Hindistan ilaç pazarının büyüme bileşimi nasıl değişiyor?

  • Bernstein, Hindistan’ın yerli biyofarmasötik pazarının FY25 dönemindeki yaklaşık 27,2 milyar dolardan FY30 döneminde yaklaşık 42,3 milyar dolara çıkmasını bekliyor; kronik hastalık tedavilerinin satışlardaki payının aynı dönemde yaklaşık %39 seviyesinden %47 seviyesine yükselmesi bekleniyor. Kalp hastalığı ve diyabet ilaçları, bu dönemdeki pazar artışının yaklaşık üçte birini birlikte oluşturuyor.
  • Kronik hastalığı olan önemli sayıda hasta henüz teşhis edilmemiş veya tedavi görmemiş durumda. Daha iyi teşhis ve uzmanlık hizmetlerinin daha geniş kapsamda sunulması, bu hastaların bir bölümünü ilaç talebine dönüştürebilir. Firmanın hasta hastalık modeli, FY31 itibarıyla Hindistan’daki hasta nüfusunun yaklaşık 10 milyar dolarlık yenilikçi ilaç lansmanı fırsatını destekleyebileceğini tahmin ediyor.
  • Kronik hastalık ve uzmanlık ilaçlarındaki rekabet yalnızca reçete sayısına değil; hastaları bulma, uzman hekimlere ulaşma ve hastaların tedaviyi sürdürmesini sağlama becerisine de bağlıdır. Bu durum, farklılaşmış ürünlere ve uzmanlık satış ağlarına sahip şirketlere avantaj sağlarken hastaların ödeme gücü ve tedaviye erişim de talebe dönüşümü etkiler.

Küresel ilaç şirketlerinin araştırma-geliştirme ürün portföyleri, Hindistan’da borsada işlem gören şirketler için gelire nasıl dönüşüyor?

  • Hindistan, küresel ilaç geliştirme süreçlerine daha erken katılıyor. Bernstein’ın hesaplamalarına göre, Pfizer’in Hindistan’daki deneme merkezlerini içeren küresel Faz III deneme kayıtlarının payı 2015–2019 dönemindeki yaklaşık %12 seviyesinden 2021–2025 döneminde yaklaşık %23 seviyesine yükseldi; GSK’nın payı da aynı dönemlerde yaklaşık %7 seviyesinden %17 seviyesine çıktı. Firmanın seçtiği altı yüksek değerli ilaçta, büyük pazarlardaki onay ile Hindistan’daki onay arasındaki medyan süre yaklaşık 17 aydı.
  • Ana şirketler araştırma-geliştirme ürün portföyünü sağlarken Hindistan’daki borsada işlem gören iştiraklerin yerel onayları, hasta eğitimini ve uzmanlık satışlarını tamamlaması gerekir. Bir ürünün borsada işlem gören şirketin tahminlerine dahil edilip edilmemesi, yerel ticari haklara ve getirilerin hangi tarafta kaydedildiğine de bağlıdır; örneğin Pfizer Group’un birçok onkoloji ve nadir hastalık ürünü Hindistan’daki özel kuruluşlara aittir.
  • Bernstein, GSK India ve Pfizer India için Outperform notu veriyor; hedef fiyatlar sırasıyla 3,430 ve 4,424 Hindistan rupisi. Abbott India için Market Perform notu ve 24,851 Hindistan rupisi hedef fiyat belirliyor.

GSK ve Pfizer’in büyüme kaynakları neler, önlerindeki engeller hangileri?

  • GSK India, yetişkin aşıları ile solunum ve onkoloji ilaçları aracılığıyla büyüme kaynaklarını çeşitlendiriyor. Bernstein, şirket gelirinin FY27 döneminde yaklaşık %15 büyümesini, FY26 dönemindeki yaklaşık %2 seviyesini aşmasını bekliyor; FY30 döneminde gelirin 65 milyar Hindistan rupisine yaklaşması, EBITDA marjının ise yaklaşık %35 düzeyinde kalması bekleniyor.
  • Solunum ilacı Trelegy, jeneriklerin pazara girmesinden sonra da pazar payı kazanmaya devam etti: Hindistan’daki tek inhalerli üçlü tedavi pazarı, 2025 yılının ilk çeyreğinden 2026 yılının ilk çeyreğine kadar yaklaşık %60 büyüdü. Firma, cihazın kullanım kolaylığının reçetelerin korunmasına yardımcı olduğunu düşünüyor; ancak şirketin rekabeti hekimlerle iletişim ve hastaların erişimi yoluyla ele alması gerekiyor.
  • GSK’nın onkoloji büyümesi, tedavi kapasitesinin geliştirilmesine de bağlı. Blenrep kullanımı infüzyon koşulları ve göz takibi gerektiriyor; yetişkin aşılarının satışları ise hekim önerilerine, hastaların ödeme isteğine ve aşılamanın kolaylığına bağlı.
  • Borsada işlem gören Pfizer işletmesinin aşı ve hastane ilaçları büyüyor, ancak Minipress XL Eylül 2026 tarihinde piyasadan çekilerek kısa vadeli bir gelir açığı oluşturdu. Ürünün Temmuz 2026 tarihine kadar olan önceki 12 aylık pazar satışları 2,286 milyar rupiydi. Bernstein, FY26 ile FY28 arasında çeşitli ürünlerin toplam 3,24 milyar rupi gelir eklemesini bekliyor; iki rakam farklı ölçüm bazlarına dayanıyor ve ikame gelirlerin zaman içinde oluşması gerekiyor.

Abbott’ın yeni ürünleri genel büyümeyi değiştirmek için neden henüz yeterli değil?

  • Abbott India hâlâ ağırlıklı olarak olgun markalara dayanıyor. Yıllık yeni ürün lansmanı sayısı FY23 dönemindeki 10 seviyesinden FY26 döneminde 5 seviyesine düştü. Dört yılda piyasaya sürülen 30 yeni ürünün 22 tanesi mevcut markaların genişletilmiş sürümleriydi; satışların bir bölümü yalnızca şirketin mevcut ürünleri arasında kayma olabilir.
  • Bernstein, diyabet ilacı Extensior’un gelirinin FY26 dönemindeki 50 milyon rupiden FY28 döneminde 2,1 milyar rupiye çıkmasını bekliyor, ancak o tarihte şirket satışlarının yalnızca yaklaşık %2,5 kadarını oluşturacak. İlaç Novo Nordisk tarafından üretiliyor ve Abbott India tarafından satılıyor; elde tutulan ticari kâr marjı, gelir büyümesinin ne kadarının kâra dönüşeceğini belirliyor.
  • Olgun markalar da baskı altında: Duphaston’un didrogesteron pazarındaki satış payı, Aralık 2022 itibarıyla önceki 12 aylık dönemde yaklaşık %40 seviyesinden Mart 2025 itibarıyla yaklaşık %25 seviyesine geriledi; daha düşük fiyatlı rakipler şirketi reçeteleri korumak için kaynak ayırmaya zorladı. Bernstein, FY26 ile FY28 arasında gelirin yıllık bileşik %9,6 büyümesini bekliyor; ancak markaları koruma ve yeni ürünleri tanıtma harcamaları faaliyet EBITDA marjını %27,3 seviyesinden %26,8 seviyesine düşürecek.