Goldman Sachs: Fositek’in üçüncü çeyrek geliri beklentilerin altında kaldı, sıvı soğutma ürünleri brüt kâr marjını yükseltti

Üçüncü çeyrek geliri beklentileri karşılamazken kâr neden büyük ölçüde beklentilere paralel gerçekleşti?

Fositek’in üçüncü çeyrek geliri 4,502 milyar yeni Tayvan doları oldu; Goldman Sachs tahmininin %22, Bloomberg piyasa konsensüsünün ise %1 altında kaldı. Faaliyet kârı 1,46 milyar yeni Tayvan doları olarak Goldman Sachs tahminiyle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti ve piyasa konsensüsünü %3 aştı.
Temel etken ürün karmasıydı: sunucu işinin gelir içindeki payı ikinci çeyrekteki %55 seviyesinden üçüncü çeyrekte %81 seviyesine çıktı ve brüt kâr marjını %38,0 seviyesine taşıdı. Bu oran, Goldman Sachs tahmininin 6.4 yüzde puan, piyasa konsensüsünün ise 1.5 yüzde puan üzerindeydi.
Giderler de Goldman Sachs’ın beklentilerinin altında kaldı: üçüncü çeyrek faaliyet giderleri 252 milyon yeni Tayvan doları olurken Goldman Sachs’ın önceki tahmini 376 milyon yeni Tayvan dolarıydı.

Goldman Sachs, dördüncü çeyrek gelirinin 5,305 milyar yeni Tayvan doları olacağını, çeyreklik bazda %18 ve yıllık bazda %33 artacağını öngörüyor; brüt kâr marjının %39,1 seviyesine ulaşması ve çeyreklik bazda 1.1 yüzde puan yükselmesi bekleniyor. Banka, büyümenin ağırlıklı olarak sunucu işinden ve Vera Rubin platformunun üretiminin artmasından kaynaklanacağını düşünüyor.
Sıvı soğutma hızlı bağlantı parçaları (QD), bu büyümeyi kârlılığa bağlayan ürünlerdir. Goldman Sachs, Vera Rubin’in toplam QD kullanımının GB300’den %25’den fazla yüksek olmasını ve Fositek’in QD ürünlerinin hesaplama tepsilerine de yayılmasını bekliyor. Banka, QD brüt kâr marjını yaklaşık %40 olarak tahmin ediyor.
Goldman Sachs ayrıca büyük bir ASIC müşterisine QD sevkiyatlarının dördüncü çeyrekte hızlanmasını, yeni ASIC müşterilerinin ise 2027 yılından itibaren gelir sağlamasını bekliyor. Şirketin mevcut aylık QD üretim kapasitesi geçen çeyrekteki 3 milyon birimden 4,5 milyon birime yükseldi; artış %50 oldu.

Goldman Sachs, 2026 yılı gelir tahminini %18 düşürdü, ancak üçüncü çeyrek sonuçlarını hesaba kattıktan sonra tam yıl kâr tahminini %1 yükseltti. Sunucu işinin payının artması ve ürün karmasının iyileşmesi nedeniyle banka, 2027 ve 2028 yılı kâr tahminlerini sırasıyla %14 ve %23 yükseltti.
Goldman Sachs, sunucu bağlantılı işlerin toplam gelir içindeki payının 2025 yılındaki %50 seviyesinden 2028 yılında %94 seviyesine çıkmasını bekliyor; aynı dönemde şirketin genel brüt kâr marjının %26,3 seviyesinden %37,2 seviyesine yükselmesi öngörülüyor. Bu değerlendirme, yapay zekâ bağlantılı ürünlerin katkısının artmayı sürdürmesine bağlıdır; katlanabilir telefonların beklenenden yavaş yaygınlaşması ve tedarikçiler arasındaki rekabetin artması da görünümü etkileyecektir.

Goldman Sachs Al tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatını 2,082 yeni Tayvan dolarından 2,390 yeni Tayvan dolarına yükseltti. Hedef fiyat, 2027 yılı tahmini F/K oranında değişmeyen 22.6 çarpanı kullanıyor; artış, kâr tahminlerindeki iyileşmeyi yansıtıyor.