Morgan Stanley: Petrol fiyatları faizleri yükseltiyor, ancak yapay zekâ kârları hisselerde ağırlık artışını desteklemeyi sürdürüyor

Yüksek petrol fiyatları faizleri artırırken hisselerde neden yüksek ağırlık korunuyor?

Morgan Stanley, küresel hisselerde yüksek, temel sabit getirili varlıklarda düşük ağırlığını korurken nakit ve emtiada nötr ağırlık uyguluyor. Dağılım ölçütüne göre hisselerin ağırlığı 5 yüzde puan yüksek, temel sabit getirili varlıkların ağırlığı ise 3 yüzde puan düşük.
Brent petrolü Ekim ayında varil başına 100 doların üzerinde kaldı. Enerji fiyatları ve enflasyon baskısı merkez bankalarını daha şahin bir duruşa yöneltirken tahvil getirileri de petrol fiyatlarıyla giderek daha fazla dalgalanıyor. Ancak banka, büyük ekonomilerde büyümenin dirençli kaldığını ve şirket kârlarının riskli varlıkları destekleyebileceğini düşünüyor.
Bankanın ABD piyasa döngüsü modeli ‘olgun yükseliş’ aşamasına işaret ediyor: Model göstergeleri trendin üzerinde ve genel olarak iyileşiyor. Tarihsel olarak bu aşamada hisseler genellikle devlet tahvillerinden daha iyi performans gösteriyor; yüksek getirili krediye karşı üstünlükleri de döngünün tüm aşamaları arasında en yüksek seviyede oluyor.

Yüksek faizler ve faiz oynaklığı bazı hisselerin değerleme çarpanları üzerinde baskı oluşturdu, ancak Morgan Stanley kâr artışının getirilerin ana itici gücü olmaya devam ettiğini düşünüyor. Banka, büyük bulut sağlayıcıları ile yeni bulut hizmeti sağlayıcılarının yapay zekâ sermaye harcamalarının önümüzdeki iki yıl artmaya devam edeceğini ve bunun özellikle ABD şirketlerinin kârlarına fayda sağlayacağını öngörüyor.
Banka, yapay zekâ ile ilgili altyapıyı kuran ve teknolojiyi kullanan şirketlerin, S&P 500 endeksinin 2027 yılı kâr artışının yaklaşık %78 kadarını sağlayacağını öngörüyor; bu şirketlerin kârlarının %25, endeksteki diğer şirketlerin kârlarının ise yalnızca %4 artması bekleniyor.
Bankanın ilk tercihi, kaliteli kârlara ve yapay zekâ kullanan şirketlere odaklanarak ABD hisseleri; Avrupa ve Japonya hisselerinde nötr ağırlık korunuyor. Gelişen piyasalar genel olarak daha zayıf makroekonomik ve şirket düzeyindeki görünüm ile jeopolitik ve yoğunlaşma riskleri nedeniyle görece daha az tercih ediliyor, ancak banka Güney Kore gibi bazı piyasaları beğeniyor.
29 Ekim 2026 itibarıyla S&P 500 endeksi 7,720 puandaydı; bankanın 2027 yılının ikinci çeyreğine ilişkin baz senaryo hedefi 8,300 puan, aynı dönem için ayı piyasası senaryosu ise 5,900 puan. Bu, yükseliş beklentisine belirgin bir düşüş alanının eşlik ettiğini gösteriyor.

Morgan Stanley, teknolojiyle bağlantılı kredi marjlarının son dönemde açılmasını tüm yapay zekâ finansman sistemindeki yaygın bir baskıya değil, esas olarak tahvil ihracı arzının yarattığı baskıya bağlıyor. Kaliteli büyük bulut sağlayıcılarının 2027–2028 dönemindeki yapay zekâ sermaye harcamalarının %75 üzerindeki bölümünü yapması ve faiz artışlarına görece duyarsız olması bekleniyor; tahvil ihraçlarının kademeli ve daha düzenli yapılması da piyasanın arzı karşılamasına yardımcı oluyor.
Baskı borçlular arasında farklılaşıyor: Düşük dereceli şirketlerin, veri merkezi inşaat tahvillerinin ve yeni bulut hizmeti sağlayıcılarının marjları dalgalanmaya devam edebilir. Yatırım getirileri ve finansman yapılarındaki değişiklikler, bu ihraççıların 2027 yılına kadarki performansını etkileyen temel unsurlar.
Faiz artışı daha zayıf borçluları da etkiliyor: Bazı B ve CCC dereceli şirketlerin borç vadeleri daha yoğun, kaldıraçları daha yüksek ve faiz karşılama kapasiteleri daha zayıf. Bu nedenle banka son dönemde yatırım yapılabilir dereceli kredinin yüksek getirili tahvillere göre kalite üstünlüğünü tercih ediyor; 2027 yılının ikinci çeyreğine ilişkin baz senaryosu hâlâ ABD yüksek getirili tahvil marjlarının 275 baz puana daralacağını öngörüyor.

Banka, Fed'in Aralık 2026 ve Mart 2027 aylarında faizleri ayrı ayrı 25 baz puan artıracağını ve artış sayısının piyasa fiyatlamasındakinden az olacağını öngörüyor; ayrıca gelişmiş piyasa devlet tahvili getirilerinin 2027 sonuna kadar piyasanın vadeli fiyatlamasının altında kalmasını bekliyor.
Beklenen getiriler sınırlı ve faizler hâlâ oynak olsa da banka, koruyucu rolleri nedeniyle devlet tahvillerinde hafif yüksek ağırlığını koruyor. ABD'nin 10 yıllık Hazine tahvili getirisi 29 Ekim 2026 itibarıyla %4,94 düzeyindeydi; banka, 2027 yılının ikinci çeyreğinde %4,85 olmasını bekliyor.
Avrupa'daki mali baskı başka bir kısıt oluşturuyor. Banka, 2027 yılında avro bölgesinde büyümenin yaklaşık %1, bütçe açığının ise GSYH'nin %3,5 kadarına ulaşacağını öngörüyor; avro bölgesi devlet tahvili getirileri çok hızlı yükselirse Avrupa Merkez Bankası bilanço küçültmeyi geçici olarak durdurabilir, ancak Aktarım Koruma Aracı'nın kullanılması için daha geniş marjlar ve daha yaygın finansman baskısı gerekiyor.

Morgan Stanley, emtianın genelinde nötr ağırlığını koruyor: Enerji görünümü belirsizliğini sürdürüyor ve altın tercih edilse de yükseliş potansiyeli öncekine göre daraldı. Banka, Brent petrolünün 2026 yılının dördüncü çeyreğinde varil başına 105 dolar, 2027 yılının ikinci çeyreğinde ise 95 dolar olacağını öngörüyor; Körfez ihracatı toparlanırken toplam ham petrol arzı hâlâ zarar görmüş durumda ve taşıma ücretleri de yüksek.
Altın bankanın tercih ettiği emtia olmaya devam ediyor; 2027 yılının ikinci çeyreği için hedef fiyat ons başına 4,900 dolardan 5,000 dolara yükseltildi. Fiziki talep destek sağlıyor; makroekonomik ortam gevşer veya petrol fiyatları gerilerse fiyatın daha da yükselme alanı var.
Altının koruyucu rolü de değişiyor: Banka, 2020 yılından bu yana altının hisse riskini çeşitlendiremediğini, ancak en büyük tahvil satışlarının etkisini hafifletmeye yardımcı olduğunu gözlemliyor; maliye ve enflasyon endişeleri arttığında bu rol daha fazla önem kazanıyor.