Morgan Stanley: Bethel'in üçüncü çeyrekte elektronik kontrollü fren satışları arttı, ancak gelir büyümesi henüz kendi kârını artırmadı

Gelir büyümesi neden aynı ölçüde kâr büyümesine dönüşmedi?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Bethel'in geliri yıllık %34 artarak yaklaşık 4,3 milyar yuana, net kârı ise %5 artarak 388 milyon yuana ulaştı; sonuçlar piyasa beklentileriyle uyumluydu.
Morgan Stanley, kârdaki artışın başlıca Yubei'nin konsolidasyonundan kaynaklandığını, Bethel'in kendi kârının ise büyük ölçüde yatay kaldığını tahmin ediyor. Yubei hariç tutulduğunda şirketin kendi geliri yıllık %10 artarak 3,5 milyar yuana ulaştı.
Üçüncü çeyrekte net kâr marjı %9,1 oldu; yıllık 2.5 ve önceki çeyreğe göre 1.3 yüzde puan geriledi. Gelir artışı ile marjlar üzerindeki baskı aynı dönemde görüldü.

Elektronik kontrollü fren sistemleri başlıca büyüme kaynağıydı: üçüncü çeyrekte satış adetleri yıllık %41 arttı, elektronik park freni satış adetleri %15 yükseldi, hafif bileşenlerin satış adetleri ise %2 düştü.
Morgan Stanley, elektronik kontrollü frenlerin Chery ve Geely modellerindeki kullanım oranının artmasının Bethel'in gelir büyümesini desteklediğini belirtti. Ürünün 1.5 sürümünden 1.6 sürümüne yükseltilmesi de üçüncü çeyrekte ürün karmasını iyileştirdi.

Üçüncü çeyrekte brüt kâr marjı, Yubei'nin konsolidasyonunun etkisiyle yıllık 0.2 yüzde puan düşerek %20,3 oldu; ancak ürün karmasındaki iyileşmenin desteğiyle önceki çeyreğe göre 0.9 yüzde puan yükseldi.
Yönetim, elektronik kontrollü frenlerin 2.1 sürümünün katkısı, Meksika fabrikasında üretimin artırılması ve daha fazla bileşenin şirket içinde tedarik edilmesiyle brüt kâr marjının dördüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre iyileşmeye devam etmesini bekliyor; Yubei'nin optimizasyonu da sonraki iyileşmeyi destekleyen bir faktör.
Yönetimin yurt dışı gelir hedefleri 2026 yılı için 2 milyar yuan ve 2030 yılı için 6 milyar ile 8 milyar yuan arasında. Bu kapsamda Meksika fabrikasının 2026 yılı gelir hedefi 900 milyon ile 1 milyar yuan arasında; 2027 yılı hedefi ise yıllık %40 büyüme ve %20 üzerinde brüt kâr marjı.
Morgan Stanley, hisseye ağırlık artır tavsiyesi ve 41 yuan hedef fiyat veriyor. Banka, elektronik kontrollü frenlerin kullanım oranının, WCBS 2.0 siparişlerinin ve bunların üretim artış hızının yanı sıra yerli otomobil üreticilerinin maliyet kaygılarının da şirketin görünümünü etkileyeceğini düşünüyor.