Üçüncü çeyrek sonuçları hangi alanlarda zayıf kaldı?

  • Şirket, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 4,853 milyar yuan gelir ve 461 milyon yuan net kâr açıkladı. Bu rakamlar yıllık bazda sırasıyla %7 ve %11 düştü ve Goldman Sachs beklentilerinin sırasıyla %8 ve %14 altında kaldı. Goldman, şirketin rakiplerini yine de geride bıraktığını ve sonuçların piyasa beklentilerini aşabileceğini düşünüyor.
  • Yurt içindeki zayıflık genel olarak beklentilerle uyumluydu. Gelirin Goldman Sachs beklentisinin altında kalmasının başlıca nedeni, yurt dışı büyümesinin ikinci çeyrekteki yaklaşık %20 seviyesinden üçüncü çeyrekte düşük tek haneli seviyelere gerilemesiydi. Yönetim, şirketin yurt dışı stratejisini proaktif biçimde düzenlediğini ve yalnızca ölçeği büyütmek yerine iş kalitesine daha fazla önem verdiğini belirtti.

Brüt marj yükselirken net kâr neden baskı altında kaldı?

  • Üçüncü çeyrek brüt marjı yıllık bazda 0.9 yüzde puan artarak Goldman Sachs beklentisini aştı; rakiplerin çoğu ise brüt marj üzerinde belirgin baskıyla karşılaştı. Yönetim, iyileşmeyi ağırlıklı olarak ürün karmasının optimize edilmesine bağladı; üretim verimliliğindeki artış da belirli bir katkı sağladı.
  • Ancak gelirdeki düşüş faaliyet kaldıracını azalttı ve kur zararlarıyla birlikte net marjın Goldman Sachs beklentisinin altında kalmasına yol açtı. Yönetim, ürün karması ve tedarik zinciri verimliliğine yönelik girişimlerin ilerleyen dönemde brüt marjı sabit tutmasını veya hafifçe artırmasını bekliyor.

Yurt içi ve yurt dışı faaliyetler bundan sonra nasıl düzenlenecek?

  • Yurt içi talep zayıf. Yönetim, şirketin rakiplerine göre daha iyi performans göstermesine rağmen kendi beklentilerinin altında kaldığını söyledi. Şirket, tedarik zinciri verimliliğini artırarak ve hızlı teslimat talebini karşılayarak pazar payı kazanmayı hedefliyor; örneğin kanepe teslimat süresini 30 günün üzerinden 15 güne indirmeyi planlıyor.
  • Yönetim, yurt dışı stratejisindeki düzenlemenin büyük ölçüde tamamlandığını ve yurt dışı gelirlerinin payının gelecekte daha da artmasını beklediğini belirtti. Sınır ötesi e-ticaretin büyüme beklentileri daha net; şirket personel ve altyapıya yatırım yapıyor ve ana pazarı ABD'nin yanı sıra Avrupa'ya daha fazla önem veriyor.
  • Ürünler açısından ana kanepe kategorisinin performansı genel olarak istikrarlıydı ve şirket fonksiyonel kanepelerin payını artırmayı hedefliyor. Yataklarda standartlaşma düzeyi daha yüksek olduğu için rekabet daha yoğun; şirket farklılaştırılmış ürünler geliştiriyor. Özel üretim mobilyalar da büyüme baskısıyla karşı karşıya; şirket SKU sayısını azalttı ve daha yüksek fiyat seviyelerine yöneldi.

Goldman Sachs kâr ve değerleme değerlendirmesini nasıl değiştirdi?

  • Son sonuçları hesaba katan Goldman Sachs, 2026–2028 dönemi hisse başına kâr tahminlerini yaklaşık %3–%4 düşürdü. Banka artık gelirin 2026 yılında yıllık bazda %1,7 azalmasını, 2027 yılında ise %3,6 artmasını bekliyor; önceki büyüme tahminleri sırasıyla %1,2 ve %4,0 idi.
  • Goldman Sachs, 12 aylık hedef fiyatını 28 yuandan 27 yuana düşürdü ve Nötr tavsiyesini korudu. Yeni hedef fiyat, 2028 yılı tahmini hisse başına kârının 13 katı çıkış fiyat/kazanç çarpanına dayanıyor ve %9,8 öz sermaye maliyetiyle 2027 yılına indirgeniyor.
  • Yönetim, olası sermaye harcaması ihtiyaçlarını da dikkate alarak gelecekte nakit temettü ödeme oranının genel olarak %50–%60 seviyesinde kalmasını bekliyor.