Bank of America: Küresel merkez bankaları faiz artışlarını yavaşlatırken yapay zekâ oynaklığı döviz piyasasında yeni bir değişken oluyor

Merkez bankaları faiz artışlarını yavaşlatırken dolar neden önce düştü, sonra nasıl destek bulabilir?

Fed Ekim ayında faizi sabit tuttu, Kanada Merkez Bankası faiz artırırken sonraki adımlar konusunda temkinli kaldı, Avrupa Merkez Bankası faizi değiştirmedi ve Yeni Zelanda Merkez Bankası faiz artışlarına beklenmedik şekilde ara verdi. BofA, bu toplantıların birlikte daha kademeli bir sıkılaştırma hızına işaret ettiğini düşünüyor.
Fed Başkanı faiz artışına verilen arayı finansal koşulların sıkılaşmasıyla açıklarken BofA, bu açıklamanın enflasyonla mücadeledeki güvenilirliğe ilişkin piyasa şüpheleri yarattığını düşünüyor. Dolar toplantıdan sonra yaklaşık %0,25 düştü; bu, Temmuz toplantısı sonrasındaki yaklaşık %0,5 düşüşten daha sınırlıydı. Piyasanın Aralık ayında faiz artışına ilişkin fiyatlaması ise yalnızca hafif değişti.
BofA, Fed'in Aralık 2026 ve Mart 2027 tarihlerinde birer kez faiz artıracağını ve nihai faizin %4,25–%4,5 olacağını öngörmeye devam ediyor. Banka, başlangıçtaki daha yavaş sıkılaştırma nedeniyle faizin daha uzun süre yüksek tutulması gerekirse doların ileride destek bulabileceğini düşünüyor.

BofA, doların yapay zekâ işlemlerine duyarlılığının arttığını, petrol fiyatlarıyla birlikte hareket etme ilişkisinin ise zayıfladığını gözlemliyor; ABD hisselerindeki düşüş ağırlıklı olarak teknoloji hisselerinde yoğunlaşırsa doların güvenli liman talebinden alacağı destek daha sınırlı olabilir.
Bankanın verilerine göre 2026 yılından bu yana Yeni Tayvan doları, Şili pesosu ve Güney Afrika randının haftalık getirileri ile yapay zekâ temalı ETF AIQ arasındaki korelasyon katsayıları sırasıyla %53, %48 ve %45 oldu. Yeni Tayvan dolarındaki son zayıflamaya menkul kıymet portföylerindeki hisse senedi fonlarından çıkışların hızlanması da eşlik etti; Şili pesosu ve Güney Afrika randı ise küresel risk algısından daha fazla etkileniyor.
Yenin AIQ ile korelasyonu daha düşük. BofA, risk iştahı azaldığında görülebilecek sermaye dönüşünün, Yeni Tayvan doları veya Tayland bahtını yen karşısında açığa satmayı yapay zekâ kaynaklı risk olaylarına karşı korunma seçeneği haline getirdiğini düşünüyor.

BofA yen konusunda iyimser ve 2026 yıl sonunda dolar/yen kurunu 152 olarak öngörüyor. Banka buna gerekçe olarak Japonya'nın temel göstergelerindeki iyileşmeyi, Japonya Merkez Bankası'nın faiz artışlarını hızlandırma olasılığını ve kamu emeklilik fonlarının varlıklarını yeniden dengeleme ihtimalini gösteriyor.
Japon hayat sigortası fonları da kademeli olarak yurt içi tahvil piyasasına dönüyor. 2026 mali yılının ilk yarısındaki yatırımlar yıllıklandırıldığında hayat sigortası şirketleri yıl genelinde yaklaşık 3,8 trilyon yen tutarında uzun vadeli Japon devlet tahvilini net olarak satın alabilir; 2025 mali yılında ise yaklaşık 2,1 trilyon yen tutarında net satış yapmışlardı.
Bununla birlikte BofA, alımların ağırlıklı olarak düşük kuponlu tahvillerin yüksek kuponlu tahvillerle değiştirilmesinden oluştuğunu ve uzun vadeli devlet tahvili getirilerini belirgin biçimde düşürmeye yetecek büyüklükte olmadığını düşünüyor. Hayat sigortası şirketlerinin çoğu yabancı tahvillere karşı temkinli olmaya devam ediyor.

BofA, Avustralya doları/ABD doları kurunun modelin denge değerinin yaklaşık 0.71 altında olduğunu tahmin ediyor; ancak gelecek yıl Avustralya ile ABD arasındaki faiz farkının ve risk algısının emtia fiyatlarından daha önemli olacağını düşünüyor.
2010–2011 dönemindeki madencilik patlamasından farklı olarak son emtia fiyat artışlarına Avustralya'nın madencilik yatırımlarında, kapasitesinde ve ihracat hacminde benzer ölçekte büyüme eşlik etmedi. Planlanan sermaye harcamalarının yaklaşık yarısı hâlâ demir cevherine yöneliyor ve bunların birçoğu tükenen kapasitenin yerine konması için kullanılıyor; bakır projeleri ise kaynak kıtlığı, uzun geliştirme süreleri ve yoğun sermaye gereksinimiyle sınırlanıyor.
Avustralya doları emtiayla bağlantılı olmaya devam ediyor; ancak BofA, para biriminin bakır ve genel emtia fiyatlarıyla ilişkisinin demir cevheriyle ilişkisinden daha güçlü olduğunu düşünüyor.

BofA, İsveç'in Norveç'ten daha güçlü büyümesini ve İsveç Merkez Bankası'nın 2026 yılının dördüncü çeyreğinde ve 2027 yılının ilk çeyreğinde faizi ayrı ayrı 25 baz puan artırmasını bekliyor; Norveç Merkez Bankası'nın faizi ise %4,5 düzeyinde zaten zirveye ulaşmış olabilir.
Banka, Norveç kronunun İsveç kronu karşısında 2026 yıl sonunda 1 düzeyine ve 2027 yılında 0.95 düzeyine düşmesini bekliyor: İsveç'te iç talep ve Avrupa ile ilgili yatırımlar büyümeyi desteklerken Norveç reel ücret artışının yavaşlaması ve yüksek faiz baskısıyla karşı karşıya.
Kısa vadede Avrupa doğal gaz fiyatlarının kışın yükselme riski bulunuyor; bu, Norveç kronunu destekleyip söz konusu hareketi geciktirebilir. Enerji fiyatları yüksek kalırsa Norveç Merkez Bankası da 2027 yılının ilk çeyreğinden önce faizi bir kez daha artırabilir.