Üçüncü çeyrek geliri neden beklentinin altında kaldı?
- 2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir 71 milyon yuan oldu; yıllık bazda %15 artmasına karşın Goldman Sachs beklentisinin %19 altında kaldı. İlk yarıda tıbbi cihaz ihalelerinin yavaşlaması gelir kaydını geciktirdi; yönetim, üçüncü çeyrekte ihalelerde bir miktar toparlanma olduğunu belirtti.
- Brüt kâr marjı, 2025 yılının tamamındaki %69,2 ve 2026 yılının ilk yarısındaki %67,2 seviyesinden üçüncü çeyrekte %65,8 seviyesine geriledi. Bunun nedenleri arasında doğrudan satışların payındaki düşüş, sistem ürün karmasındaki değişim ve artan rekabet yer aldı.
- Gider kontrolünün desteğiyle üçüncü çeyrek net zararı yıllık bazda daralarak 25 milyon yuana geriledi, ancak gelir ve brüt kâr marjı Goldman Sachs beklentilerinin altında kalmaya devam etti.
Ameliyat sayısındaki artış fiyat baskısını dengeleyebilir mi?
- 2026 yılının üçüncü çeyreğinde ameliyat sayısı 17 bin vakayı aşarken ilk üç çeyrekte toplam 46 bin vakaya ulaştı. Bununla birlikte hem sistemler hem de sarf malzemeleri rekabet ve hastanelerin fiyat baskısıyla karşı karşıya.
- Sarf malzemelerinin ilk üç çeyrekteki brüt kâr marjı, önceki yılın aynı dönemindeki %70,2 seviyesinden hafifçe düşerek %69,5 oldu. Şirket, ürün kategorilerini ve işlevlerini genişletmeyi ve üretim süreçlerini iyileştirmeyi planlıyor; ortalama satış fiyatı düşerken satış hacmini artırmayı ve brüt kâr marjını genel olarak istikrarlı tutmayı hedefliyor.
- Yönetim, artan rekabet ve cihaz alımlarının işlem fiyatlarını düşüreceğini öngörüyor. Şirket, farklı fiyat seviyelerinde sistemler sunmayı, maliyet ve giderleri kontrol etmeyi ve yurt dışı pazarlarda büyümeyi sürdürmeyi planlıyor.
Ameliyat ücretlendirme politikası ne gibi değişiklikler getirebilir?
- Yönetim, ortopedik ameliyatların çoğunun şu anda robotik cerrahi ücretlendirmesinde “uygulamaya katılım” kategorisine girdiğini ve ek ücretin yaklaşık 0 ila 13 bin yuan olduğunu belirtti. Eklem replasmanı dahil bazı ameliyatlar, ücreti daha yüksek olan “hassas uygulama” kategorisine girebilir.
- Şirket, daha yüksek ücretli kategorideki ameliyatlara yönelik bir robotu 2027 yılında piyasaya sürmeyi planlıyor. Ancak eyaletlerdeki uygulama ayrıntıları henüz netleşmedi; yönetim, ücretlendirme politikasının ülke genelinde uygulanmasının ve rekabet ortamının istikrara kavuşmasının 3 ila 5 yıl sürebileceğini düşünüyor.
Kârlılık hedefleri ve Goldman Sachs’ın değerlendirmesi nasıl değişti?
- Gelir ve brüt kâr marjı üzerindeki baskıya rağmen şirket, 2026 yılı kurulum hedefini ve 2026 yılında FAVÖK bazında, 2027 yılında ise ana faaliyetlerde başa başa ulaşma hedeflerini korudu. Goldman Sachs, ihalelerin satışa dönüşmesini, fiyatlandırmayı ve brüt kâr marjının seyrini hedeflere ulaşılması açısından kritik görüyor.
- Goldman Sachs, artan rekabet ve politika belirsizliği ortamında satışlar ve marjlar üzerindeki baskıyı dikkate alarak 2026–2028 dönemi hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla %0,7, %2,4 ve %3,1 düşürdü. Banka, 12 aylık hedef fiyatını 18.0 yuandan 17.1 yuana indirirken Nötr tavsiyesini korudu.