Avrodaki kısa pozisyonlar neden korunuyor, kâr alma seviyeleri neden sıkılaştırılıyor?

  • JPMorgan, avronun çeşitli para birimleri karşısındaki kısa pozisyonlarının bu hafta banka lehine ilerlemeyi sürdürdüğünü belirtti. Günlük getiriler üzerinden hesaplanan Sharpe oranına göre avro çapraz kurları, Ekim ayında G10 döviz piyasasında trendi en belirgin işlem temasıydı. Banka pozisyonlarını korurken bazı işlemlerde kâr alma seviyelerini sıkılaştırıyor.
  • Avrupa Merkez Bankası'nın faiz artışını görüşmesi, enerji fiyatlarındaki yükselişin ikinci tur enflasyon etkileri yaratabileceğini yansıtıyor. Ancak banka, büyüme zayıflarken ve finansal koşullar sıkılaşırken faiz artırmanın avro için olumlu olmadığını düşünüyor. Fransa'nın mali riskleri ve Fransız devlet tahvillerinin hâlâ yüksek seyreden getiri farkları baskıyı daha da artırıyor.
  • Toplantı sonrası basın toplantısında Lagarde, faiz artışının görüşüldüğünü doğruladı ve bu açıklama avronun o gün dolar karşısında yükselmesini sağladı. Orta Doğu'daki çatışma yeniden tırmanırsa enerji ithal eden bölgelerin dış ticaret hadleri kötüleşebilir; dolar ise emtia ticaret hadlerinden ve güvenli liman talebinden yararlanabilir.

Fed'in sinyali yeterince güçlü değilken dolar neden hâlâ destek buluyor?

  • Fed sıkılaştırma eğilimini korudu, ancak başkanın enflasyona ilişkin açıklamaları ve daha fazla bilgi bekleme tutumu, dolarda hemen yeni bir yükseliş başlatmak için gereken şahin sinyali vermedi. Toplantı sonrasında kısa vadeli tahvil getirileri düşerken doların genel geri çekilmesi görece sınırlı kaldı.
  • Banka, doların avro, İsveç kronu ve Kanada doları karşısında uzun pozisyonlarından oluşan sepeti hâlâ elinde tutuyor. ABD imalat PMI'ı ve New York Fed anketindeki ödenen fiyatlar göstergesi, mevcut döngünün yeni zirvesine yükseldi; JPMorgan ekonomistleri, dayanıklı ekonomik faaliyet ve yapışkan enflasyonun Fed'i Aralık ayında faiz artırmaya yönelteceğini öngörüyor.
  • Teknoloji hisselerinin değerlemeleri dolar için önemli bir risk: ABD'nin büyük teknoloji şirketlerinin sonuçları karışık seyretti ve yapay zekânın ticarileşmesine ilişkin şüpheler hisse fiyatlarını baskıladı. Bununla birlikte bankanın hisse stratejistleri, gerçekleşen yapay zekâ sermaye harcamalarının beklentileri aşma marjının her çeyrek genişlediğine dikkat çekiyor. JPMorgan, bu marj daralmaya başlamadan yapay zekâ sermaye harcamalarındaki büyümenin zirveye ulaştığına karar vermek için erken olduğunu düşünüyor.
  • Gelecek haftaki ABD tarım dışı istihdam verileri iki yönlü etki yaratabilir: banka yaklaşık 75 bin yeni istihdam ve işsizlik oranının %4,1 seviyesine gerilemesini bekliyor; tahmine yakın bir sonuç, Aralık ayında faiz artışı beklentilerini destekler. Belirgin biçimde zayıf veriler ise piyasanın fiyatladığı faiz artışlarını azaltabilir.

Sterlin, Norveç kronu ve Avustralya dolarını neler destekliyor?

  • JPMorgan, avro karşısında sterlin uzun pozisyonunu koruyor. Birleşik Krallık Bütçe Sorumluluk Ofisi, 2027 yılı büyüme tahminini %1,6 seviyesinden %1,0 seviyesine indirdi; bu, bankanın %1,5 tahmininin altında. Banka, gerçekleşen büyümenin daha dayanıklı olması durumunda gelecekteki borçlanma baskısının bütçe tahmininden daha düşük olabileceğini düşünüyor.
  • İngiltere Merkez Bankası'nın faiz artırması yaygın olarak bekleniyor; sterlin için ek fırsat daha şahin yönlendirmeden geliyor. Son işsizlik oranı %4,7 ile merkez bankasının gelecek yıl için öngördüğü yaklaşık %5,3 seviyesinin altında. Ancak piyasa, 2027 yılı ortasına kadar toplam yaklaşık 100 baz puanlık sıkılaşmayı zaten fiyatladı ve bu durum politikanın yeniden fiyatlanma alanını sınırlıyor.
  • Banka, faiz farklarını ve enerjiyle ilişkili dış ticaret hadlerini dikkate alarak İsveç kronu karşısında Norveç kronu uzun pozisyonunu koruyor. Piyasa, İsveç Merkez Bankası'nın bir sonraki faiz artışını büyük ölçüde fiyatladı; bankanın ekonomistlerinin öngördüğü gibi üç artış daha gerçekleşse bile İsveç kronu düşük getirili bir para birimi olmaya devam edecek.
  • Avustralya doları da faiz artışı beklentileri ve faiz farklarıyla destekleniyor, ancak mevsimsel hareketler pozisyonun yönüyle çelişiyor: 2011–2025 döneminde Avustralya dolarının Yeni Zelanda doları karşısında Kasım ayındaki medyan düşüşü %1,4 oldu; Norveç kronunun İsveç kronu karşısında aynı dönemdeki medyan düşüşü ise %1 idi. Enerji fiyatlarının düşmesi veya hisse piyasalarında risk iştahının bozulması da Norveç kronunu olumsuz etkiler.

Yende uzun pozisyonlar için yakın vadeli katalizörler neler?

  • Japonya Merkez Bankası politika faizini %1,25 seviyesinde tuttu ve başkan daha hızlı faiz artışı veya daha yüksek bir nihai faiz oranı konusunda açık bir sinyal vermedi. Piyasa o sırada Aralık ayında faiz artışı olasılığını yaklaşık %80 olarak fiyatlamıştı; dolayısıyla toplantı yende kalıcı bir değerlenme sağlamadı.
  • JPMorgan, Kanada doları ve İsveç kronu karşısında yendeki uzun pozisyonlarını koruyor. Banka yakın vadede küresel riskten kaçınma eğilimine ve Japonya Devlet Emeklilik Yatırım Fonu'nun 6 Kasım tarihli üç aylık varlık dağılımı raporuna daha fazla odaklanıyor. Banka, yenin orta vadeli görünümü konusunda da temkinli: Japonya'nın mali harcamalarına ve olası ek devlet tahvili ihracına ilişkin riskler, yıl sonu bütçesi ve tahvil ihraç planı belirlendiğinde daha fazla dikkat çekecek.