Goldman Sachs: Seçim sonrası Brezilya hisseleri sert düştü; gelişen piyasaların üçüncü çeyrek kâr beklentileri aşağı yönlü revize edildi

Brezilya'da seçim sonrası düşüş ne kadar büyüktü?

Raporun kapsadığı haftada MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi %1 geriledi; Güney Kore %5 yükselirken Brezilya, ikinci tur seçim sonuçlarının açıklanmasının ardından %23 düştü ve en kötü performans gösteren piyasa oldu.
Seçim sonrasındaki ilk işlem gününde Brezilya'nın BOVESPA endeksi gün içi işlemlerde bir ara yaklaşık %20 geriledi ve yaklaşık %13 düşüşle kapandı; sonrasında düşüşünü sürdürdü. Rapor yayımlandığında endeks, seçim öncesindeki cuma günkü kapanışa kıyasla kümülatif olarak yaklaşık %18 düşmüştü.
Faizlere duyarlı hisseler ve küçük ölçekli şirket hisseleri en ağır baskıyı gördü; ilgili endeksler sırasıyla %38 ve %32 geriledi. Malzeme ve telekomünikasyon sektörleri görece dirençli kaldı.

Goldman Sachs'a göre BOVESPA endeksinin seçim sonrası düşüşü, makroekonomik modelinin işaret ettiği hareketi aştı; seçimlerin ilk turundan sonraki yükseliş hesaba katılsa bile finans ve kamu hizmetleri gibi faizlere duyarlı sektörlerin performansı, beş yıllık faizlerdeki değişimin işaret ettiği seviyenin belirgin biçimde altında kaldı.
Bazı sektörlerin değerlemeleri, Brezilya'nın on yıllık devlet tahvili getirilerinin %14 üzerinde olduğu son on yıllık dönemdeki medyan seviyelere yaklaştı veya bu seviyelerin altına indi. Örneğin, finans sektörünün gelecek 12 aya ilişkin ileriye dönük fiyat/kazanç oranı 8.4 kat; yüksek getiri dönemlerinde görülen 8.9 katın altında. Telekomünikasyon sektöründe oran 10.3 kat ile 12.7 katın altında.
Goldman Sachs, MSCI Brezilya'nın 2027 yılı hisse başına kâr beklentilerinin şimdiye kadar belirgin biçimde aşağı yönlü revize edilmediğini, ancak böyle bir revizyonun mümkün olduğunu belirtiyor. Kurum, yakın zamandaki yabancı sermaye çıkışları ve Brezilya ETF'lerindeki net itfaların yol açtığı satış baskısının sürebileceğini düşünüyor; kabinedeki kilit atamalar ve maliye politikası yakından izlenmesi gereken önemli başlıklar.

MSCI Gelişen Piyasalar endeksindeki yaklaşık 475 şirket üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı; bu, endeks şirketlerinin sayısının yaklaşık %41'sına ve piyasa değerinin yarısına karşılık geliyor. Goldman Sachs'ın takibine göre üçüncü çeyrekte hisse başına kâr yıllık bazda %56 büyüdü; bu oran, bilanço sezonunun başında beklenen %72'in altındaydı. Medyan kâr sürprizi negatif %1 oldu.
Gelir performansı kâr performansından daha iyiydi: şirketlerin %34'i gelir beklentilerini aştı, %24'si beklentilerin altında kaldı; kâr beklentilerini aşan şirketlerin oranı yalnızca %33 olurken %45 beklentilerin altında kaldı. Goldman Sachs, marj baskısının yaygın olabileceği sonucuna varıyor.
Negatif kâr sürprizleri ve beklentilerdeki aşağı yönlü revizyonlar Kuzey Asya ve Çin'de daha belirgindi; Hindistan ile Orta Doğu ve Kuzey Afrika görece dirençliydi. Sektörler bazında teknoloji kârları zayıf, kamu hizmetleri ve gayrimenkul ise daha güçlüydü.

Raporun kapsadığı haftada gelişen piyasa hisselerinde 5,4 milyar dolarlık net yabancı sermaye çıkışı görüldü; bunun 5,2 milyar doları Tayvan'dan gerçekleşti. Hindistan'a ise 1,2 milyar dolarlık giriş oldu. Aynı dönemde küresel gelişen piyasa hisse senedi fonlarına yıl başından bu yana toplam 71 milyar dolar girdi, ancak son haftalarda çıkışlar da görüldü; bu iki veri farklı sermaye akışı ölçüm yöntemlerine dayanmaktadır.
Goldman Sachs çeşitlendirilmiş portföy dağılımını vurgulamayı sürdürüyor ve Tayvan, Güney Kore, Brezilya, Güney Afrika, Yunanistan ve Macaristan'da ağırlık artırma pozisyonunu koruyor. Sektör bazında teknoloji donanımı ve yarı iletkenler, bankalar, sermaye malları, metaller ve madencilikte ağırlık artırıyor.
Kurum ayrıca Ekim ayında gelişen piyasalarda yapay zekâyla bağlantılı hisselerin ve bilgi teknolojileri hisselerinin belirgin biçimde gerilediğini, eşit ağırlıklı gelişen piyasalar endeksinin piyasa değeri ağırlıklı endeksten daha iyi performans gösterdiğini gözlemledi. Piyasa yükselişinin yayıldığına dair işaretler var, ancak genel piyasa genişliği tarihsel seviyelerin altında kalmayı sürdürüyor.