Bernstein: GAC'nin üçüncü çeyrek geliri toparlandı, ortak girişimlerin zarara geçmesi kârlılıktaki iyileşmeyi zorlaştırdı

Gelirdeki toparlanmanın ardında hangi faaliyetler büyüyor?

GAC Group, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 28,66 milyar yuan gelir elde etti; bu rakam yıllık %17,8, önceki çeyreğe göre ise %9,1 arttı. Bernstein, satış hacmindeki büyümenin geliri desteklediğini, ancak artışın bir kısmının ortalama satış fiyatındaki düşüşle dengelendiğini belirtti.
Şirketin kendi markaları Trumpchi ve Aion toplam yaklaşık 180 bin araç teslim etti; bu rakam yıllık %12,7 artarken önceki çeyreğe göre büyük ölçüde yatay kaldı. Bernstein, kendi markalarının ortalama satış fiyatının yıllık yaklaşık %5, önceki çeyreğe göre ise yaklaşık %9 yükseldiğini ve bunun yurt dışı satışlarının payındaki artışla desteklenmiş olabileceğini tahmin ediyor.
Yurt dışı satışları yıllık yaklaşık %70 artarak kendi markalarının satışlarının yaklaşık onda üçünü oluşturdu. Bununla birlikte şirketin toplam toptan satış hacmi yıllık %13,6 düşüşle 370 bin araç oldu; bu durum, kendi markalarındaki büyüme ile ortak girişim markalarındaki düşüşün bir arada yaşandığını gösterdi.

Çin muhasebe standartlarına göre üçüncü çeyrek brüt kâr marjı -%1,5 oldu. Bu, geçen yılın aynı dönemindeki -%4,7 ve ikinci çeyrekteki -%2,4 seviyelerine göre iyileşme anlamına gelse de satış gelirleri hâlâ satış maliyetlerini karşılamadı.
Satış giderleri 2,1 milyar yuan ile gelirin %7,4 kadarını oluşturdu; bu oran geçen yılın aynı dönemindeki %5,3 seviyesinin üzerinde, ikinci çeyrekteki %7,9 seviyesinin altında kaldı. Bernstein, gider artışının yurt dışı genişlemesi ve yeni marka Qijing'e yapılan yatırımla ilişkili olabileceğini düşünüyor.
Yatırım gelirleri hariç faaliyet zararı yaklaşık 4 milyar yuan oldu; geçen yılın aynı döneminde zarar 3,9 milyar yuan, ikinci çeyrekte ise 4,3 milyar yuandı. Toplam net zarar 3,44 milyar yuanla geçen yılın aynı dönemindeki 2,29 milyar yuana göre artarken ikinci çeyrekteki 4,75 milyar yuana göre daraldı; bunun içinde ana ortaklığa atfedilen net zarar 2,52 milyar yuan oldu.

Ortak girişimlerin ve iştiraklerin kâr katkısı, geçen yılın aynı dönemindeki 952 milyon yuan ve ikinci çeyrekteki 165 milyon yuan kârdan üçüncü çeyrekte 201 milyon yuan zarara döndü ve grup sonuçlarına sağladıkları destek azaldı.
GAC Toyota'nın üçüncü çeyrek toptan satış hacmi yıllık %22,4, önceki çeyreğe göre %15,9 düştü; GAC Honda'nın hacmi ise yıllık %59,1 geriledi ve önceki çeyreğe göre büyük ölçüde yatay kaldı. Bernstein, GAC Honda'nın ürün karmasının hâlâ büyük ölçüde içten yanmalı motorlu araçlara dayandığını belirtti.
Yurt içi talep de baskı altındaydı: GAC'nin Çin'deki üçüncü çeyrek perakende satışları yıllık %30,3 düşerken sektörün perakende satışları aynı dönemde %23,6 geriledi; şirketin pazar payı geçen yılın aynı dönemindeki %6,9 seviyesinden %6,3 seviyesine indi.

GAC, Eylül sonunda FAW'nin FAW Toyota'daki %50 hissesini satın alacağını duyurdu; bu gelişme Bernstein'ın Toyota'nın Çin'deki iki ortak girişiminin daha fazla entegre olmasını beklemesine yol açmıştı. Toyota, Ekim başında araştırma ve geliştirme, tedarik, üretim ve satış gibi işlevleri kapsayan bir stratejik ittifak çerçevesi önerdi; ancak kurum, kapsamın beklentilerin altında kaldığını ve esaslı entegrasyonun zaman alabileceğini düşünüyor.
Bernstein, GAC'nin ana ortaklığa atfedilen net zararının 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla 7,68 milyar yuan ve 1,61 milyar yuan olacağını öngörüyor; piyasa ile paralel getiri derecelendirmesini ve 2.00 Hong Kong doları hedef fiyatını koruyor.