Gelir artarken kâr neden aynı hızda yükselmedi?
- 2026 yılının üçüncü çeyreğinde Sieyuan Electric’in geliri 6,97 milyar yuan oldu; yıllık bazda %30,7, önceki çeyreğe göre %11,9 arttı. Net kâr 939 milyon yuan ile yıllık bazda %4,5, çeyreklik bazda %2,8 yükseldi. Gelir, Nomura Orient International Securities’in beklentisine uyarken kâr beklentinin altında kaldı.
- Ürün karması başlıca nedenlerden biriydi: Daha hızlı büyüyen enerji depolama işinin gelir içindeki payı arttı; bu işin 2026 yılının ilk yarısındaki brüt marjı %10,5 ile grubun genelindeki %30,5 seviyesinin altında olduğundan toplam brüt marjı düşürdü. Üçüncü çeyrekte genel brüt marj %30,9 oldu; yıllık bazda 2.4, çeyreklik bazda 0.7 yüzde puan geriledi.
- Döviz kuru da baskı yarattı. 2026 yılının ilk üç çeyreğinde, önceki yılın aynı dönemindeki 35 milyon yuan net finansman geliri, 144 milyon yuan net finansman giderine dönüştü. Vadeli döviz iskontosu riskten korunmanın etkinliğini sınırladı.
Yurt dışı siparişleri ve kapasite nasıl bir destek sağlayabilir?
- Şirketin 24 Ekim tarihli yatırımcı ilişkileri iletişim kaydına göre, 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yeni siparişlerin öncü büyüme oranı şirketin tüm yıl için belirlediği %30 hedefini aştı; yurt dışı siparişleri daha güçlü büyüdü. Avrupa, Orta Doğu ve Afrika’nın yeni yurt dışı siparişlerindeki payı arttı; Amerika kıtası, esas olarak Kuzey Amerika’nın etkisiyle en hızlı büyüyen bölge oldu.
- Üçüncü çeyrek sonunda sözleşme yükümlülükleri 4,41 milyar yuan oldu; yıllık bazda %52,2, yıl başına göre %48,1 arttı. Nomura Orient International Securities, yurt dışı siparişlerindeki büyümenin ve birden fazla ürün hattındaki yeni kapasitenin uzun vadeli geliri destekleyeceğini düşünüyor.
- Ultra yüksek gerilim GIS fabrikası üretime başladı ve 1000 kilovolt ekipman tedarik kapasitesine sahip; Changzhou Sieyuan Toshiba ekstra yüksek gerilim fabrikasının inşaatı başladı ve deneme üretimi 2027 yılının 7. ayı ile Ağustos arasında planlanıyor. Büyük ölçekli enerji depolama tesisi tamamlandı ve süperkapasitör kapasitesinin genişletilmesi sürüyor. Siparişlerin gelire dönüşmesi, kapasite artışının hızına ve yurt içi ile yurt dışı siparişlerinin performansına bağlı olmaya devam ediyor.
Aracı kurum kâr tahminlerini ve hedef fiyatı neden düşürdü?
- Nomura Orient International Securities, düşük marjlı enerji depolama işinin gelir içindeki payının artmasını dikkate alarak 2026–2028 dönemi brüt marj tahminlerini sırasıyla 0.6, 0.7 ve 0.9 yüzde puan düşürerek %30,8, %31,0 ve %31,1 seviyelerine indirdi. Aynı döneme ilişkin net kâr tahminlerini de sırasıyla %6,5, %3,4 ve %4,8 düşürerek 3,71 milyar yuan, 5,14 milyar yuan ve 6,82 milyar yuana indirdi.
- Kurum, kârlılık beklentisindeki düşüşü ve karşılaştırılabilir şirketlerin değerlemelerindeki gerilemeyi gerekçe göstererek hedef fiyat/kazanç çarpanını 35 kattan 25 kata indirdi. 2027 yılı için 6.53 yuanlık hisse başına kâr tahminini esas alarak hedef fiyatı 238 yuandan 163.28 yuana düşürdü; bu, 27 Ekim 2026 tarihli 105.42 yuanlık kapanış fiyatına göre %54,9 yükseliş potansiyeli anlamına geliyor. Kurum, alım tavsiyesini korudu ve şirketin kârının benzerlerinden daha hızlı büyümesini beklediği için karşılaştırılabilir şirketlerin ortalama değerlemesine göre primi sürdürdü.