Gelir artarken net kâr neden düştü?

  • Sanhua’nın 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri yıllık %8 artışla 8,374 milyar yuan oldu; faaliyet kârı %7 artışla 1,261 milyar yuan, net kârı ise %10 düşüşle 1,023 milyar yuan olarak gerçekleşti. Gelir genel olarak Goldman Sachs’ın beklentisine uyarken faaliyet kârı ve net kâr bankanın beklentilerinin sırasıyla %7 ve %12 altında kaldı.
  • Goldman Sachs, temel faaliyetlerin genel olarak beklentilerle uyumlu olduğunu, net kârın beklentinin altında kalmasının ise başlıca tek seferlik kur zararı ve yatırımların gerçeğe uygun değerinden kaynaklanan zarardan etkilendiğini belirtiyor: Bu kalemler üçüncü çeyrekte sırasıyla 83 milyon yuan ve yaklaşık 15 milyon yuan oldu. Şirketin genel net kâr marjı yıllık 2 puan düşerek %12 seviyesine geriledi.
  • Bunun üzerine Goldman Sachs, 2026–2030 kâr tahminlerini %2–%6 düşürdü; H hisseleri için Al, A hisseleri için Nötr tavsiyesini korudu. Hedef fiyatlar sırasıyla 37.7 Hong Kong doları ve 36.4 yuan oldu.

Ana faaliyetler zayıf klima talebine rağmen nasıl daha iyi performans gösterdi?

  • Goldman Sachs, üçüncü çeyrekte ısıtma, havalandırma ve klima kontrol bileşenleri gelirinin yıllık %6,5 artışla 4,881 milyar yuan olduğunu hesaplıyor. Aynı dönemde Çin’in klima üretimi yıllık %16 azalırken iç satışlar %28 düştü, ihracat ise %4 arttı.
  • Goldman Sachs, şirketin görece iyi performansını sıvı soğutma gelirinin hâlâ %50 üzerinde büyümesine, yurt içi konut işinin klima sektöründeki eğilimden daha iyi performans göstermesine ve güçlü yurt dışı satışlarına bağlıyor: Kuzey Amerika işi yıllık %20 büyürken Japonya ve Güneydoğu Asya’da klimaların enerji verimliliğini artırmaya yönelik talep vardı.
  • Otomotiv termal yönetimi geliri üçüncü çeyrekte yıllık %9,6 artışla 3,493 milyar yuan oldu. Yönetim, ilgili AB politikaları ve ihracat vergisi iadelerindeki değişikliklerden önce 2026 yılı dördüncü çeyreği ile 2027 yılı ilk çeyreğinde ihracatın güçlü olabileceğini öngörüyor.
  • Her iki işin brüt kâr marjı yıllık 0.9 puan artarak ısıtma ve klima işinde %29, otomotiv termal yönetiminde %28,8 seviyesine çıktı; ancak net kâr marjları sırasıyla 2 ve 3 puan düşerek %11,2 ve %13,6 oldu.

Sıvı soğutmada büyüme başka nereden gelebilir?

  • 2026 yılının ilk üç çeyreğinde sıvı soğutma geliri yaklaşık 1,8 milyar–2,1 milyar yuan oldu; bunun 1,2 milyar–1,4 milyar yuanını veri merkezleri, 600 milyon–700 milyon yuanını enerji depolama sağladı. 2025 yılının tamamında sıvı soğutma geliri 2 milyar yuandı. Yönetim, 2026 yılının tamamında %50 üzerinde büyümenin hâlâ mümkün olduğunu ve 2027 yılında ilave %50–%100 büyüme olabileceğini düşünüyor.
  • Şirketin mevcut ürünleri ağırlıklı olarak soğutucu dağıtım ünitesinden (CDU) dış mekân ekipmanına uzanan birincil tarafa tedarik ediliyor. Mikro kanallı ürünlerinin birçok önemli müşterideki payı %50 üzerinde ve bazı siparişler 2027 yılına kadar güvence altında; Kuzey Amerikalı bulut sağlayıcılarının kendi geliştirdiği çiplerin sıvı soğutma sistemlerine yönelik akış kontrol vanaları ve sensörler üçüncü çeyrekte seri üretime girdi.
  • Sunucu veya çiplerden CDU’ya uzanan ikincil taraf yeni bir genişleme alanı. Lehimli plakalı ısı eşanjörleri üçüncü çeyrekte Tayvanlı bir CDU üreticisine toplu olarak teslim edildi; kilovat başına 5000–6000 yuanlık tahmini sistem değerine göre şirketin mevcut ürünleri yaklaşık %20–%30 pay alıyor. Hızlı bağlantı elemanları gibi ürünlerde kayda değer sevkiyata ulaşılırsa bu oran %40–%60 seviyesine çıkabilir.
  • Goldman Sachs’a göre birincil taraftaki sıvı soğutma ürünlerinin brüt kâr marjı şirket ortalamasının üzerinde; arzın sıkışık olduğu ve müşterilerin teslimat hızına önem verdiği ortamda ikincil taraf ürünlerinin kârlılığı da mevcut ticari ürünlerden daha yüksek.

Robotik bileşenlerde hangi aşamaya gelindi?

  • Şirket gövde eklemi aktüatörleri, parmak eklemi modülleri, termal yönetim ürünleri ve sensörler geliştiriyor. Gövde eklemi aktüatörleri hâlâ mühendislik geliştirme ve üretimi artırma aşamasında; ülkenin önde gelen becerikli robot eli üreticilerine yönelik bazı parmak eklemi projeleri ise seri üretime geçti.
  • Şirketin yurt içi ve yurt dışı robot üreticileriyle yürüttüğü termal yönetim projeleri, dördüncü çeyrek ile yıl sonu arasında seri üretim aşamasına ulaşabilir. Goldman Sachs insansı robot aktüatörlerinin uzun vadeli potansiyeline olumlu bakıyor, ancak Optimus’un daha geç üretim takvimine kıyasla piyasanın insansı robot beklentilerini fazla iyimser buluyor.