. Bu nedenle BofA, politika normalleşmesinin yavaşlayabileceğini ancak nihai faizin %2 düzeyindeki baz senaryosunun üzerine çıkması riski bulunduğunu düşünüyor.

Faiz piyasaları sıkılaşmaya ilişkin kayda değer beklentiyi zaten fiyatladı: Rapor tarihi itibarıyla piyasanın Aralık ayında 25 baz puanlık faiz artışına atfettiği örtük olasılık %80 düzeyini aşarken, bir yıl sonra başlayacak bir yıllık gecelik endeks swap faizi yaklaşık %2,15 düzeyindeydi. Bu nedenle BofA, Ekim toplantısının kısa vadeli yen faizlerini daha da belirgin biçimde yükseltmesi için alanın sınırlı olduğunu düşünüyor.
Banka, belirgin bir şahin sürpriz yaratmak için Kazuo Ueda'nın muhtemelen daha hızlı faiz artışları ima etmesi veya faizin %2 düzeyinin çok üzerine çıkması gerektiğini daha açık ifade etmesi gerektiğini düşünüyor; bu toplantıda her iki olasılık da düşük görülüyor.
Döviz tarafında BofA, doların dolar/yen kurunun başlıca belirleyicisi olmaya devam ettiğini düşünüyor; faiz artışını destekleyen muhalif oy sayısı biri aşarsa yenin güçlenme alanı bulunuyor. Yapay zekâ bağlantılı hisselerdeki düzeltme ve korunma amaçlı fon akışlarının tersine dönmesi de yeni destekleyebilir.