Üçüncü çeyrek sonuçları neden beklentileri aştı?
- TUC, PCB müşterileri için bakır kaplı laminat üretiyor ve presleme hizmeti sunuyor. 2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir 17,949 milyar yeni Tayvan doları ile Nomura’nın tahmininin %4,4 üzerindeydi; net kâr ise 3,857 milyar yeni Tayvan dolarıyla tahmini %23,0 aştı.
- Kârın beklentileri aşma oranı daha yüksekti: Brüt kâr marjı %36,9 ile Bloomberg’in %31,8 düzeyindeki konsensüs beklentisinin 5.1 yüzde puan, Nomura’nın %28,3 düzeyindeki tahmininin ise 8.6 yüzde puan üzerindeydi. Nomura, bunu alt segment malzemelerde yapılan fiyat düzenlemesiyle, başta E-glass cam elyafı olmak üzere ham madde maliyetlerindeki artışın müşterilere yansıtılmasına bağlıyor.
Fiyat artışları kârı başka nasıl destekleyebilir?
- Nomura, E-glass fiyatlarının en az 2027 yılının ilk yarısına kadar alt segment bakır kaplı laminat fiyatlarını ve brüt kâr marjlarını etkilemeye devam edeceğini öngörüyor; alt segment bakır folyo arzının sıkışık olması da fiyat düzenlemelerini etkileyebilir. Üst segment ürünlere yönelik talep güçlü olsa da fiyatlandırma daha temkinli yapılıyor ve başlıca tedarikçiler en az altı ayda bir fiyatları yeniden müzakere etmeye çalışıyor.
- Banka, TUC’un 2026 yılının dördüncü çeyreğinden itibaren fiyatları genel olarak %10–%20 artırmasını bekliyor ve modelini 2027 yılında genel ortalama satış fiyatının her çeyrek %10–%15 artacağı varsayımına dayandırıyor. Şirket diğer yapay zekâ bakır kaplı laminat üreticilerine göre daha küçük olduğundan Nomura, kârının fiyat artışlarına görece duyarlı olduğunu düşünüyor.
- Nomura, 2026–2028 dönemi kâr tahminlerini %24–%57 yükseltti ve brüt kâr marjının 2026 yılındaki %34,0 düzeyinden 2027 yılında %38,4 ve 2028 yılında %39,3 düzeyine çıkmasını bekliyor.
- Kâr büyümesine karşın nakit akışı işletme sermayesi ihtiyacıyla sınırlı kalıyor: Nomura, 2026 yılında işletme sermayesindeki değişimin nakit akışını 18,279 milyar yeni Tayvan doları azaltacağını ve o yıl serbest nakit akışının eksi 9,824 milyar yeni Tayvan doları olacağını öngörüyor; 2027 yılında ise serbest nakit akışının artı 1,213 milyar yeni Tayvan dolarına dönmesini bekliyor.
Kapasite artışı ve müşteri projeleri değerlemeyi nasıl etkiliyor?
- Şirket, Tayvan Devre Kartı Endüstrisi Fuarı’nda, 2030 yılında Tayland fabrikasının aylık kapasitesini 1,5 milyon levha artırmayı planladığını açıkladı. Nomura, yurt dışı kapasitenin tedarik yerlerinin çeşitlendirilmesini gerektiren siparişleri kazanmaya yardımcı olacağını düşünüyor.
- Piyasa, TUC’un önemli bir yapay zekâ müşterisinin yeni nesil projesindeki konumunu izliyor; Nomura, bu müşterinin mevcut projesinin şirketin mevcut gelirinin %5–%10 kadarını oluşturduğunu tahmin ediyor. Banka, üst segment yapay zekâ bakır kaplı laminatlarında arz ve talep dengesinin hâlâ sıkışık olduğunu ve şirketin diğer yapay zekâ müşterilerine ikinci tedarikçi olma fırsatı bulunduğunu düşünüyor.
- Nomura, alım tavsiyesini korudu ve hedef fiyatı 2,115 yeni Tayvan dolarından 2,130 yeni Tayvan dolarına hafifçe yükseltti. Kâr tahminlerini artırmasına rağmen banka, söz konusu projedeki belirsizlik nedeniyle hedef fiyat/kazanç çarpanını 30 kattan 21 kata düşürdü; değerlemede 2027 yılı için hisse başına 101.5 yeni Tayvan doları kâr tahmini kullanılıyor.