Beyaz eşya sektöründe üçüncü çeyrekte neler yaşandı?

  • Goldman Sachs'ın kapsamındaki dört beyaz eşya şirketi Midea, Haier, Gree ve Hisense'in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki toplam geliri yıllık %7, net kârı ise %5 azaldı. Midea'nın gerçeğe uygun değer kazançları hariç tutulduğunda net kâr yıllık %23 geriledi.
  • İç talebin zayıf olması bekleniyordu: Ev aletleri perakende satışları Temmuz ile Ağustos arasında art arda iyileştikten sonra, daha düşük bir baza rağmen Eylül ayında yeniden zayıfladı; beyaz eşyanın yurt içi sevkiyatlarındaki büyüme ikinci çeyreğe göre yavaşladı ve önceki üretim planlarının altında kaldı.
  • Yurt dışı pazarları, özellikle ABD dışındaki bölgeler, görece dirençliydi. Aynı zamanda yükselen maliyetler ve kur dalgalanmaları kârlardaki ayrışmayı daha belirgin hâle getirdi: Midea verimlilik iyileşmesinden yararlanırken Gree ve Hisense maliyetleri yansıtmakta daha fazla zorlandı ve kârları iç pazara daha fazla bağımlıydı.

Benzer baskılarla karşılaşmalarına rağmen kâr performansları neden bu kadar farklıydı?

  • Midea'nın üçüncü çeyrek geliri yıllık %4 düşüşle 108 milyar yuan oldu; Changxin Technology yatırımından elde edilen kazanç hariç net kârı 11 milyar yuan ile %10 geriledi. Yurt dışı pazarları ve kurumsal müşterilere yönelik faaliyetler destek sağladı; yatırımlardan doğan gerçeğe uygun değer kazançları dâhil edildiğinde raporlanan net kâr yıllık %26 arttı.
  • Haier Smart Home'un geliri 69,7 milyar yuan, net kârı 4,7 milyar yuan oldu; bunlar yıllık sırasıyla %10 ve %12 geriledi. Çin ve ABD'de talep zayıftı ancak ABD dışındaki yurt dışı pazarları büyüdü; brüt kâr marjı baskı altında olmasına rağmen giderler kontrol edildi ve faaliyet kârı önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık yatay kaldı.
  • Hisense Home Appliances'ın geliri yıllık %9 düşüşle 20,248 milyar yuan, net kârı ise %74 düşüşle 191 milyon yuan oldu ve Goldman Sachs beklentisinin %67 altında kaldı; Gree'nin geliri yıllık %8 düşüşle 36,871 milyar yuan, net kârı ise %43 düşüşle 3,996 milyar yuan oldu ve Goldman Sachs beklentisinin %36 altında kaldı. Her iki şirket de iç talep ve kâr marjı baskılarından etkilendi.
  • Maliyet yapısı da farklılıklarda rol oynadı: Bakır fiyatları üçüncü çeyrekte daha da yükseldi, petrokimya ürünlerinin fiyatları toparlandı; klima ve buzdolapları bakır ve petrokimya ham maddelerinin fiyatlarına daha duyarlıdır ve bu iki iş kolu Gree ile Hisense'in ürün gelirlerinde görece yüksek paya sahiptir.

Dördüncü çeyrekteki toparlanma ne kadar sürebilir?

  • Goldman Sachs, kapsamındaki dört şirketin toplam gelirinin ve net kârının 2026 yılının dördüncü çeyreğinde yıllık olarak ayrı ayrı %4 artmasını bekliyor. Bu beklenti başlıca iç pazardaki düşük baza ve yurt dışında süren büyümeye dayanıyor.
  • Banka, iç pazardaki iyileşmeyi ılımlı bir toparlanma olarak tanımlıyor: Temel destek, talep eğiliminin tersine dönmesi değil, düşük baz. Karşılaştırma bazı yükselirken ve Midea doğrudan satış kanalı reformunu sürdürürken Goldman Sachs, 2027 yılının ilk çeyreğinde baskının yeniden ortaya çıkmasını bekliyor.
  • Yurt dışı talep bir diğer destek kaynağı. Değişken soğutucu akışkan debili sistemlerin ihracat satış değeri üçüncü çeyrekte yıllık %29 arttı ve ikinci çeyrekteki %8 seviyesini aştı; ancak bu sistemlerin yurt içi sevkiyatları zayıf kaldı. Goldman Sachs, maliyetlerin ve döviz kurlarının marjları baskılamaya devam edeceğini, ancak ilave baskının bir miktar hafifleyeceğini öngörüyor.

Goldman Sachs hangi şirketlerin toparlanma kabiliyetine daha olumlu bakıyor?

  • Goldman Sachs, Midea için alım tavsiyesini koruyor ve yurt dışı ev aletleri ile kurumsal müşteri işlerinin büyümeye devam etmesini bekliyor. Kanal reformu sonrasında nakit ve stok yükünün hafiflemesi de yurt içi işlerin dirençli kalmasına yardımcı oluyor; A ve H hisseleri için 12 aylık hedef fiyatlar sırasıyla 100 yuana ve 116 Hong Kong dolarına yükseltildi.
  • Haier Smart Home da alım tavsiyesine sahip. Goldman Sachs, düşük bazın desteğiyle şirketin kârının toparlanmasını bekliyor ancak toparlanmanın boyutu Çin ve ABD ev aletleri pazarlarının durumuyla yakından bağlantılı. Hisense Home Appliances'ın gelir büyümesine dönme olasılığı bulunsa da kârının toparlanmasının daha uzun sürmesi bekleniyor; çünkü kazançları yurt içi gayrimenkul sektörüyle bağlantılı merkezi klima işine daha fazla bağımlı ve maliyet baskıları sürüyor.
  • Gree iç pazara en fazla bağımlı şirket. Goldman Sachs, şirketin gelir ve kâr büyümesinin baskı altında kalmasını bekliyor ve nötr tavsiyesini koruyor; hissedar getirileri ise değerlemeye bir miktar destek sağlıyor.