Goldman Sachs: Kingmed’in üçüncü çeyrek geliri beklentinin altında kaldı, kârın beklentiyi aşması esas olarak değer düşüklüğü iptalinden kaynaklandı

Üçüncü çeyrek geliri neden beklentinin altında kalırken kâr beklentiyi aştı?

Kingmed’in üçüncü çeyrek geliri yıllık %1,5 düşüşle 1,518 milyar yuan oldu ve Goldman Sachs’ın 1,757 milyar yuanlık tahmininin altında kaldı. Net kâr 183 milyon yuan ile Goldman Sachs’ın 120 milyon yuanlık tahminini aştı ve yıllık bazda güçlü bir toparlanma gösterdi.
Kârın beklentiyi aşması esas olarak daha önce ayrılmış ticari alacak değer düşüklüğü karşılığının iptalinden kaynaklandı. Bu arada maliyet optimizasyonu ve iş karmasındaki iyileşme, ilk üç çeyrekte brüt marjı yıllık 1.9 yüzde puan artırarak %36,7 seviyesine çıkardı.
İlk üç çeyrekte örnek sayısı yıllık bazda %2 üzerinde arttı, ancak örnek başına gelir düşmeye devam etti. Test fiyatlarındaki gerileme, birinci basamak hastanelerde rutin testlere yönelik zayıf talep ve şirketin düşük marjlı işlerden kendi isteğiyle çıkması birlikte geliri baskıladı.

Temel özel test ürünlerinin geliri üçüncü çeyrekte yıllık %14,7 arttı; uygun fiyatlı test ürünleri portföyündeki artış ise %52,1 oldu. Şirket yönetimi, geçen yılın üçüncü çeyreğindeki tek seferlik COVID kaynaklı gelirin oluşturduğu yüksek baz hariç tutulduğunda, toplam gelirin üçüncü çeyrekte yeniden pozitif büyümeye döndüğünü belirtti.
Laboratuvar iş birliklerinden elde edilen gelir ilk üç çeyrekte yıllık %8,9 arttı; bunun içinde hassas tanı merkezlerinin geliri %53 yükseldi. Aynı dönemde 20 yeni hassas tanı merkezi kuruldu ve ilçe düzeyinde entegre sağlık hizmeti birliklerine ilişkin 31 yeni proje imzalandı. Üçüncü basamak hastaneler gelirin %55,3 kadarını sağladı.

Yönetim, üst tedarik zincirindeki tedarikçilerle maliyetleri paylaşarak, ürün karmasını optimize ederek, müşteri indirimlerinin yönetimini güçlendirerek ve laboratuvarların operasyonel verimliliğini artırarak fiyat baskısıyla mücadele etmeyi planlıyor. Büyümeyi ise üst segment özel testler, hassas tanı merkezleri ve ilçe düzeyinde entegre sağlık hizmeti birliği projeleriyle desteklemeyi hedefliyor.
Yönetim, test ücretlerinin standartlaştırılmasının hastaneleri yenilikçi tanı testlerini ve dış kaynaklı laboratuvar hizmetlerini kullanmaya teşvik edebileceğini ve sektörde konsolidasyonu destekleyebileceğini düşünüyor. Sektör politikalarındaki düzenleme döngüsünün 2027 yılında kademeli olarak sona ermesi bekleniyor, ancak fiyat baskısının bir kısmı sürebilir.
Goldman Sachs, uyum gerekliliklerinin sıkılaştığı ve DRG ile DIP reformlarının uygulandığı ortamda arz tarafındaki konsolidasyonun sektör rekabetini hafifletebileceğini düşünüyor. Bu değerlendirme, dış kaynak kullanımının yaygınlaşmasına ve şirketin sektör konsolidasyonundan pay kazanmasına bağlı; üst segment testlere yönelik zayıf talep, satın alma politikalarından kaynaklanan fiyat baskısı ve konsolidasyonun yavaşlaması iyileşmeyi geciktirebilir.

Goldman Sachs, 2026 yılı gelir tahminini %7,8 düşürerek 5,902 milyar yuana indirdi, ancak net kâr tahminini %16,0 artırarak 471 milyon yuana çıkardı. 2027 yılı gelir ve net kâr tahminleri ise sırasıyla %7,7 ve %5,3 düşürüldü.
Banka, 12 aylık hedef fiyatını 36 yuandan 35 yuana düşürdü ve Al tavsiyesini korudu. Goldman Sachs, düzeltilmiş marj göstergesinin normalize edilmiş kârlılığın istikrar kazandığını ve bir dönüm noktasına yaklaştığını gösterdiğini düşünüyor; sektör konsolidasyonu, marjların toparlanması ve ticari alacakların tahsilatındaki ilerleme bankanın izlediği değişkenler arasında.