Bernstein: General Dynamics üçüncü çeyrekte beklentileri aştı, havacılık ve gemi yapımı hedef fiyat artışını destekledi

Üçüncü çeyrek beklentileri aştıktan sonra kâr tahminleri ne kadar yükseltildi?

General Dynamics'in üçüncü çeyrek geliri, 13,71 milyar dolar olan piyasa konsensüsünü aşarak 14,57 milyar dolar oldu; seyreltilmiş hisse başına kâr ise 4.14 dolarlık konsensüsün üzerinde, 4.49 dolar olarak gerçekleşti. Havacılık, denizcilik ve teknoloji gelirlerinin tamamı konsensüsü aşarken muharebe sistemleri beklentilerin biraz altında kaldı.
Şirket, 2026 yılı hisse başına kâr beklentisini 16.80–16.90 dolardan 17.20–17.30 dolara yükseltti; gelir beklentisi ise 56,5 milyar–56,8 milyar dolar oldu. Bernstein, üçüncü çeyreğin beklenenden güçlü geçmesi ve faiz gideri tahmininin düşmesi nedeniyle yıllık GAAP hisse başına kâr tahminini 17.35 dolardan 17.70 dolara yükseltti.
Bernstein hedef fiyatını 365 dolardan 386 dolara yükseltti ve piyasaya paralel getiri notunu korudu; hedef fiyat, raporda belirtilen 30 Ekim tarihli 372.59 dolarlık kapanışa göre yaklaşık %4 yükseliş potansiyeli içeriyor.

Havacılık gelirleri üçüncü çeyrekte 3,54 milyar dolar ile piyasa konsensüsünün %3,5 üzerinde gerçekleşti; çeyrekte 40 Gulfstream uçağı teslim edildi. Çeyreklik siparişlerin gelire oranı %140 oldu; yani yeni siparişler çeyrek gelirini aştı. Bernstein, mevcut durumda daha önemli kısıtın Gulfstream'in üretimi artırma kapasitesi olduğunu düşünüyor.
Şirket, 2026 yılında yaklaşık 160 uçak teslim etme beklentisini korudu ve 2030 yılında 200 uçak teslim etmeyi hedefliyor. Mevcut personel ve tesisler bu düzeyi destekleyebilir, ancak 200 uçağın önemli ölçüde aşılması için ek yatırım gerekiyor.
Bernstein, G700 ve G800 üretimi olgunlaştıkça marjların iyileşmesini bekliyor. G280 üretiminin sona ermesi ile G300 üretiminin artırılması arasında kısa bir boşluk oluşacak. Şirket, G300 modelinin 2027 sonu civarında sertifikasyon almasını ve ardından teslimatların başlamasını bekliyor; daha fazla büyük kabinli uçak teslimatının bu etkiyi dengelemesi bekleniyor.

Denizcilik gelirleri üçüncü çeyrekte yıllık %21 artarak 4,96 milyar dolara ulaştı; artışta başlıca etken Columbia ve Virginia sınıfı denizaltıların yapım hacmindeki yükselişti. Bu çeyrek ilk kez geçen yıl işçilik ücretlerinin artırılmasından sonraki bir dönemle karşılaştırılıyor; bu da gerçek üretimdeki değişimi daha iyi yansıtıyor.
Çeyrekte denizcilik faaliyet kâr marjı %7,9 oldu; buna Virginia-class Block IV için son teslimat siparişiyle bağlantılı, tek seferlik birikimli kâr düzeltmesi de dâhildi. Yönetim, bu kazanç hariç temel marj için %7 aralığının orta kısmını uygun bir referans olarak görüyor.
Büyük denizaltı sözleşmeleri sipariş birikimini artırdı, ancak gemi yapımı siparişleri genellikle belirli dönemlerde toplu olarak imzalanıyor. Marjların daha da iyileşmesi üretim verimliliğine, vasıflı iş gücüne ve malzeme akışına bağlı; bazı karmaşık parçalar tek bir tedarikçiye bağımlı ve ABD Donanmasının yıllık denizaltı teslimat hedeflerine ulaşmak için hâlâ yapılacak çok iş var.

Muharebe sistemleri gelirleri, mühimmat ve Avrupa kara sistemleri işlerinin katkısıyla üçüncü çeyrekte yıllık %6 arttı, ancak piyasa konsensüsünün %1,4 altında kaldı. Faaliyet kâr marjı, kara sistemlerinin olgun üretim programlarından yeni programların araştırma ve geliştirmesine geçmesi nedeniyle yıllık 1.1 yüzde puan düşerek %13,8 oldu.
Bernstein, dördüncü çeyrekte uluslararası satışların artmasıyla muharebe sistemleri marjının %14,3 düzeyine yükselmesini bekliyor; ancak Abrams ve Stryker gibi olgun araçların üretiminin azalması ve yeni nesil araçların hâlâ geliştirilmekte olması kısa vadede baskı yaratacak.
Teknoloji iş kolunda iletişim, komuta ve istihbaratla ilgili C5ISR faaliyeti yılın ilk üç çeyreğinde %11 büyüyerek GDIT'nin %4 oranını aştı. Bernstein, ilkinin kâr marjının daha yüksek olduğunu ve daha hızlı büyümesini sürdürmesinin bölümün marjını kademeli olarak artırmaya yardımcı olacağını düşünüyor.