Morgan Stanley: Hanmi Semiconductor’ın üçüncü çeyrek sonuçları piyasa beklentilerinin altında, sürdürülebilir büyüme yeni siparişlere bağlı

Üçüncü çeyrek sonuçları beklentilerden ne kadar saptı?

Hanmi Semiconductor’ın ön açıklamasına göre 2026 yılının üçüncü çeyreğinde geliri 181 milyar Güney Kore wonu, faaliyet kârı ise 91 milyar Güney Kore wonu oldu. Bu rakamlar piyasa konsensüsünün sırasıyla %14 ve %8 altında, ancak Morgan Stanley tahminlerinin sırasıyla %4 ve %6 üzerinde gerçekleşti.
Gelir ve faaliyet kârı önceki çeyreğe göre sırasıyla %28 ve %30 düşerken yıllık bazda sırasıyla %9 ve %34 arttı; faaliyet kâr marjı, piyasa konsensüsü olan %46,9 seviyesinin üzerinde, %50,2 oldu.
Birleştirme ekipmanı satışları önceki çeyreğe göre %40 düşerek 101 milyar Güney Kore wonuna geriledi; toplam gelir içindeki payı ise ikinci çeyrekteki %67 seviyesinden %56 seviyesine indi.

Morgan Stanley, HBM üretimindeki artış ile yeni termokompresyonla birleştirme ekipmanına yapılan yatırımlar arasındaki farka dikkat çekiyor: Bellek üreticileri ek talebin daha fazlasını verimlilik artışı ve kurulu kapasiteyle karşılarsa yeni ekipman alımları seçici kalabilir.
Banka örnek olarak SK hynix’i gösteriyor: Şirket, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde DRAM bit üretiminin önceki çeyreğe göre yaklaşık %25 artacağını öngörüyor; bu oran üçüncü çeyrekteki %10 seviyesinin üzerinde. Bu büyümeye 1c nm üretim sürecine geçiş ve kapasite artışı eşlik ediyor.
Bu nedenle Morgan Stanley, toplam yonga plakası fabrikası ekipman harcamaları artsa bile üretimin son aşamasındaki paketleme sermaye harcamaları konusunda temkinli kalıyor.

Morgan Stanley, ertelenen satışların dördüncü çeyrek sonuçlarını destekleyebileceğini, ancak kârda sürdürülebilir büyüme için yeni birleştirme ekipmanı siparişleri gerektiğini düşünüyor; banka, diğer ürünlere yönelik güçlü talebi karşılamak üzere daha fazla müşterinin ilgili yatırımları yeniden başlatmasını bekliyor.
Hem müşterilerin kapasite artırımı hem de tedarikçiler arasındaki rekabet siparişleri etkiliyor: Küresel DRAM üreticilerinin HBM kapasitesini önemli ölçüde artırması yukarı yönlü bir faktör; SK hynix veya Micron’un kapasitesini beklenenden yavaş artırması, rekabetin yoğunlaşması ve müşteri payı kaybı ise aşağı yönlü riskler oluşturuyor.
Banka, şirkete portföyde ağırlığını azaltma notu ve 200 bin Güney Kore wonu hedef fiyat verdi. Hedef fiyat, 2027 ile 2028 arasında beklenen ortalama hisse başına kârın 50 katı fiyat/kazanç oranına dayanıyor.