Morgan Stanley: Realtek’in üçüncü çeyrek kârı beklentilerin altında kaldı; ağ ürünleri işi dördüncü çeyreği destekleyebilir mi?

Üçüncü çeyrek neden beklentilerin altında kaldı?

Realtek’in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 37,7 milyar Yeni Tayvan doları oldu; gelir önceki çeyreğe göre büyük ölçüde yatay kaldı ve yıllık bazda %28 arttı, ancak Morgan Stanley tahmininin %5 altında gerçekleşti.
Brüt kâr marjı %47,4 oldu; önceki çeyreğe göre 0.4 puan arttı, yıllık bazda 2.2 puan geriledi ve bankanın tahmininin 0.6 puan altında kaldı. Hisse başına kâr ise 8.05 Yeni Tayvan dolarıyla bankanın tahmininin %21 altında gerçekleşti.
Süregelen tedarik darboğazları ve tedarikçi maliyetlerindeki artış performansı olumsuz etkiledi; müşterilere yönelik fiyat ayarlamaları ise maliyet artışının yalnızca bir kısmını karşılayabildi.

Yönetim, dördüncü çeyrekte gelirin önceki çeyreğe göre artacağı ve brüt kâr marjının toparlanacağı öngörüsünde bulundu. Morgan Stanley, PC dışı talebin, özellikle de ağ ürünleri işinin, PC işindeki süregelen zayıflığı telafi edebileceğini düşünüyor; PC şu anda şirketin toplam gelirinin yaklaşık %30 kadarını oluşturuyor.
Ürün karmasındaki iyileşme ve Haziran ayından itibaren farklı müşterilerle kararlaştırılan fiyat ayarlamalarının uygulanmaya devam etmesi, brüt kâr marjının toparlanmasına yardımcı oluyor. Ancak tedarik darboğazları gelir artışı potansiyelini hâlâ sınırlıyor ve daha belirgin bir rahatlamanın ancak 2027 yılında görülmesi bekleniyor.
Yönetim, 2027 yılında brüt kâr marjını sabit tutmayı hedefliyor; ancak yonga plakası üretimi ile paketleme ve test maliyetlerinin daha da yükselmesi risk olmaya devam ediyor.

Yönetim, Wi-Fi 7 penetrasyonunun 2026 yılındaki yaklaşık %30 seviyesinden 2027 yılında yaklaşık %40 seviyesine çıkmasını bekliyor; çok gigabitli ürünler hâlihazırda Ethernet işi gelirinin %40 üzerindeki kısmını sağlıyor ve yönetilebilir anahtarların payı da artıyor.
Yüksek performanslı bilgi işlem ve uç yapay zekâ birlikte gelirin yüksek tek haneli bir yüzdesini oluşturuyor; şirket bunu 2030 yılına kadar %30 üzerine çıkarmayı hedefliyor. Realtek, PCIe sinyal yeniden zamanlayıcı ve optik ara bağlantı ürünlerini genişletiyor; 100G optik PHY ürünlerinin hacminin 2027 yılında daha belirgin biçimde artması beklenirken 400G ve 800G ürünlerinin 2027 yılının ikinci yarısında piyasaya sürülmesi planlanıyor.

Morgan Stanley, üçüncü çeyreğin gerçekleşen sonuçlarını, dördüncü çeyrek öngörülerini ve PC dışı büyümenin dayanıklılığını dikkate alarak 2026, 2027 ve 2028 yılları için hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla %1, %7 ve %12 yükseltti.
Banka hedef fiyatını 717 Yeni Tayvan dolarından 800 Yeni Tayvan dolarına yükseltti; 29 Ekim kapanış fiyatı 794 Yeni Tayvan dolarıydı. Banka, o tarihteki hisse fiyatının 2027 yılı tahmini kârının yaklaşık 20 katına karşılık geldiğini, bunun tarihsel ortalamanın üzerinde olmakla birlikte bankanın ima ettiği hedef değerlemeye göre hâlâ makul olduğunu düşünüyor.