Bernstein: Asya borsalarında değerlemeler geriledi, ancak kâr tahmini artışları zirveye ulaştı: Bernstein dengeli dağılım öneriyor

Düzeltme sonrasında hangi piyasaların değerlemeleri daha cazip?

2026 yılının dördüncü çeyreği zayıf başladı. Makroekonomik ve jeopolitik olumsuzlukların etkisiyle MSCI Asya Japonya Hariç Endeksi zirvesinden %9 gerilerken MSCI Japonya Endeksi %6 düştü.
22 Ekim itibarıyla Güney Kore’nin gelecek 12 aya ilişkin ileriye dönük fiyat/kazanç oranı, küresel finansal krizden bu yana en düşük düzey olan 8.8 katına indi. Çin’de oran 10.9 katıyla 2024 yılındaki 10.2 katlık dip seviyesine yaklaştı. Japonya’da ise oran Şubat ayında 17 katından 14.7 katına gerileyerek 10 yıllık ortalamanın biraz altına indi.
Asya teknoloji hisselerinin ileriye dönük fiyat/kazanç oranı, Mayıs ayındaki 36 katlık zirveden 18 katına indi. Bernstein, kârlar istikrarlı kalırsa daha önce yükselişe öncülük eden sektörlerdeki değerleme düzeltmesinin risk iştahındaki toparlanmaya ivme kazandırabileceğini düşünüyor.
Kurum, toparlanmaya yönelik dağılımda Güney Kore’yi Tayvan’a tercih ediyor. Tayvan’ın ileriye dönük fiyat/kazanç oranı zirvesinden yaklaşık %30 gerilese de fiyat/defter değeri oranı, firma değeri çarpanları ve temettü veriminin yansıttığı değerlemeler hâlâ görece yüksek. Güney Kore’de değerlemeler daha fazla geri çekildi.

Güney Kore, Tayvan, Singapur ve Tayland gibi bu yıl daha iyi performans gösteren piyasalarda kâr tahminlerinin yukarı yönlü revizyon döngüsü zirveye ulaştı veya zirveye yaklaştı. Daha önce geride kalan Hindistan, Filipinler, Malezya, Endonezya ve Hong Kong’da ise iyileşme görüldü.
Güney Kore’de birçok sektörde yukarı yönlü revizyonlar rekor seviyelere ulaştıktan sonra zirve yaptı; Tayvan’ın finans, teknoloji ve iletişim sektörlerindeki yukarı yönlü revizyonlar da zirveye ulaştı. Güney Kore’de çoğu sektörde kâr desteği hâlâ zayıf; bu da düşük değerlemelerin toparlanmaya sağlayabileceği desteği sınırlıyor.
Japonya’da gayrimenkul dışındaki tüm sektörlerde iyimser kâr beklentileri rekor seviyelerde. Büyük ölçekli şirket hisseleri genel olarak kâr tahminlerinin aşağı yönlü revize edildiği döneme girdi ve Bernstein bu eğilimin diğer hisselere yayılmasını bekliyor.
Çin’de genel kâr tahminlerindeki aşağı yönlü revizyonların dibe ulaştığına dair henüz açık bir işaret yok. Teknoloji, finans, sağlık ve enerji sektörleri hâlâ yukarı yönlü revizyonlardan destek görürken tüketim ve iletişim sektörlerindeki aşağı yönlü revizyonların büyüklüğü rekor kırdı.

22 Ekim itibarıyla yılın ilk yarısında Japonya hariç Asya piyasasında yükselişe momentum ve büyüme tarzları öncülük etti; bunlar sırasıyla %44 ve %26 yükseldi. İkinci yarının başından beri değer ve yüksek temettü tarzları sırasıyla %14 ve %11 yükselirken aynı dönemde momentum ve büyüme sırasıyla %17 ve %5 düştü.
Geniş piyasaya kıyasla değer ve düşük oynaklık tarzlarının kâr tahmini revizyonları iyileşti, ancak Asya değer portföyünün kendi kâr tahminleri hâlâ aşağı yönlü revize ediliyor ve yatırımcı ilgisi de zayıf. Yüksek temettü tarzının piyasaya göre kâr tahminlerini aşağı yönlü revize etme döngüsü ise tarihsel olarak en kötü seviyesinde.
Bu nedenle Bernstein, olası bir toparlanmaya katılmak için büyüme hisselerindeki pozisyonunu korurken rotasyon fırsatlarından yararlanmak üzere değer ve yüksek temettü hisselerine de yatırım yapıyor. Kurum, momentumun peşinden gitmek yerine kâr desteği olan büyüme hisselerinin seçilmesini vurguluyor.

Bernstein, tahvil getirilerindeki yükselişin, enflasyonun, süregelen çatışmaların ve ABD ara seçimlerinin belirsizlik yarattığını düşünüyor. Tayvan, Güney Kore, Japonya ve Singapur’da hisse senedi risk primleri de rekor düşük seviyelerden yükselmeye başladı; bu nedenle kurum dağılımının merkezine çeşitlendirmeyi koyuyor.
Japonya’da iç talebe bağlı hisseler Temmuz ayından bu yana ihracatçı hisselerinden daha iyi performans gösterdi. Kurum, bu eğilimin devam edebileceğini düşünüyor: İç talep hisseleri ihracatçı hisselerine göre hâlâ değerleme iskontosuyla işlem görüyor ve kâr tahmini revizyonları da göreli olarak iyileşiyor.
Kurum, Çin’de değer hisselerini ve seçilmiş büyüme hisselerini; Hindistan’da ise momentum ve kalite tarzları arasında denge kurulmasını tercih ediyor.