Teksas'taki seçim veri merkezi inşaatını neden etkiliyor?

  • Morgan Stanley, Demokrat Gina Hinojosa'nın Teksas valisi seçilmesinin veri merkezi projelerinin ertelenmesi veya iptal edilmesi riskini artırdığını düşünüyor. Hinojosa, ilgili yasalar kabul edilene kadar yeni izinlerin askıya alınmasını savunuyor; halihazırda yapımı süren projeler buna dahil değil.
  • Politikadaki sıkılaşma, elektrik şebekesine bağlantı sırasının zaten yoğun olduğu bir dönemde gerçekleşiyor. Teksas, Ağustos ayında veri merkezlerinin şebekeye bağlantı sürecinin bir bölümünü askıya aldı; o sırada bağlantı başvuruları yaklaşık 474 gigavattı ve eyalet şebekesinin tarihsel zirve elektrik talebinin 5 katından fazlaydı. Yeni elektrik başvurularının yaklaşık onda dokuzu veri merkezlerine aitti. İnceleme ayrıca güvenilir projelerle talebi abartabilecek spekülatif başvuruları ayırt etmeyi amaçlıyor.
  • Vali, yürütme kararlarıyla yeni projeleri geçici olarak askıya alabilir, elektrik düzenleme kurumunun üyelerini atayabilir ve izinlerin yönünü etkileyebilir; ancak vergi teşviklerinin kaldırılması veya yerel yönetimlere projeleri reddetme yetkisi verilmesi gibi kalıcı değişiklikler eyalet yasama organının onayını gerektirir.

Proje riskleri arzı ve değerlemeleri nasıl etkileyebilir?

  • Morgan Stanley, Teksas'a yüksek düzeyde maruz kalan, elektrik temini sağlanmış veri merkezi tesisi geliştiricilerinin baskı altında kalacağını ve özellikle toplu şebeke bağlantı sürecindeki projeler olmak üzere çeşitli potansiyel projelerin gerçekleşme olasılığını aşağı çekmek zorunda kalabileceğini öngörüyor. Banka, inşaatı devam eden projelerin politika belirsizliğinden görece daha az etkilendiğini düşünüyor.
  • Ohio'nun yeni seçilen valisi de Nvidia ve büyük bir ABD'li yapay zekâ laboratuvarının yer aldığı 10 gigavatlık proje dahil olmak üzere projelerde gecikme riskini artırıyor. Eyalet daha önce yeni veri merkezi vergi muafiyeti başvurularının değerlendirilmesini askıya almıştı.
  • Onaylar yavaşlar veya sıkılaşır ve yeni tesis arzı sınırlanırsa, istikrarlı biçimde çalışan ve elektrik temini güvence altında olan varlıklar daha yüksek kıtlık değeri kazanabilir. Örneğin Digital Realty'nin Teksas'taki yeni projeleri hâlâ onay riskiyle karşı karşıya, ancak mevcut varlıkları daha güçlü fiyatlama gücünden yararlanabilir; Equinix'in Teksas operasyonları küresel tesislerinin daha küçük bir bölümünü oluşturduğundan, genel fayda da sınırlı kalabilir.
  • Morgan Stanley bu nedenle ABD'nin 2028 yılına kadar veri merkezi kapasitesi açığı yaşamasından daha fazla endişe duyuyor.

Elektrik üreticileri ile ekipman tedarikçileri üzerindeki etkiler nasıl farklılaşıyor?

  • Morgan Stanley, bağımsız elektrik üreticilerinin hisselerinin başlangıçta baskı görebileceğini, ancak mevcut varlıklar, sözleşmeler ve vadeli elektrik fiyatlarıyla ilişkili nakit akışlarının değerlemeleri desteklediğini düşünüyor. Banka, Vistra'nın mevcut varlıklarının değerini hisse başına yaklaşık 180 dolar olarak hesaplıyor; bu, raporda belirtilen önceki günün yaklaşık 140 dolarlık hisse fiyatının üzerinde. Constellation Energy için hesaplanan değer 249 dolar ile yaklaşık 263 dolarlık hisse fiyatının biraz altında ve bu hesaplamaya olası ek veri merkezi sözleşmeleri dahil değil.
  • Banka, Teksas'ta vadeli elektrik fiyatlarının yakın dönemde yalnızca ılımlı biçimde düşmesini bekliyor: 2029 yılı vadeli fiyatları megavatsaat başına 50 doların biraz üzerinde, düşük bir seviyede bulunuyor. Banka bunun çok sayıda yeni fosil yakıtlı santrali teşvik etmek için yetersiz olduğunu ve eğrinin zaten belirgin bir elektrik yükü artışını fiyatlamamış olduğunu düşündüğünü belirtiyor.
  • Elektrik ekipmanı ve yerinde üretim şirketleri ise veri merkezi sektörünün genelindeki büyümenin yavaşlaması nedeniyle baskı altında kalabilir. GE Vernova'nın müşteri tabanı ve coğrafi dağılımı daha çeşitli; çok sayıdaki sözleşmesi de işlerine ilişkin öngörülebilirliği 2030 sonrasına taşıyor. Motor tedarikçisi Innio ise 2029 ve sonrasında siparişlerde yavaşlamayla karşılaşabilir.

Hangi elektrik tedarik çözümleri görece yarar sağlayabilir?

  • Morgan Stanley, Bloom Energy'nin yakıt hücrelerinin bazı eyaletlerde doğal gaz türbinlerine alternatif olabileceğini düşünüyor: Bunlar çalışırken su kullanmıyor ve raporda belirtilen kükürt dioksit ve azot oksitler gibi kirleticileri veya gürültü üretmiyor. Bununla birlikte sektördeki büyümenin yavaşlaması, elektrik ekipmanı ve yerinde üretim şirketlerinin değerlemelerini yine de baskılayabilir.
  • Williams, doğal gaz boru hattı ağı ve önceden ayırttığı gaz türbinleri sayesinde coğrafi esnekliğe sahip. Bankaya göre şirket, sözleşme imzalandıktan sonra 18 ila 24 ay içinde büyük bulut hizmeti müşterilerine yerinde gazla elektrik üretimi sağlayabilir; değerlemedeki yükseliş potansiyeli daha fazla veri merkezi projesinin gerçekleşmesine bağlı.