Goldman Sachs: Weichai Power: Veri merkezi elektrik üretiminin kârdaki payı onda üçe yükseldi, gaz ünitelerinde hacim artışı bekleniyor

Veri merkezi elektrik üretimi neden kârın ana itici gücü oldu?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde veri merkezi elektrik üretimi, grup net kârının yaklaşık onda üçünü oluşturdu; bu oran ilk yarıda yaklaşık onda ikiydi. Yeni iş kolundaki büyüme, geleneksel işlerdeki zayıflığı ve kur baskısını dengeleyerek üçüncü çeyrek faiz ve vergi öncesi kârını rekor düzeye taşıdı.
Yapay zekâ veri merkezlerine yönelik büyük silindir çaplı dizel motor sevkiyatı, ilk çeyrekte yaklaşık 500 ve ikinci çeyrekte yaklaşık 800 adetten üçüncü çeyrekte yaklaşık 1300 adede yükseldi; sözleşme yükümlülükleri bir önceki çeyreğe göre artmaya devam etti ve bu artışın başlıca kaynağı veri merkezi motor müşterilerinin ön ödemeleriydi.
Goldman Sachs, küresel elektrik sıkıntısının ve yurt dışındaki benzer şirketlerin kapasite artırırken temkinli davranmasının talebi desteklediğini düşünüyor. Dizel motorlar ağırlıklı olarak veri merkezlerinin yedek güç kaynağında kullanılırken gaz jeneratörleri sahada ana veya yedek güç kaynağı sağlayabiliyor.

Yönetim, 2026 ve 2027 yılları için dizel motor satış hedeflerini sırasıyla 4000 adedin üzerinde ve 6000 adet, gaz jeneratörü hedeflerini ise sırasıyla 200 adedin üzerinde ve 2000 adet olarak yineledi. Yönetim, hedeflerin aşılabileceğini düşünüyor.
Ancak dizel talebi beklenenden güçlü gerçekleşti ve şirket kapasitenin bir kısmını dizel motorlara kaydırdı. 2026 yılındaki gerçek gaz jeneratörü sevkiyatı hedefin altında kalabilir ve satışların bir kısmı 2027 yılına kayabilir. Yönetim, gaz jeneratörü hacminin 2027 yılının ikinci yarısında, özellikle üçüncü ve dördüncü çeyreklerde hızla artmasını bekliyor.
Şirket ABD'de yaklaşık 3 gigavatlık gaz jeneratörü projelerini takip ediyor; bazı siparişler imza aşamasına yaklaşırken diğerleri için görüşmeler sürüyor. Katı oksit yakıt hücrelerinde, ilk 30 megavatlık üretim hattından 2027 yılında yaklaşık 15 ila 20 megavatlık sevkiyat planlanıyor; 200 megavatlık hat tasarım aşamasına girdi ve 2027 yılı sonunda tamamlanıp teslim edilmesi hedefleniyor.

İhracat, ağır kamyon işinin önemli bir dayanağı: Yönetim, Çin ağır kamyon sektörünün 2026 yılı satışlarını yaklaşık 1,2 milyon araç, bunun içindeki ihracatı ise yaklaşık 420 bin araç olarak öngörüyor; Weichai Power'ın ilk üç çeyrekte ihracatla bağlantılı ağır kamyon motoru satışları, iç satışlarla bağlantılı satışlarını aştı.
Yönetim, Çin'in iç ağır kamyon pazarının 2027 yılında iyileşmesini bekliyor. Sıvılaştırılmış doğal gazlı ağır kamyonların pazar payının toparlanması ise doğal gazın dizele göre fiyat oranının iyileşmesine bağlı. Ağır kamyonlar dışında, ilk üç çeyrekte otobüs ve iş makinesi motoru satışları yıllık yaklaşık %30 arttı; yeni enerjili güç aktarma sistemleri geliri ise yıllık bazda iki kattan fazla artarak 4,9 milyar yuana ulaştı.
Kısa vadeli kâr üzerindeki baskı sürüyor: Yönetim, üçüncü çeyreğin ardından şirketin hisse bazlı teşvik planının yıllık hedeflerine ulaşmanın zor olduğunu kabul etti; aynı zamanda dördüncü çeyreğin veri merkezi elektrik üretimindeki büyümeden, son dönemdeki güçlü siparişlerin desteklediği ağır kamyon işindeki iyileşmeden ve KION'un mevsimsel performansından yararlanmasını bekliyor.

Goldman Sachs, veri merkezi elektrik üretimi işinin net kârının 2026 yılındaki 3,3 milyar yuandan 2027 yılında 11,3 milyar yuana çıkmasını ve grup kârına katkısının %22 düzeyinden %50 düzeyine yükselmesini bekliyor. Gaz jeneratörlerinin 7 milyar yuan katkı sağlayarak artışın ana kaynağı olması öngörülüyor.
Goldman Sachs, üçüncü çeyrek raporunun ardından 2026–2028 gelir tahminlerini düşürdü; ancak bu etkiyi önceki beklentilerinden daha iyi kâr marjlarıyla dengeleyerek hisse başına kâr tahminlerini büyük ölçüde korudu. Bankanın 2027 ve 2028 yılları için hisse başına kâr tahminleri sırasıyla 2.63 ve 2.97 yuan; bunlar Visible Alpha konsensüsünün yaklaşık %14 ve %8 üzerinde.
Goldman Sachs, A ve H hisseleri için alım tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatlarını sırasıyla 50 yuan ve 55.5 Hong Kong dolarından 48 yuan ve 55 Hong Kong dolarına hafifçe indirdi. Bankanın bölüm bazlı değerlemesinde veri merkezi elektrik üretimi toplam değerin yaklaşık %75 kadarını, gaz jeneratörleri ise yaklaşık %40 kadarını oluşturuyor.