Morgan Stanley: Delta Electronics’in üçüncü çeyrek kârı baskı altında: dördüncü çeyrekte iyileşme beklenirken arz sıkışıklığı büyüme beklentilerini yavaşlatıyor

Üçüncü çeyrekte gelir artarken kâr neden geriledi?

Delta Electronics’in üçüncü çeyrek geliri 197,059 milyar Yeni Tayvan doları oldu; önceki çeyreğe göre %8, yıllık bazda ise %31 arttı. Gelir, Morgan Stanley tahmininin %2, piyasa beklentisinin ise %5 altında kaldı.
Brüt kâr marjı önceki çeyreğe göre 1.6 yüzde puan düşerek %34,1 seviyesine indi ve piyasa beklentisinin 2.1 yüzde puan altında kaldı. Faaliyet kârı yine de %7 arttı, ancak faaliyet dışı gelir %76 düştü; bunun sonucunda net kâr da %7 azalarak 23,495 milyar Yeni Tayvan dolarına geriledi.

Yönetim, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde gelirin önceki çeyreğe göre artmasını ve özellikle güç kaynağıyla ilgili ve soğutma ürünleri başta olmak üzere çoğu iş kolunda iyileşme bekliyor; ancak tedarik zincirindeki bileşen sıkışıklığı büyümenin boyutunu etkileyebilir.
Yönetim, bazı stok değer düşüklüklerinin tersine çevrilebilmesi, fiyat artışlarının etkisinin kademeli olarak görülmesi, ürün karmasının iyileşmesi ve ölçeğin büyümesi gibi nedenlerle brüt kâr marjının önceki çeyreğe göre toparlanmasını bekliyor. Morgan Stanley, dördüncü çeyrek gelirinin önceki çeyreğe göre %10 artacağını ve brüt kâr marjının 1.4 yüzde puan yükselerek %35,5 seviyesine çıkacağını öngörüyor.
Arz kısıtları orta vadeli modeli de değiştirdi: banka, 2026–2028 dönemi gelir tahminlerini sırasıyla %3, %6 ve %8; net kâr tahminlerini ise sırasıyla %5, %6 ve %8 düşürdü.

Şirket, yüksek gerilimli doğru akım güç besleme ürünlerinin sevkiyatına 2026 yılının dördüncü çeyreğinde başlamayı bekliyor. Bunlar ağırlıklı olarak ±400 volt doğru akım çözümleri olacak, ancak gelire katkıları en az 2027 yılının ilk yarısına kadar düşük kalacak. Morgan Stanley, 2027 yılının ikinci yarısında sunulması planlanan yeni nesil sunucu güç besleme mimarisi referans tasarımının, çözümün yapay zekâ kümelerinde kullanılmaya başlanması açısından kritik olduğunu düşünüyor.
Yönetim, güç beslemesinde kullanılan DC/DC modüllerinin kullanımının yaygınlaşacağını ve şirketin mevcut müşterilerle işini genişleterek ve potansiyel yeni müşterilerle büyüyebileceğini düşünüyor. Vicor ile hukuki anlaşmazlığa ilişkin olarak yönetim, kendi teknolojisine ve patent portföyüne güvendiğini ve yakın vadeli sevkiyatların etkilenmemesini beklediğini belirtti.

Banka, yapay zekâ sunucularına yönelik güç kaynakları, veri merkezi güç kaynağı yönetimi ve soğutma çözümlerinin uzun vadeli büyümeyi destekleyeceğini; ürün karması ve ölçek ekonomilerinin de kâr marjlarını artırabileceğini düşünüyor. Bankanın modeli, 2027 yılı net kârını 157,857 milyar Yeni Tayvan doları olarak öngörüyor; bu, 2025 yılındaki 60,108 milyar Yeni Tayvan dolarının üzerinde.
Morgan Stanley ağırlık artır tavsiyesini korudu, ancak hedef fiyatını 2,500 Yeni Tayvan dolarından 2,300 Yeni Tayvan dolarına düşürdü. Değerlemede 2027–2028 dönemi tahmini ortalama hisse başına kârının 30 katı fiyat/kazanç çarpanı kullanılmaya devam ediliyor. Bankanın aşağı yönlü senaryosunda geleneksel ürünlerin kârı baskılaması, yüksek marjlı işlerin katkısının daha düşük olması veya faaliyet giderlerinin artması yer alıyor.