Nomura: Gotion High-Tech'in geliri %75 arttı ancak şirket zarara geçti; Nomura vergi baskısının 2027 yılına kadar sürmesini bekliyor

Gelir artışı neden kâra dönüşmedi?

Gotion High-Tech, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yıllık %75 ve çeyreklik %10 artışla 17,7 milyar yuan gelir elde ederek Nomura'nın beklentilerini karşıladı. Nomura, büyümenin batarya sevkiyatlarının çeyreklik artmasından ve ortalama batarya satış fiyatlarının genel olarak istikrar kazanmasından kaynaklanmış olabileceğini düşünüyor.
Ancak şirket üçüncü çeyrekte 537 milyon yuan net zarar açıkladı; geçen yılın aynı döneminde 2,17 milyar yuan, 2026 yılının ikinci çeyreğinde ise 1,37 milyar yuan kâr etmişti. Nomura, kârın beklentilerin altında kalmasının başlıca nedeninin çeyrekte kaydedilen 785 milyon yuanlık gerçeğe uygun değer değişimi zararı olduğunu ve bunun şirketin Chery Automobile ile bir bakır folyo şirketindeki hisselerinin fiyat değişimleriyle ilişkili olabileceğini belirtti.
Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı %15,3 ile önceki çeyreğe göre değişmedi, ancak yıllık 2.3 yüzde puan geriledi; vergi ve ek yükümlülükler yıllık %221 artarak 237 milyon yuana yükseldi. Nomura, vergi artışını Çin'in Eylül 2026 itibarıyla batarya ürünlerinin satışına yeni bir tüketim vergisi uygulamasına bağladı.

Raporda belirtilen politika düzenlemelerine göre ihracatta KDV iadesi oranı 1 Ocak 2027 tarihinde %6 seviyesinden sıfıra inecek; batarya tüketim vergisi oranının ise 1 Eylül 2027 tarihinde %2 seviyesinden %4 seviyesine yükseltilmesi planlanıyor. Nomura, şirketin ek vergi yükünü sonraki aşamadaki müşterilerine yansıtamaması hâlinde maliyet baskısının daha da artacağını öngörüyor.
Nomura, şirketin yurt içi binek elektrikli araç pazarına maruziyetinin bazı ikinci kademe batarya üreticilerinden daha yüksek olduğunu, bu pazarın ise daha zayıf talep ve yeni vergilerle karşılaşabileceğini düşünüyor. Bu nedenle şirketin birim başına kârlılığının 2027 yılında baskı altında kalmaya devam etmesini bekliyor.

Nomura, şirketin Volkswagen ile iş birliğini derinleştirmesini bekliyor. Volkswagen'e hücre sevkiyatları ve Avrupa'da yeni açıklanan ortak hücre ve malzeme fabrikası, uzun vadede gelir yapısının iyileştirilmesine yardımcı olacak.
Nomura ayrıca şirketin, yurt içi binek elektrikli araç pazarındaki olumsuz koşulların etkisini azaltmak için Fas, Slovakya, Vietnam ve İspanya'daki yurt dışı kapasite yapılanmasını hızlandırmasını bekliyor.

Gerçeğe uygun değer kayıpları ile daha yüksek vergi ve ek yükümlülükleri dikkate alan Nomura, 2026 ve 2027 net kâr tahminlerini sırasıyla 2,103 milyar yuan ve 2,819 milyar yuandan 1,149 milyar yuan ve 2,339 milyar yuana indirdi; bu değişiklikler yaklaşık %45 ve %17 düşüşe karşılık geliyor.
Nomura nötr tavsiyesini korudu ve hedef fiyatı 22.50 yuandan 23.20 yuana yükseltti. Değerleme temelini 2027 yılı için tahmin edilen 1.29 yuanlık hisse başına kâra çevirdi ve daha önce kullanılan 19 katın altında, 18 kat fiyat/kazanç oranı uyguladı. Hedef fiyat, 29 Ekim 2026 tarihindeki 23.13 yuanlık kapanış fiyatının yaklaşık %0,3 üzerinde.