Morgan Stanley: Bulut devleri 2027 yılında yatırımları artırmayı planlıyor; kapasite ve nakit akışı temel kısıtlar hâline geliyor

Bulut devlerinin yatırım planları nasıl değişiyor?

Microsoft, Ocak 2027 ile Haziran arasında harcamalarının hızlanmasını bekliyor; Google 2027 yılında harcamalarının önemli ölçüde artacağını, Amazon da belirgin bir artış beklediğini belirtiyor. Meta ise agresif yatırımlarını sürdürmeyi planlıyor.
2026 takvim yılı sermaye harcaması beklentileri Microsoft için yaklaşık 170 milyar dolar, Google için 195 milyar ila 205 milyar dolar, Meta için 135 milyar ila 145 milyar dolar ve Amazon için 220 milyar dolar düzeyinde. Google ve Amazon beklentilerini korurken Meta harcama aralığının alt sınırını 5 milyar dolar artırdı.

Morgan Stanley'e göre mevcut kısıtlayıcı unsur altyapı kapasitesi. Microsoft'un 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki sermaye harcamaları 45,2 milyar dolar oldu ve dördüncü çeyrekte 50 milyar doları aşması bekleniyor; ancak kapasitenin bir bölümünün teslimi 2027 yılının ilk yarısına ertelendi.
Google üçüncü çeyrekte 51,4 milyar dolar yatırım yaptı ve arz kısıtlarıyla başa çıkmak için çeyreğin sonlarına doğru üçüncü taraf bilgi işlem kapasitesi kullanmaya yöneldi; kullanımın dördüncü çeyrekte daha da artması bekleniyor.

Morgan Stanley, devam eden sunucu yatırımlarının ve kapasite artışının Aspeed ile Montage'ın talep görünümünü desteklediğini düşünüyor; kapasite teslimindeki gecikmeler ilgili gelirlerin çeyrekler arasında kaymasına neden olabilir.
Harcama dağılımı, sunucu donanımının önemli bir harcama alanı olmaya devam ettiğini gösteriyor: Microsoft'un üçüncü çeyrek sermaye harcamalarının yaklaşık %75 kadarı CPU ve GPU gibi kısa ömürlü varlıkların yanı sıra daha yüksek bellek ve depolama maliyetlerine ayrıldı; bu oran, daha önce belirtilen yaklaşık üçte ikinin üzerindeydi. Google yatırımlarının yaklaşık %65 kadarı ise sunuculara ve ağlara ayrıldı.

Microsoft'un çeyrekteki serbest nakit akışı 18,6 milyar dolar oldu ve şirket bunun 2027 mali yılında pozitif kalmasını bekliyor; Google, Meta ve Amazon'un çeyrekteki serbest nakit akışları ise sırasıyla eksi 9,1 milyar, eksi 2,1 milyar ve eksi 33,5 milyar dolar oldu.
Google, amortisman, veri merkezi işletme maliyetleri ve üçüncü taraf bilgi işlem giderlerinin yakın dönemde bulut işinin kâr marjları üzerinde baskı yaratacağını, TPU stoklarının da nakit gerektirdiğini belirtti. Bu arada Amazon AWS'nin yapay zekâ gelirlerinin yarısından çok daha fazlası hâlihazırda çıkarım işinden geliyor.