Üçüncü çeyrekte gelir artarken net kâr neden düştü?

  • Sanhua’nın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri yıllık %8 artışla 8,374 milyar yuan, net kârı ise yıllık %10 düşüşle 1,023 milyar yuan oldu. Gelir genel olarak Goldman Sachs’ın beklentisine paralel gerçekleşirken net kâr bankanın tahmininin %12 altında kaldı.
  • Goldman Sachs, temel faaliyetlerin genel olarak beklentilere paralel olduğunu belirtti. Net kârın beklentinin altında kalmasında başlıca, tek seferlik 83 milyon yuanlık kur zararı ve yatırımların gerçeğe uygun değerinden kaynaklanan yaklaşık 15 milyon yuanlık zarar etkili oldu. İlk üç çeyrekte bu iki zarar sırasıyla 380 milyon yuan ve yaklaşık 200 milyon yuan oldu.
  • Goldman Sachs, sonuçlar doğrultusunda 2026–2030 dönemi kâr tahminlerini %2–%6 düşürdü.

Geleneksel işletmeler nihai pazarlarından nasıl daha iyi performans gösterdi?

  • Üçüncü çeyrekte iklimlendirme kontrol bileşenleri geliri yıllık %6,5 artışla 4,881 milyar yuan oldu; aynı dönemde Çin’in klima üretimi %16 düştü. Goldman Sachs bu dayanıklılığı sıvı soğutmadaki büyümeye, yurt içi ev tipi ürünler işletmesinin performansına ve yurt dışı satışlara bağladı: Kuzey Amerika geliri %20 artarken Japonya ve Güneydoğu Asya, klimalarda enerji verimliliğinin artırılmasından destek gördü.
  • Otomotiv termal yönetimi geliri üçüncü çeyrekte yıllık %9,6 artışla 3,493 milyar yuan oldu. Yönetim, ilgili Avrupa politikaları ve ihracat vergisi iadelerindeki değişiklikler öncesinde, 2026 yılının dördüncü ve 2027 yılının ilk çeyreğinde ihracatın güçlü olabileceğini öngörüyor.
  • İki işletmenin üçüncü çeyrek brüt kâr marjları yıllık 0.9 yüzde puan artarak sırasıyla %29 ve %28,8 seviyesine ulaştı. Ancak net kâr marjları sırasıyla %11,2 ve %13,6 seviyesine gerileyerek yıllık bazda 2 ve 3 yüzde puan düştü.

Sıvı soğutmadaki büyümeyi ne destekliyor ve ürün değerinde ne kadar artış alanı var?

  • 2026 yılının ilk üç çeyreğinde sıvı soğutma satışları yaklaşık 1,8 milyar–2,1 milyar yuan oldu; bunun 1,2 milyar–1,4 milyar yuanı veri merkezlerinden, 600 milyon–700 milyon yuanı enerji depolamadan geldi. Şirketin 2025 yılındaki sıvı soğutma geliri 2 milyar yuandı. Yönetim, 2026 yılının tamamında %50 üzerinde büyümenin ulaşılabilir olduğunu ve 2027 yılında yeniden %50–%100 büyüme sağlanabileceğini düşünüyor.
  • Şirket şu anda soğutucu dağıtım birimlerinden (CDU) dış mekân ekipmanlarına kadar birincil taraf ürünleri tedarik ediyor. Bazı önemli müşterilerde mikrokanal ürünlerindeki payı %50 üzerinde ve bazı siparişler 2027 yılına kadar güvence altına alınmış durumda. Kuzey Amerikalı bulut sağlayıcılarının kendi geliştirdiği çiplerin sıvı soğutma sistemlerinde kullanılan akış kontrol valfleri ve sensörler üçüncü çeyrekte seri üretime geçti.
  • Şirket, sunucu ve çiplerden CDU’lara uzanan ikincil tarafta da genişliyor: Lehimli plakalı ısı eşanjörlerinin Tayvanlı bir CDU üreticisine toplu teslimatı üçüncü çeyrekte başladı. Kilovat başına 5000–6000 yuanlık tahmini sistem değerine göre şirketin mevcut ürünlerinin payı yaklaşık %20–%30; hızlı bağlantı elemanları gibi ürünler kayda değer satışlara ulaşırsa bu payın %40–%60 seviyesine yükselmesi mümkün.
  • Goldman Sachs, Kuzey Amerikalı müşterilere sunulan birincil taraf sıvı soğutma ürünlerinin brüt kâr marjının şirket ortalamasının üzerinde olduğunu belirtti. Arzın sıkışık olduğu ve müşterilerin teslimat hızına önem verdiği ortamda, ikincil taraf ürünleri de mevcut ticari ürünlerden daha kârlı.

Robotik alanındaki gelişmeler Goldman Sachs’ın tavsiyeleriyle nasıl örtüşüyor?

  • Robotik ürünler farklı aşamalarda bulunuyor: Gövde eklemi aktüatörleri mühendislik geliştirme ve üretimi artırma aşamasında; yerli becerikli robot eli üreticileriyle yürütülen bazı parmak eklemi modülü projeleri seri üretime geçti; robot termal yönetimi projeleri ise dördüncü çeyrek ile yıl sonu arasında seri üretim aşamasına ulaşabilir.
  • Goldman Sachs, robot aktüatörlerinin uzun vadeli potansiyeline olumlu bakıyor ancak özellikle Optimus’un seri üretim takviminin ertelenmesi göz önüne alındığında, piyasanın insansı robotlara ilişkin beklentilerini aşırı iyimser buluyor. Banka, H hisseleri için alım ve A hisseleri için nötr tavsiyesini koruyor; 12 aylık hedef fiyatları sırasıyla 37.7 Hong Kong doları ve 36.4 yuan.