Morgan Stanley: Otomotiv lidarı baskı altında, bedenselleşmiş zekâ veri toplama fırsatları yaratıyor

Otomotiv işi ne kadar baskı altında?

Morgan Stanley, Hesai ve RoboSense'in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki temel sonuçlarının aşağı çekilen piyasa beklentilerini karşılayacağını, ancak otomotiv satışları ve marjlarının üçüncü ve dördüncü çeyreklerde baskı altında kalacağını öngörüyor. Zayıf otomotiv talebi, fiyat indirimleri ve artan malzeme maliyetleri otomotiv parçası şirketlerinin sonuçlarını baskıladı.
Sürücü destek sistemleri için lidar alanında rekabet yoğun ve tedarikçilerin satış hacmi ile fiyat arasında denge kurması gerekiyor. Otomobil üreticilerinin çift tedarikçi stratejisi de fiyatlandırma gücünü zayıflatıyor; sevkiyatlar artsa bile kâr aynı ölçüde artmayabilir.
Banka, Hesai'nin üçüncü çeyrekte lidar sevkiyat büyümesinin hem yıllık hem de çeyreklik bazda yavaşlayacağını, ancak brüt marjın faaliyet giderlerini karşılamaya ve faaliyet kârı sağlamaya yetecek şekilde yaklaşık %40 seviyesinde kalabileceğini öngörüyor.

RoboSense, üçüncü çeyrekte 596 bin adet lidar sevk ettiğini, bunun yıllık %221 ve çeyreklik %53 artış anlamına geldiğini açıkladı. Ancak Morgan Stanley, fiyat indirimleri ve Geely Auto'nun geri çağırmasıyla ilgili karşılık giderlerinin şirketin çeyreklik brüt marjını önceki çeyreğe göre düşüreceğini öngörüyor.
Hesai tarafında, önemli bir elektrikli araç müşterisinin satışları beklentilerin altında kaldı ve geleneksel otomobil üreticisi müşterilerin alımlarındaki payı düşebilir. Banka, şirketin 2026 ile 2028 arasındaki kâr tahminlerini sırasıyla %40, %34 ve %26 düşürdü.
Sürücü destek sistemleri için lidar marjları beklentilerin altında olduğundan banka, RoboSense'in 2026 ve 2027 yıllarına ilişkin net zarar tahminlerini sırasıyla %11 ve %2 artırdı; 2028 yılı kâr tahminini ise %10 düşürdü. Banka, müşteri yapısındaki iyileşme, şirket içinde geliştirilen çiplerden sağlanan maliyet tasarrufu ve robotik işinin genişlemesi gibi gerekçelerle şirketin 2028 yılında yine de kâra geçmesini bekliyor.

Morgan Stanley'e göre bedenselleşmiş zekânın görevleri güvenilir biçimde yerine getirmesi için büyük miktarda uygulamalı deneyim verisi gerekiyor; lidar, ortam bilgilerini toplayıp eğitim verisi sağlamak için tek başına veya kameralarla birlikte kullanılabiliyor.
Hesai'nin fırsatı, robotlar için lidar satışından mekânsal veri platformlarına ve eğitim verisi toplamaya uzanıyor: Kosmo One ortamları kaydetmek için lidar, görüntü ve atalet sensörlerini birleştirirken Kosmo World tarama sonuçlarını simülasyonda kullanılabilecek üç boyutlu sahnelere dönüştürüyor.
RoboSense ise görme tabanlı dokunsal sensörler ve MEMS dokunsal sensörleri alanına genişliyor. Bu sensörler dokunma verilerini görsel veriler ve robot hareket verileriyle birleştirerek kavrama ve hassas manipülasyon eğitimine yardımcı olabiliyor; böylece veriler, nesnenin konumunun belirlenmesinden nasıl kullanılacağına kadar olan süreci kapsıyor.

Morgan Stanley, teknolojik ilerlemenin getirdiği fiyat düşüşlerinin lidar kullanımını yaygınlaştırabileceğini, robotik işinin ise daha yüksek marjlı ikinci bir büyüme motoruna dönüşebileceğini düşünüyor. Hesai'nin ölçeği ve üretim kapasitesi ile RoboSense'in kendi geliştirdiği çiplerle maliyetleri düşürmesi, bankanın şirketlerin kârlılığına ilişkin olumlu görüşünün temelini oluşturuyor.
Ancak yeni ürünlere yapılan yatırımın da maliyetleri var: Hesai'nin zarar eden büyüme projeleri çekirdek lidar işinin kârını azaltırken RoboSense daha büyük nakit tüketimi baskısıyla karşı karşıya. Kamera ağırlıklı alternatifler ile Çin ve ABD'yi ilgilendiren kısıtlamalar da uzun vadeli kullanım ve yurt dışı müşteri kazanımı açısından belirsizlik yaratıyor.
Banka, her iki şirket için ağırlık artır tavsiyesini korurken Hesai'nin hedef fiyatını 27 ABD dolarından 22 ABD dolarına, RoboSense'in hedef fiyatını ise 22 Hong Kong dolarından 20 Hong Kong dolarına indirdi.