Goldman Sachs: Tonghua Dongbao’nun üçüncü çeyrek sonuçları Goldman Sachs beklentilerini aştı: Yerli ürünlerle ikameden kaynaklanan büyüme neden satış tavsiyesini hâlâ değiştirmiyor?

Üçüncü çeyrek sonuçları beklentileri neden aştı?

Tonghua Dongbao’nun 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 916 milyon yuan, net kârı ise 230 milyon yuan oldu. Bu rakamlar Goldman Sachs’ın önceki sırasıyla 850 milyon yuan ve 158 milyon yuanlık tahminlerinin üzerindeydi.
Gelir yıllık bazda %12,6 arttı. Goldman Sachs, bunun başlıca nedeninin yerli ürünlerle ikamenin sürmesi ve şirketin yurt içi insülin pazarındaki payının artması olduğunu düşünüyor.

Üçüncü çeyrekte açıklanan net kâr yıllık bazda %76,7 düştü. Bunun başlıca nedeni, 2025 yılının aynı döneminde Amoytop Biotech hisselerinin satışından elde edilen tek seferlik kazancın karşılaştırma bazını yükseltmesiydi.
Tekrarlanmayan kalemler hariç tutulduğunda net kâr yıllık bazda %51,4 arttı. Bu ölçüm, çeyrekteki faaliyet performansının açıklanan net kârdaki yıllık düşüşün gösterdiğinden daha güçlü olduğunu ortaya koyuyor.

Şirketin insülin aspart ürünü Temmuz 2026 tarihinde ABD FDA onayı alarak ABD’de onaylanan Çin’de geliştirilmiş ilk insülin aspart oldu ve Nanjing King-friend tarafından ticarileştirilecek; insülin glarjin için biyolojik ürün lisans başvurusu da FDA tarafından incelemeye kabul edildi.
Goldman Sachs, yurt içi pazar payındaki artışın sürmesi ve yurt dışı genişlemenin gelir ve kâr büyümesini desteklemesini bekliyor. Banka, 2026 yılı gelir tahminini 3,253 milyar yuandan 3,305 milyar yuana, net kâr tahminini ise 579 milyon yuandan 583 milyon yuana yükseltti.

Goldman Sachs yakın vadeli büyümeye olumlu baksa da şirketin yurt dışı genişlemesinin ve yenilikçi ilaç portföyündeki ilerlemenin yavaş olduğunu, uzun vadeli büyüme potansiyelinin ise başlıca rakiplerine göre daha zayıf kaldığını düşünüyor. Banka satış tavsiyesini ve hisse başına 7 yuanlık 12 aylık hedef fiyatını korudu.
Raporda değerlemeye ilişkin ifadeler farklılık gösteriyor: İlk sayfada ileriye dönük değerlemenin zaten yüksek olduğu belirtilirken yatırım tezi bölümünde ileriye dönük fiyat/kazanç oranının görece düşük olduğu, ancak şirketin görece zayıf büyüme beklentilerini hâlâ tam olarak yansıtmadığı ifade ediliyor.
Goldman Sachs’ın tavsiyeye ilişkin sıraladığı riskler arasında yurt dışı genişleme, yenilikçi ilaç geliştirme veya yerli ürünlerle ikamenin beklenenden hızlı ilerlemesi yer alıyor.