Goldman Sachs: Haitian’ın restoran sektöründeki talebi baskı altında, soya ve PET maliyetleri dördüncü çeyrek brüt marjını daraltıyor

Sektör zayıfken Haitian’ın büyümesi nereden geliyor?

Goldman Sachs, Haitian’ın kurumsal müşterilere yönelik faaliyetlerinin payı yüksek olmasına rağmen çeşni satışlarının 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yaklaşık %4 arttığını ve şirketin pazar payını artırmaya devam ettiğini belirtiyor. Şirket, bazı üçüncü taraf verilerinin üçüncü çeyrekte tüketici kanalı satışlarının yıllık bazda tek haneli oranda düştüğünü gösterdiğini kaydetti.
Restoran sektöründeki zayıf nihai talep, hem ilk üç çeyrekte hem de üçüncü çeyrekte gelirleri baskılayan başlıca unsur olmaya devam etti. Şirket, üçüncü çeyrek sevkiyatlarını kontrol ederek kanal stoklarını yaklaşık 2.5 aylık düzeyde tuttu ve 2027 yılında kanalın sağlıklı işleyişine odaklanmayı sürdürmeyi planlıyor.
Goldman Sachs, 2026 yılının dördüncü çeyreğinden 2027 yılının ilk çeyreğine uzanan Ay Yeni Yılı stok hazırlıklarını izliyor: Dördüncü çeyrekte yıllık karşılaştırma bazı yüksek ve stok hazırlıklarının performansı yakın dönem büyüme değerlendirmesini etkileyecek.

Yönetim, soya alım fiyatlarının 2026 yılının ikinci çeyreğinde yıllık bazda düşük çift haneli oranda arttığını, üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre genel olarak yatay kaldığını ve dördüncü çeyreğe girilmesiyle yeniden hafifçe yükseldiğini belirtti. 2025 yılının dördüncü çeyreğindeki düşük baz nedeniyle, şirket dördüncü çeyreğin başında fiyatların bir bölümünü sabitlemiş olsa bile, o çeyrekte soya maliyetlerindeki yıllık artış genişleyebilir.
PET fiyatları yüksek ve dalgalı seyrediyor, şeker maliyeti yıllık bazda düşüyor ve diğer girdi maliyetleri genel olarak istikrarlı. Bu nedenle Goldman Sachs, soya ve PET’in dördüncü çeyrek brüt marjı üzerindeki baskısına temkinli yaklaşıyor.
Şirket şu anda satış hacmini ve pazar payını önceliklendiriyor ve kısa vadede fiyat artışı planlamıyor; sonraki kararlar talep ve maliyetlerdeki değişimlere göre verilecek. Yönetim, tüm yıl için satış giderleri oranının yaklaşık %6–%6,5, Ar-Ge hariç yönetim giderleri oranının ise yaklaşık %2–%2,5 olmasını bekliyor; ancak dördüncü çeyrekte gelirlerin giderleri karşılama düzeyi sevkiyat eğilimine bağlı olacak.

Yönetim, 160 milyon yuanlık kur zararı ve yatırım gelirlerindeki azalma dahil olmak üzere üçüncü çeyrek net kârını baskılayan bazı unsurları geçici görüyor; söz konusu kur zararı, çeyreğin vergi öncesi kârının yaklaşık %7 düzeyindeydi, yılın ilk yarısındaki kur zararı ise 480 milyon yuandı.
Döviz kuru hareketlerini öngörmek zor ve şirket, 2027 yılındaki kur etkisini kontrol etmek için renminbi dışındaki para birimlerine maruziyetini azaltıyor.

Haitian, kurumsal müşteriler tarafında restoran zincirlerini ve gıda sektörünün önde gelen müşterilerini hedefliyor; restoran zincirlerinin üretimde standardizasyonu artırması fayda sağlama fırsatları sunuyor. Tüketici kanallarında ise şirket, üyelik esaslı mağazalar, indirim perakendecileri ve yeni perakende kanallarıyla özel ürünler geliştirmek için iş birliği yapıyor; yönetim, bunun özel çeşnilerin son dönemde görece dayanıklılığını korumasına yardımcı olduğunu belirtiyor.
Raporun yayımlandığı tarih itibarıyla üst segment sağlıklı ürünlerin satışları yıl içinde %20 üzerinde arttı. Şirket ayrıca 1 Aralık 2026 tarihinde yürürlüğe giren yeni ulusal soya sosu üretim standardına olumlu bakıyor: Standart, amino asit azotunun soya fasulyesi ve buğdayın fermantasyonu yoluyla doğal olarak oluşmasını şart koşuyor. Şirket, kalite standartlarının ve Ar-Ge yetkinliğinin bu değişimden yararlanmasına yardımcı olacağını düşünüyor.
Yurt dışında, satın alınan Amoy’un Hong Kong, ABD ve Avrupa’da dağıtım kanalları ve operasyon deneyimi bulunuyor; Haitian ise Çin ana karasında dağıtım, üretim ve Ar-Ge yetkinlikleri sağlayabilir. Yönetim, iki şirketin entegrasyonunun Amoy’un büyümesi için temel oluşturduğunu düşünüyor.