Morgan Stanley: Morgan Stanley piyasa döngüsü çerçevesini güncelledi: olgun genişleme hisse senetlerini desteklemeyi sürdürüyor, stres aşaması daha büyük sınav

Döngü göstergesi neden olgun genişlemeye işaret ediyor?

Morgan Stanley'nin ABD piyasa döngüsü göstergesi, Ekim 2024 döneminde dip yapmasından bu yana sürekli iyileşti ve şu anda dört yılın en yüksek seviyesine yakın. Gösterge, Mayıs 2025 döneminde savunmaya geçiş aşamasından olgun genişlemeye geçti; tüketici kredisi büyümesi ve inşaat halindeki konut göstergesindeki toparlanma bu geçişi destekledi.
Olgun genişleme, bileşik göstergenin trendin üzerinde ve bileşenlerin çoğunun iyileşmekte olduğu anlamına geliyor. Şu anda 10 bileşenin 7 tanesi son altı ayda güçlendi; iyileşmenin kapsamı, pandemi sonrası yeniden açılmadan bu yana görülen en iyi seviyeye yakın. İstihdamın nüfusa oranı, reel kişisel gelir ve birleşme ve satın alma faaliyeti bileşenleri ise aynı dönemde zayıfladı.
Çerçeve, orta vadeli döngüyü ve varlıkların göreli performansını değerlendirmek için makroekonomik verileri, kredi verilerini ve şirketlerin risk iştahına ilişkin verileri bir araya getiriyor.

Bu, bankanın 2019 yılından bu yana çerçevede yaptığı ilk güncelleme. Pandemi sonrası faiz ve enflasyon ortamındaki değişimler, bazı eski göstergelerin ABD hisselerinin güçlü ve zayıf olduğu ortamları ayırt etme yeteneğini azalttı; yeni sürümde 10 göstergenin 5 tanesi değiştirildi ve dayanıklı tüketim malları enflasyonu, inşaat halindeki konutlar ve finans dışı kaldıraç gibi veriler eklendi.
Her bileşenin standartlaştırılmış puanı artık tüm geçmişle karşılaştırma yerine hareketli 10 yıllık geçmiş kullanılarak hesaplanıyor; böylece yapısal değişimlerin yarattığı çarpıklıklar azaltılmaya çalışılıyor. Ardından 10 gösterge eşit ağırlıkla birleştiriliyor ve döngüyü sınıflandırmak için son altı aydaki iyileşmenin kapsamıyla birlikte değerlendiriliyor.

Tarihsel olarak hisse senetlerinin yüksek getirili tahvillere karşı üstünlüğü bu aşamada en belirgin düzeyde: ABD hisselerinin ABD yüksek getirili tahvillerini geçme marjı normalden yaklaşık 3.1 yüzde puan daha yüksek, Avrupa'daki ek üstünlük ise 4.6 yüzde puan. Gelişmiş piyasa hisseleri genellikle gelişmekte olan piyasaları geride bırakıyor; büyük ölçekli şirket hisseleri de küçük ölçeklileri geçme eğiliminde.
Bu nedenle Morgan Stanley, küresel varlık dağılımında hisse senetlerini sabit getirili varlıklara tercih eden görüşünü koruyor ve ABD hisselerini öne çıkarıyor. Banka ayrıca yapay zekâ yatırımlarının bu döngüde hisse getirilerini tarihsel örüntülerin üzerine çıkarabileceğini düşünüyor: Hisse stratejistleri, 2027 yılında toplam yapay zekâ yatırımının 1,6 trilyon ABD dolarına ulaşacağını ve bunun yaklaşık üçte ikisinin S&P 500 şirketlerinin gelirine dönüşeceğini öngörüyor.
Banka, yapay zekâyı mümkün kılan ve uygulayan şirketlerin kârlarının 2027 yılında %25 artacağını ve S&P 500 genelindeki kâr artışının %78 kadarına katkıda bulunacağını öngörüyor; bu ek destek, yatırımlara ve bunların gelir ile kâra dönüşmesine bağlı.

Gösterge tarihsel olarak olgun genişlemeden savunma aşamasına 11 kez geçti; bunların 8 tanesinden önceki 12 ayda ABD Merkez Bankası net olarak faiz artırdı. Faiz artışları genellikle finansal koşulları sıkılaştırır ve kredi büyümesini yavaşlatırken şirketlerin sermaye piyasası faaliyetleri de yavaşlama eğilimi gösterir.
Riskli varlıkların ivmesi savunma aşamasında genellikle zayıflar, ancak hisse senetleri ve kredi varlıkları tarihsel olarak yine de pozitif toplam getiri sağlamıştır. S&P 500 endeksinin bu aşamada sonraki 12 aya ilişkin ortalama getirisi yaklaşık %11 düzeyindedir; ancak ABD ve Avrupa yüksek getirili tahvillerinin fazla getirileri uzun vadeli ortalamalarının sırasıyla 3 ve 5.2 yüzde puan altındadır.
Morgan Stanley, yapay zekâ sermaye harcamalarının ek destek sağlayabileceğini ve faiz artışları ile göstergenin savunma aşamasına geçişi arasındaki tarihsel ilişkinin bu döngüde tekrarlanmamasına da yol açabileceğini düşünüyor.

Piyasa stresi aşaması, verilerin trendin altında olduğu ve bozulmaya devam ettiği duruma karşılık gelir. Modelin geçmişinde bu aşama yalnızca 5 kez görüldü ve savunma aşamalarının çoğunun ardından yeniden olgun genişlemeye dönüldü; ancak piyasa stresine geçildiğinde riskli varlıklar tarihsel olarak önemli düşüşler yaşadı.
Ekonomik veriler genellikle piyasadan sonra dip yaptığından, stres aşamasının sonundaki toparlanma bu aşamanın ortalama getirisini yükseltir. Morgan Stanley bu nedenle dönüm noktası çevresine odaklanıyor: Tarihsel olarak S&P 500, bu aşamaya girişle ilişkili düşüş döneminde zirvesinden ortalama %38 gerilerken ABD yüksek getirili tahvillerinin fazla getirisi %25 düştü.