Bernstein: Luxshare’in üçüncü çeyrekte geliri arttı, kârı aynı ölçüde artmadı: Apple montajı ve döviz kurları baskı yaratırken AI sunucu işi büyümeyi devralıyor

Gelir beklentileri aşarken kâr neden beklentilerin altında kaldı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir 110,5 milyar yuan oldu; yıllık %14,6, çeyreklik %22 arttı ve piyasa konsensüsünü %1,6 aştı. Ana ortaklığa ait net kâr 5,21 milyar yuan ile yıllık %7 artarken konsensüsün %12,6 altında kaldı.
Bernstein, kârın beklentinin altında kalmasını esas olarak iPhone montajı ortak girişiminin kazanç katkısının beklenenden düşük olmasına ve araştırma geliştirme harcamalarının artmasına bağladı. İştiraklerin ve ortak girişimlerin sağladığı kâr çeyreklik %12 azalarak 1,1 milyar yuana geriledi ve ağırlıklı olarak iPhone montaj işinden kaynaklandı; talep yılın ilk yarısına öne çekildi ve temel iPhone 18 modelinin piyasaya çıkışı 2027 yılının ilk çeyreğine ertelendi; bunlar ilgili çeyreğin katkısını etkiledi.
Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı %12,1 ile piyasa konsensüsüne paralel gerçekleşti, ancak yıllık 0.7 yüzde puan geriledi. Bellek maliyetlerindeki artışın büyük bölümü müşterilere yansıtıldı; diğer malzemelerdeki fiyat artışlarını telafi etmek ise daha zordu. Döviz kuru değişimleri ve düşük brüt marjlı ODM işinin payının artması da brüt marjı düşürdü.

2026 yılının ilk üç çeyreğinde döviz kuru değişimleri brüt kârı yaklaşık 5 milyar yuan azalttı; bu, brüt kâr marjında 1.75 yüzde puanlık düşüşe eşdeğerdi. Aynı dönemde ayrıca 2,9 milyar yuan kur zararı oluştu; bunun 880 milyon yuanı üçüncü çeyrekte kaydedildi.
Şirket, 2026 yılı net kârının %15–%20 artarak 19,1 milyar–19,9 milyar yuana ulaşmasını öngörürken yatırımcı tarafının beklentisi 19,5 milyar–20 milyar yuandı. Bernstein net kârın %18 artacağını, ancak Hong Kong borsasına kote olmanın yarattığı hisse seyrelmesi hesaba katıldığında hisse başına kârın %14 artacağını öngörüyor.

Şirketin 224G bakır bağlantı ürünleri seri üretime geçti; 1.6T optik modüllerde yeni ürünün devreye alınması aşamasında verim sorunları çözüldü. Seri üretim 2027 yılının ilk çeyreğinde, toplu sevkiyatlar ise yılın başında planlanıyor. Şirket ayrıca 15 AI soğutma bileşeni projesine katılıyor.
Bernstein, 2026–2028 döneminde Apple dışı işlerin gelirinin bileşik yıllık %25 üzerinde artacağını, iletişim işi gelirinin ise %50 üzerinde büyüyeceğini öngörüyor. Büyümenin itici gücü AI sunucularına yönelik bakır bağlantı, optik modül, soğutma ve güç kaynağı sistemi talebi.
Kurumun modeli, 2027 yılında 2,5 milyon adet 1.6T optik modül sevkiyatı ve bunun yaklaşık 13 milyar yuan optik modül geliri yaratacağını varsayıyor. %18 net kâr marjıyla hesaplanan yaklaşık 2,5 milyar yuan net kâr, grup kârının yaklaşık %10 kadarına karşılık geliyor. Dolayısıyla optik modüllerin seri üretimi, sevkiyat ölçeği ve kâr marjı bu katkının temel koşullarıdır.

Bernstein, 2026–2028 döneminde Apple ile ilgili işlerin gelirinin genel olarak yatay kalacağını öngörüyor; ancak Luxshare Precision bünyesindeki iPhone montaj işi Lizhen’in net kâr marjı yaklaşık %1,4 düzeyinden %1,7 düzeyine yükseldikçe Luxshare’e atfedilen net kârının 2028 yılında 5,5 milyar yuana yaklaşabileceğini düşünüyor.
Apple dışı tüketici elektroniğinde şirket, 2026 yılının ilk üç çeyreğinde 10 milyon adetten fazla bilgisayar sevk etti ve yıllık sevkiyatlarını her yıl en az 5 milyon adet artırmayı hedefliyor; Bernstein, Apple dışı tüketici elektroniği gelirinin bileşik yıllık %20 büyüyeceğini öngörüyor. Otomotiv işi Leoni, grup gelirinin yaklaşık %10 kadarını oluşturuyor; kurum, bu işin gelirinin 2026–2028 döneminde bileşik yıllık yaklaşık %10 büyümesini bekliyor.
Bernstein, grubun 2026–2028 döneminde gelirinin ve hisse başına kârının sırasıyla bileşik yıllık %15 ve %33 büyüyeceğini öngörüyor. Kurum hedef fiyat/kazanç çarpanını 25 kattan 21 kata indirirken değerleme temelini 2027 yılı için 3.5 yuan hisse başına kârdan 2027–2028 dönemi için ortalama 4.0 yuana değiştirdi; 86 yuan hedef fiyatını ve endeksin üzerinde getiri notunu korudu.