Goldman Sachs: Haitian Flavouring’in üçüncü çeyrek geliri yatay kaldı, net kârı düştü: Çeşni satışlarındaki zayıflığa maliyet baskısı eklendi

Gelir büyük ölçüde yatay kalırken kâr neden beklentilerin belirgin biçimde altında kaldı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Haitian Flavouring’in geliri yıllık %0,1 artışla 6,407 milyar yuan oldu ve Goldman Sachs’ın beklentisine uydu. Net kâr ise yıllık %15,4 düşüşle 1,19 milyar yuan oldu; bu, Goldman Sachs’ın daha önce öngördüğü %1 düşüşten belirgin biçimde daha zayıftı.
Temel faaliyet kârı yıllık %13 düştü. Temel faaliyet kâr marjı %21,2 seviyesine gerileyerek yıllık 3.1 yüzde puan düştü ve Goldman Sachs tahmininin 1.8 yüzde puan altında kaldı. Brüt marjın beklentinin altında kalması, temel faaliyet kârındaki sapmanın başlıca nedeniydi; gider oranındaki artış da baskıyı artırdı.
Net kâr marjı yıllık 3.4 yüzde puan düşerek %18,6 seviyesine geriledi. Kur zararlarının yıllık artışı da net kârı olumsuz etkilerken, efektif vergi oranındaki 3.6 yüzde puanlık düşüş bu etkiyi kısmen dengeledi.

Üçüncü çeyrekte çeşni geliri yıllık %0,9 düşerken, yılın ilk yarısında %5,4 artmıştı. Bu ölçüm, satın almanın tamamlanmasının ardından konsolide edilen Amoy Food’u da içeriyor; ancak katkısı sınırlı kaldı.
Soya sosu geliri yıllık %1,7 düştü; yılın ilk yarısında %4,6 artmıştı. İstiridye sosu geliri ise ilk yarıdaki %2,6 artışın ardından %5,1 düştü. Yönetim zayıf performansı durgun restoran talebine ve artan rekabete bağladı; istiridye sosunun kullanım alanlarının görece dar olduğunu da belirtti.
Çeşni sosları geliri yıllık %2 artarak görece dayanıklı kaldı; diğer satış gelirleri %19 artarak toplam geliri destekledi. Bölgesel olarak üçüncü çeyrek geliri Çin’in orta kesiminde yıllık %11, doğusunda %2 düşerken güneyinde %6 arttı.

Üçüncü çeyrek brüt marjı %37,3 oldu; yıllık 2.3 yüzde puan düştü ve ikinci çeyrekteki %39,8 seviyesinin de altında kaldı. Goldman Sachs, soya fasulyesi ve PET fiyatlarındaki artışın bunun nedeni olabileceğini düşünüyor: İkisinin spot fiyatları yıllık sırasıyla %20 ve %50 üzerinde arttı.
Şirket fiyat artışı seçeneklerini değerlendiriyor ancak henüz bir karar almış değil. Satış büyümesi yavaşlarken üçüncü çeyrek satış giderleri yıllık %5 arttı ve satış gideri oranı %7,8 seviyesine çıktı; genel yönetim giderleri %8 arttı ve gider oranı %7,5 seviyesine yükseldi.
Yönetim, ikinci ve üçüncü çeyreklerde yüksek olan genel yönetim giderlerinin merkez taşınması gibi tek seferlik harcamalar ile dijitalleşme, yapay zekâ uygulamaları ve yetenek alımına yönelik ön yatırımları içerdiğini belirtti. Tam yıl genel yönetim gideri oranının normalleşmesi bekleniyor.

Son dönemde restoran talebinin sürekli zayıf kalmasını dikkate alan Goldman Sachs, 2026–2028 gelir tahminlerini en fazla %3 düşürdü. Banka ayrıca yılın ikinci yarısında süren ve 2027 yılına kadar devam edebilecek ham madde maliyeti baskısını ve gider kaldıracındaki zayıflamayı hesaba katarak aynı dönem için net kâr tahminlerini %5–%8 düşürdü.
Dördüncü çeyrek, 2025 yılının aynı döneminde gelirin %11 büyümesinden kaynaklanan yüksek karşılaştırma bazıyla karşı karşıya. Goldman Sachs, şirketin dağıtım kanallarının sağlığını korumaya öncelik vereceğini, Ekim sevkiyatlarının yıllık bazda baskı altında kalacağını ve Kasım ile Aralık arasında Ay Yeni Yılı öncesi stoklama sayesinde toparlanabileceğini öngörüyor.
Goldman Sachs, H hisseleri için Al ve A hisseleri için Nötr tavsiyelerini korudu; H hisselerinin 12 aylık hedef fiyatını 35.2 Hong Kong dolarından 32.8 Hong Kong dolarına indirdi. Banka, H hisselerinin 2026 ve 2027 yıllarındaki temettü veriminin yaklaşık %5 olacağını öngörüyor ve şirketin hâlihazırda yaklaşık 500 milyon Hong Kong doları tutarında bir hisse geri alım planı bulunduğunu belirtiyor.