Üçüncü çeyrek sonuçlarında ne öne çıktı?

  • Sichuan Kelun Pharmaceutical’ın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 4,274 milyar yuan oldu. Gelir yıllık bazda %2 artarak Goldman Sachs’ın önceki 4,285 milyar yuanlık tahminiyle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. Aynı dönemde etkin ilaç hammaddesi işinin geliri yıllık bazda %27,8 düşerken toplam gelir yine de pozitif büyüme kaydetti.
  • Üçüncü çeyrek net kârı yıllık bazda %70 artışla 339 milyon yuan oldu ve Goldman Sachs’ın önceki 214 milyon yuanlık tahminini aştı. Goldman Sachs, kârın kendi beklentisini aşmasının esas olarak Ar-Ge gider oranı ile efektif vergi oranının beklenenden düşük gerçekleşmesinden kaynaklandığını düşünüyor.

Gelir artışını hangi işler destekliyor?

  • Goldman Sachs, infüzyon ve jenerik ilaç işlerinin daha önce öngördüğü gibi dip seviyeden toparlandığını, Kelun-Biotech’in yenilikçi ilaç satışlarındaki hızlı artışın da büyümeyi ayrıca desteklediğini düşünüyor.
  • Etkin ilaç hammaddesi gelirindeki sert düşüş, mevcut faaliyetlerde ters yönde bir sinyal oluşturuyor. Goldman Sachs, etkin ilaç hammaddesi işinin dip seviyeden toparlanmasını gelecekteki büyüme etkenlerinden biri olarak görüyor ve bu hammaddelerin fiyatlarındaki artışı potansiyel bir katalizör olarak değerlendiriyor.

Kâr tahminleri yükseltilirken hedef fiyat neden düştü?

  • Goldman Sachs, üçüncü çeyrek sonuçlarına göre modelini güncelleyerek 2026 yılı net kâr tahminini 1,928 milyar yuandan 2,003 milyar yuana, 2027 yılı tahminini ise 2,889 milyar yuandan 2,978 milyar yuana yükseltti. Her iki yıla ilişkin gelir tahminleri değişmedi.
  • Banka alım tavsiyesini korudu, ancak değerlemesine dahil ettiği Chuanning Biotech ve SSY’nin piyasa değerleri düştüğü için 12 aylık hedef fiyatını 50 yuandan 48 yuana indirdi. Goldman Sachs parçaların toplamı yöntemini kullanıyor: infüzyon ve jenerik ilaçları, halka açık şirketlerdeki payları ve yenilikçi ilaç işini ayrı ayrı değerliyor, ardından %20 oranında holding iskontosu uyguluyor.

Gelecekteki büyüme neye bağlı?

  • Goldman Sachs, yenilikçi ilaç satışlarındaki artış hızını, etkin ilaç hammaddesi fiyatlarını ve merkezi tedarik politikasındaki değişiklikleri izliyor. Banka, yenilikçi ilaçların Ar-Ge veya ticarileştirme sürecinin beklentilerin altında kalmasının, etkin ilaç hammaddesi fiyatlarının düşmesinin ve infüzyon ürünleri için ulusal merkezi tedarik uygulanmasının değerlendirmesi üzerinde baskı oluşturabileceğini düşünüyor.