Bernstein: Coherent’in veri merkezi işi beklentileri aştı; büyüme potansiyeli 2028 mali yılında yoğunlaşıyor

İlk çeyrekteki büyüme nereden geldi?

Coherent’in 2027 mali yılının ilk çeyreğindeki geliri 2,37 milyar dolar oldu; bu tutar Bernstein’ın tahminiyle uyumlu ve piyasa konsensüsü olan 2,32 milyar doların üzerindeydi. Hisse başına kâr 2.09 dolar olarak gerçekleşti; Bernstein’ın 2.05 dolarlık tahminini ve 2.02 dolarlık konsensüsü aştı.
Veri merkezi ve iletişim gelirleri 1,95 milyar dolara ulaştı ve Bernstein’ın tahmininin %4 üzerinde gerçekleşti. Endüstriyel gelir 419 milyon dolar oldu; bu tutar sırasıyla Bernstein’ın tahmininin ve piyasa konsensüsünün %16 ve %8 altında kaldı. İki iş kolunun performans yönleri belirgin biçimde ayrıştı.
non-GAAP brüt kâr marjı %40,6 ile Bernstein’ın %41,0 tahmininin altında kaldı; faaliyet marjı ise %23,2 ile şirketin %20,3 tahmininin üzerinde gerçekleşti.

Şirket, 2027 mali yılının ikinci çeyreğinde gelirin 2,55 milyar ile 2,75 milyar dolar, hisse başına kârın ise 2.28 ile 2.48 dolar arasında olmasını bekliyor. İlgili orta noktalar, Bernstein’ın önceki tahminlerinden yaklaşık %2 ve %4 daha yüksek.
Şirket, 2027 mali yılında gelir artışının %60 olacağına ilişkin ilk öngörüsünü açıkladı. Bu, yaklaşık 11,3 milyar dolara karşılık geliyor ve Bernstein’ın önceki 10,8 milyar dolarlık tahmini ile piyasa konsensüsü olan 10,7 milyar doların üzerinde. Bernstein, yeni ürün lansmanlarının, stok artışının ve yeni müşteri kazanımının ilave büyüme sağlayabileceğini düşünüyor.
Bernstein, tüm yıl gelir tahminini yaklaşık 11,5 milyar dolara, hisse başına kâr tahminini ise 9.51 dolardan 11.12 dolara yükseltti. Modeli, üçüncü mali çeyrekte gelirin 3 milyar dolara ulaşacağını ve dördüncü mali çeyrekte çeyreklik bazda %13 büyüyeceğini varsayıyor.

Şirket, takvim yılı 2028 sona ermeden önce ilk kez üç aylık brüt kâr marjının %45 olmasını bekliyor. Gelecek çeyrek öngörüsünün %41 orta noktasından başlanır ve hedefe 2028 yılının dördüncü takvim çeyreğinde ulaşılacağı varsayılırsa, her çeyrekte ortalama yaklaşık 0.5 yüzde puanlık iyileşme gerekir. Bu, ilk çeyreğin gerçekleşen sonucu ve ikinci çeyrek öngörüsündeki yaklaşık 0.4 yüzde puanlık iyileşmenin her birinden daha hızlıdır. Bernstein, ürün karmasındaki değişikliklerin ve şirketin kendi indiyum fosfür (InP) kapasitesini artırmasının bu hedefi destekleyebileceğini düşünüyor.
İlk çeyrekte serbest nakit akışı negatif 868 milyon dolar oldu; bu, Bernstein’ın negatif 617 milyon dolarlık tahmininin ve piyasa konsensüsü olan pozitif 286 milyon doların altında kaldı. Bernstein, serbest nakit akışının 2027 mali yılının ikinci yarısında pozitife dönmesini bekliyor, ancak modelinde tüm yıl serbest nakit akışı hâlâ negatif 742 milyon dolar olarak öngörülüyor.
Yönetim, uzun vadeli anlaşmaların sermaye harcaması ihtiyaçları ortaya çıkmadan önce peşin ödemeler sağlayacağını belirtti; bu nedenle Bernstein finansman ihtiyacının görece sınırlı olduğunu ve ilave ihtiyaçların borçla karşılanabileceğini düşünüyor.

Coherent, optik giriş/çıkış kapasitesi 100 Tbps olan bir çipin yaklaşık 15 bin dolarlık ürün değerine karşılık geldiğini açıkladı. Bernstein, NVIDIA’nın OCP’de sergilediği Rubin Ultra tasarımına dayanarak sekiz raflı bir sistemin optik bant genişliğinin önceki tasarımın yaklaşık 7.7 katı olduğunu tahmin ediyor. Bant genişliği birimi başına değeri doğrusal olarak ileriye taşıyan Bernstein, sistem başına yaklaşık 2,4 milyon dolarlık Coherent ürün fırsatı hesaplıyor.
Bernstein, şirket ekibinin R300 sevkiyatlarına ilişkin tahminini de hesaba katarak ilgili fırsatları 2027 yılında yaklaşık 4,2 milyar dolar, 2028 yılında ise yaklaşık 16,2 milyar dolar olarak hesaplıyor. Bunlar, sistem başına optik bağlantı değeri ve sevkiyat hacmine göre hesaplanan potansiyel fırsatlardır; gerçek değer ürün payına ve fiyatlara da bağlı olacaktır.
Hesaplama, bant genişliği birimi başına fiyatın değişmeden kaldığını varsayıyor; oysa bu fiyat geçmişte genellikle zaman içinde düşmüştür. Şirket, 2027 yılının sonuna kadar InP kapasitesini ikiye katlamayı bekliyor; Bernstein talep artışının arz ve talebi destekleyebileceğini düşünüyor, ancak diğer tedarikçilerin kapasite artışları ve alternatif teknolojiler de görünümü etkilemeye devam edebilir.

Şirket, 2028 mali yılında ilk kez üç aylık gelirinin 4 milyar dolara ulaşmasını bekliyor ve 2028 yılının başında başlayacak, beş yıllık ve 20 milyar dolar tutarında bir uzun vadeli anlaşma açıkladı. Bernstein, anlaşmanın kapasite artışına yönelik güveni güçlendirdiğini düşünüyor, ancak şirketin döngüsel risklere karşı koruma sağlamadaki geçmiş etkinliği istikrarlı değil.
Bernstein, Outperform notunu ve 350 dolarlık hedef fiyatını korurken, üç aylık 4 milyar dolarlık gelir, %45 brüt kâr marjı ve sistem içi optik bağlantıların ölçeklenmesi dâhil başlıca büyüme etkenlerinin çoğunun 2027 yılının sonlarına veya 2028 yılına denk geldiğini; Mart ayındaki OFC konferansından önce ise katalizörlerin az olduğunu belirtti.