Goldman Sachs: Asya-Pasifik hisse senetleri toparlanırken üçüncü çeyrek kârları beklentilerin altında kaldı ve yabancı sermaye çıkışları sürdü

Piyasa toparlanması hangi ayrışmayı gizliyor?

30 Ekim ile biten haftada MSCI Japonya Hariç Asya-Pasifik Endeksi (MXAPJ) %0,6 yükseldi; Güney Kore, Hong Kong ve Hindistan sırasıyla yaklaşık %5, %3 ve %2 kazandı. Endonezya yaklaşık %4 düşerken Çin A hisseleri ve Tayland yaklaşık %3 geriledi. Hafta sonu öncesinde teknoloji hisseleri yeniden baskı altında kaldı ve yabancı sermaye çıkışları sürdü.
MXAPJ, Eylül sonundaki zirvesinden %8 geriledi, ancak yılbaşından bu yana hâlâ %14 yükselişte. Kore ve Tayvan hariç tutulduğunda bölgesel endeks yılbaşından bu yana %9 düşüşte. Ekim ayında oynaklık artarken temettü ve değer tarzları büyüme tarzını geride bıraktı; teknoloji ağırlığı daha düşük olan Avustralya ve Hindistan ise görece dirençli kaldı.
Goldman Sachs verileri, bölgesel hisse senedi piyasalarının mevsimsel performansının tarihsel olarak dördüncü çeyrekten sonraki yılın Ocak ayına kadar genellikle iyileştiğini gösteriyor; ancak bu yıl MXAPJ'nin Ekim ayındaki performansı, aynı döneme ilişkin tarihsel örüntünün belirgin biçimde gerisinde kaldı.

Üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklayan 545 şirket, MXAPJ piyasa değerinin %51'ini oluşturuyor. Bu şirketlerin toplam net kârı yıllık bazda %107 arttı, ancak çeyreklik bazda %19 geriledi. İlk üç çeyreğin gerçekleşen kârı, tam yıl tahmininin %69'ine karşılık geldi ve aynı dönem için tarihsel seyrin altında kaldı.
Bloomberg konsensüs tahminlerinin karşılaştırılabildiği 256 şirket arasında %33 beklentileri aşarken %42 beklentilerin altında kaldı; medyan kâr sürprizi negatif %1,4 oldu. Beklentileri aşanların oranı Tayvan'da %48, Kore'de %23 idi; Kore'de %60 beklentilerin altında kaldı.
Hisse fiyatlarının tepkisi de zayıftı: Goldman Sachs, kâr beklentilerini aşan hisselerin yerel endekslerine kıyasla tarihsel örüntünün altında performans gösterdiğini, beklentileri karşılayamayan hisselerin ise belirgin biçimde geride kaldığını gözlemledi.

Hafta boyunca Çin hariç Asya gelişen piyasalarındaki hisse senetlerinden yaklaşık 4,5 milyar ABD doları net yabancı çıkışı oldu. Tayvan'daki net çıkış 5,2 milyar ABD doları olurken Hindistan'a gelen 1,2 milyar ABD doları tutarındaki net giriş bunun bir kısmını dengeledi. Goldman Sachs, Kore'deki yabancı satışlarının son iki haftada yavaşladığını, Tayvan'daki satışların ise hızlandığını belirtti.
27 Ekim itibarıyla Goldman Sachs'ın ana aracılık birimi, başta Tayvan, Kore ve Japonya olmak üzere bölgesel hedge fonlarında yaygın satış gözlemledi. Asya temel verilerine dayalı long/short fonların net kaldıraç oranı 16.9 yüzde puan düşerek %48'e indi ve son bir yılın 21. yüzdelik diliminde yer aldı; brüt kaldıraç hafifçe düşerek %189,3 oldu.
Kore kaldıraçlı ETF'lerinin varlıkları 53 milyar ABD doları zirvesinden 16 milyar ABD dolarına geriledikten sonra 20 milyar ABD dolarına toparlandı. Goldman Sachs, toparlanmanın esas olarak varlık performansından kaynaklandığını belirtti. Temmuz sonlarından bu yana çıkışlar devam etti; yalnızca en son haftada düşüşleri alım fırsatı olarak değerlendiren fon akışları görüldü.

Goldman Sachs'ın MXAPJ için 12 aylık hedefi 1,040 puan; raporda belirtilen 819 puanın yaklaşık %27 üzerinde. Piyasa dağılımında Goldman Sachs Kore, A hisseleri ve Tayvan'da ağırlık artırıyor. Sektörlerde ise Avustralya dışındaki bankalarda, sermaye mallarında, sağlık hizmetlerinde, teknoloji donanımında ve yarı iletkenlerde ağırlık artırıyor.
Goldman Sachs, piyasa değeri ağırlıklı ölçümle önümüzdeki 12 ayın ileriye dönük fiyat/kazanç oranını 9.3 kat olarak tahmin ediyor; eşit ağırlıklı ölçümde bu oran 18.0 kat. Bu, genel değerlemelerin kullanılan ağırlıklandırma yöntemine göre belirgin biçimde değiştiğini gösteriyor.
Dördüncü çeyrek endeks düzenleme süreci başladı: MSCI ve FTSE Global Equity Index Series'in inceleme sonuçlarını sırasıyla 11 Kasım ve ayın 13'ünde açıklaması bekleniyor. Büyük miktarda sermaye ana endeksleri kıyas ölçütü olarak kullanıyor; bileşen değişiklikleri pasif fonlar ve diğer yatırımcılar tarafından sermaye akışlarına yol açabilir.