Üçüncü çeyrek kârı beklentileri neden büyük farkla aştı?

  • Win Semiconductors’ın üçüncü çeyrek geliri 5,859 milyar yeni Tayvan doları ile Bloomberg piyasa konsensüsüne yakın gerçekleşti; faaliyet kârı ise 1,416 milyar yeni Tayvan doları olarak Goldman Sachs tahminini ve piyasa konsensüsünü sırasıyla %49 ve %41 aştı.
  • Kârdaki iyileşme esas olarak ürün karmasından kaynaklandı: yüksek brüt marjlı altyapı işinin gelirdeki payı ikinci çeyrekteki %34 seviyesinden %39 seviyesine yükselerek toplam brüt marjı çeyreklik bazda 9.2 yüzde puan artırıp %37,4 seviyesine taşıdı; kapasite kullanımı da %65 seviyesinden %75 seviyesine çıktı.
  • Net kâr 1,93 milyar yeni Tayvan doları ile Goldman Sachs tahminini %67 aştı. Bunun içinde faaliyet dışı gelir 698 milyon yeni Tayvan dolarıyla vergi öncesi kârın %33 kadarını oluşturdu ve net kârın beklentileri aşmasına belirgin katkı sağladı.

Dördüncü çeyrekte kâr marjı korunabilir mi?

  • Şirket, dördüncü çeyrek gelirinin önceki çeyreğe göre düşük tek haneli bir yüzdeyle artmasını bekliyor: cep telefonu hücresel iletişim işi düşük sezona giriyor ve geliri çeyreklik bazda azalıyor; altyapı, Wi-Fi ve optik işlerinin toplamının ise yatay kalması veya hafif artması bekleniyor.
  • Şirket, brüt marjın %40 civarında kalacağını öngörüyor; bu, Goldman Sachs’ın önceki %31,8 tahmininin ve Bloomberg’in %31,4 konsensüsünün üzerinde. Kapasite kullanımının ise üçüncü çeyrekteki %75 seviyesine yakın olması bekleniyor.
  • Goldman Sachs, buna ve altyapı işinin daha yüksek payına dayanarak 2026, 2027 ve 2028 yılları için brüt marj tahminlerini sırasıyla 3.8, 2.1 ve 1.6 yüzde puan, hisse başına kâr tahminlerini ise sırasıyla %47, %6 ve %7 artırdı.

Yeni optik iletişim ürünleri ne zaman daha büyük katkı sağlayabilir?

  • Yeni fotodiyot (PD) ürünlerinin üretimi 2026 yılının ikinci yarısında artmaya başladı ve şirket yeni kapasite devreye girdikçe katkının 2027 yılında artmasını bekliyor. Ancak toplam optik iş geliri üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre yalnızca yüksek tek haneli bir yüzdeyle arttı ve PD katkısı çok sınırlı kaldı.
  • İlerleme Goldman Sachs’ın beklentisinden yavaş: banka, veri iletişimi optik işinin 2026 gelirindeki payına ilişkin tahminini yüksek tek haneli yüzdeden orta tek haneli yüzdeye indirdi.
  • Yeni lazer diyot (LD) ürünleri hâlâ müşteri doğrulama aşamasında. Şirket, katkının 2028 yılında daha belirgin olmasını bekliyor; Goldman Sachs güvenilirlik testlerinin altı aydan uzun süreceğini tahmin ediyor ve optik şirketlerinin o zamana kadar LD üretimini Win Semiconductors’a yaptırıp yaptırmayacağı belirsizliğini koruyor.
  • Şirket, 2026 yılı için 2 milyar ila 3 milyar yeni Tayvan doları tutarındaki sermaye harcaması öngörüsünü korudu; bunun büyük bölümü veri iletişimi optik ve altyapı işleri için gereken yeni indiyum fosfür ve galyum nitrür kapasitesine ayrılıyor.

Cep telefonu fason üretim pazarı genişlerken Goldman Sachs neden sat tavsiyesini koruyor?

  • Goldman Sachs, 2026 yılında akıllı telefon sevkiyatlarının yıllık bazda %10 azalmasını, ancak fason üretilen cep telefonu güç amplifikatörü sevkiyatlarının %11 artmasını bekliyor: artan üretim maliyetleri ve tasarım karmaşıklığı, tasarım şirketlerini daha fazla yeni projeyi fason üreticilere vermeye yöneltiyor. Banka, Win Semiconductors’ın güç amplifikatörü fason üretim gelirinin 2026 yılında %31 artacağını öngörüyor.
  • Pazar genişlerken şirketin payı baskı altında. Goldman Sachs, şirketin güç amplifikatörü fason üretim pazarındaki payının 2020 yılındaki %74 seviyesinden 2026 yılında %57 seviyesine, 2030 yılına kadar ise yaklaşık %50 seviyesine gerilemesini bekliyor; banka, düşük maliyetli rakiplerin daha rekabetçi fiyatlarla pay kazanabileceğini düşünüyor.
  • Goldman Sachs, 2026 yılında cep telefonuyla ilgili işlerin hâlâ şirket gelirinin %50 kadarından fazlasını oluşturacağını, veri iletişimi optik işinin katkısının ise kısa vadede sınırlı kalacağını tahmin ediyor. Banka hisse fiyatını yüksek buluyor, sat tavsiyesini koruyor ve 12 aylık hedef fiyatını 142 yeni Tayvan dolarından 162 yeni Tayvan dolarına yükseltiyor; raporda belirtilen hisse fiyatı 540 yeni Tayvan doları.