Bernstein: NAURA Technology Group: Parça eksikliği üçüncü çeyrek gelirini geciktirdi; sipariş büyümesi teslimatlara dönüşebilir mi?

Üçüncü çeyrek geliri neden yine beklentilerin altında kaldı?

NAURA Technology Group'un 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 11,306 milyar yuan oldu; yıllık bazda yalnızca %1,3, önceki çeyreğe göre ise %14,9 arttı, ancak piyasa konsensüsünün hâlâ yaklaşık %17 altında kaldı. İkinci çeyrek geliri de daha önce piyasa konsensüsünün %15 altında kalmıştı ve yatırımcılar ertelenen gelirin üçüncü çeyrekte daha güçlü bir toparlanma sağlamasını bekliyordu.
Yönetim, açığı esas olarak küresel parça arzının sıkışık olmasına ve yerli alternatiflerin üretiminin hâlâ artırılıyor olmasına bağladı; bu durum sevkiyatları ve gelir kaydını daha da geciktirdi. Yönetim, yerel parça arzının yıl sonundan önce daha hızlı iyileşmesini ve kıtlık sorununun çözülmesini bekliyor.

Üçüncü çeyrek brüt marjı %38,3 oldu; ikinci çeyreğe göre 1 yüzde puan geriledi ve piyasa konsensüsünün 2.09 yüzde puan altında kaldı. Bernstein, zayıf performansı bellek müşterilerinin payının artmasına bağladı.
Buna rağmen faaliyet kâr marjı ve ana ortaklığa ait net kâr marjı sırasıyla %20,0 ve %17,9 seviyesine ulaşarak piyasa beklentilerini aştı. Kurum, bunu faaliyet giderlerinin kontrolüne, ölçek ekonomilerine, diğer gelirlerdeki artışa ve azınlık hissedarların üstlendiği zararlara bağlıyor.
Ana ortaklığa ait net kâr 2,022 milyar yuan oldu; yıllık bazda %5,2 arttı, Bernstein tahmininin yaklaşık %3 altında, ancak piyasa konsensüsünün yaklaşık %6 üzerinde gerçekleşti.

Yönetim Bernstein'a, üçüncü çeyrek siparişlerinin yıllık bazda yaklaşık %90, 2026 yılının ilk dokuz ayındaki siparişlerin ise yıllık bazda yaklaşık %60 arttığını söyledi. Bu oran, yıl başında verilen yaklaşık %30 düzeyindeki tam yıl sipariş büyümesi öngörüsünün oldukça üzerinde. Kurum, buna dayanarak talebin yavaşlamadığını düşünüyor.
Bernstein, parça arzı iyileştikçe ve geciken teslimatlar gelire dönüştükçe kâr büyümesinin 2027 ile 2028 arasında yeniden hızlanmasını bekliyor. Bu değerlendirme, yerli parça üretiminin beklendiği gibi artmasına bağlı. Kurum, kıtlığın 2027 yılı sevkiyatlarını önemli ölçüde etkilemeyeceğini düşünüyor.
Bernstein, modelini güncelledikten sonra 2026 yılı gelir tahminini 50,55 milyar yuandan 47,114 milyar yuana indirerek yaklaşık %7 düşürdü; ana ortaklığa ait net kâr tahminini ise 7,326 milyar yuandan 6,499 milyar yuana indirerek yaklaşık %11 düşürdü. Faaliyet kârı tahmini, parça eksikliği ve ürün karmasındaki değişikliklerin yanı sıra olası bir hisse bazlı teşvik planını da içeriyor.

Bernstein, 2027 yılı gelirinin yıllık %70 artışla 80,306 milyar yuan, ana ortaklığa ait net kârın ise yıllık %124 artışla 14,55 milyar yuan olacağını öngörüyor; bu tahminler piyasa konsensüsünün sırasıyla %21 ve %31 üzerinde.
Aynı model, stokların 2026 yıl sonundaki 34,225 milyar yuandan 2027 yıl sonunda 60,096 milyar yuana yükselmesinin beklendiğini ve 2027 yılında işletme sermayesindeki değişimin 15,822 milyar yuanlık nakit çıkışına karşılık geldiğini gösteriyor. O yıl faaliyet nakit akışının 1,111 milyar yuan, net sermaye harcamalarının ise 8,031 milyar yuan olması bekleniyor.
Bernstein, piyasa üzeri performans tavsiyesini ve 1380 yuanlık hedef fiyatını korudu. Değerleme, 2028 yılı için 43.90 yuanlık hisse başına kâr tahmininin 32 katı fiyat/kazanç oranına dayanıyor.