Bernstein: Çin’de tüketim ayrışması üçüncü çeyrekte derinleşti; üst segment talebi dirençli, ancak toplam harcamalar hâlâ zayıf

Ekonomideki iyileşme tüketimi neden henüz canlandırmadı?

Çin’in GSYH’si 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yıllık %4,5 büyüyerek ikinci çeyrekteki %4,3 seviyesini aştı; aynı dönemde perakende satışlar yıllık yalnızca %0,7 arttı. Bu oran ikinci çeyrekteki %0,2 seviyesinin üzerinde olsa da ilk çeyrekteki %2,4 seviyesinin altında kaldı.
Kredi ve gayrimenkul kısıtlayıcı olmaya devam ediyor: kredi ivmesi Eylül ayında yaklaşık eksi %4 seviyesine indi ve 70 kentte konut fiyatları üçüncü çeyrekte yıllık bazda düşmeye devam etti. Bernstein, üst segment ve kitlesel tüketim arasındaki ayrışmanın süreceğini öngörüyor.

Feitian Moutai’nin toptan fiyatı, dağıtım kanalı reformu ve yıl içinde fabrika çıkış fiyatına yapılan iki zammın ardından toparlandı; ancak standart Wuliangye ve Guojiao 1573 toptan fiyatları, dağıtım kanallarındaki stok fazlasının baskısı altında kalmaya devam etti. Bu durum üst segment baijiu içinde de farklılıklar olduğunu gösteriyor.
Lüks ürünlere talep üçüncü çeyrekte genel olarak yavaşlarken varlıklı müşterilerin harcamaları görece istikrarlı kaldı. Bazı markaların faaliyet eğilimleri Eylül ayında ve Ekim başında iyileşti, ancak İsviçre saatlerindeki toparlanma hâlâ kırılgandı. Bernstein, Ekim ayının dördüncü çeyrekte genellikle satışların daha düşük olduğu bir ay olduğunu ve çeyreğin ikinci yarısındaki performansın daha önemli olduğunu belirtti.
Buna karşılık bira nihai satışları üçüncü çeyrekte yıllık %1 düştü; ikinci çeyrekte %2 artmıştı. Eylül ayındaki %3 büyüme, kısmen Sonbahar Ortası Festivali’nin daha erken kutlanmasından kaynaklandı.

Tmall, Taobao, Douyin ve JD.com’daki spor giyim satışları üçüncü çeyrekte yıllık %1 arttı; ikinci çeyrekteki artış %10 idi. Bernstein’ın dağıtım kanalı araştırması, perakendecilerin 2026 yılı piyasa büyümesi beklentisinin yıl başındaki orta tek haneli seviyenin üzerinden düşük ila orta tek haneli seviyeye gerilediğini gösteriyor; indirimler yaygın ve kanal stokları artmaya devam ediyor.
Marka performansları ayrıştı: Nike’ın koşu ürünleri işindeki büyüme, daha büyük yaşam tarzı işindeki düşüşü telafi etmeye yetmedi. Çin’deki büyük bir ortak, Nike’ın fazla stokunun yıl başındaki 1 ila 1.5 aylık seviyeden 3 ila 4 aya çıktığını söyledi. Adidas ise üçüncü çeyrekte çevrim içi satışlarında güçlü çift haneli büyüme sağladı ve pazar payı kazandı.

Çin’de çevrim içi güzellik ürünleri satışları Eylül ayında yıllık yaklaşık %16 düştü; Bernstein’ın izlediği güzellik şirketlerinin üçüncü çeyrek satışları yıllık %8,7 geriledi, ancak toplam pazar payları 1.5 yüzde puan arttı. Bu da toplam düşüşlerinin daha küçük olduğunu gösteriyor.
Şirketler bazında L’Oréal’in çevrim içi satışları son üç ayda yıllık %4 artarken Unilever’in güzellik ve kişisel bakım işi %18 geriledi. Takip Tmall, Taobao ve Douyin’i kapsıyor; fiziksel mağazalar ile Hainan dâhil seyahat perakendesi kapsam dışında.

Üçüncü çeyrekte binek otomobiller için perakende sigorta kayıtları yaklaşık 4,7 milyon adetle yıllık %24 düştü; yeni enerji araçları satışları yaklaşık 3 milyon adetle yıllık %11,8 geriledi, ancak penetrasyon oranı bir önceki yılın aynı dönemindeki %54,9 seviyesinden %63,5 seviyesine yükseldi. Teşviklerin daha önce talebi öne çekmesi, yüksek karşılaştırma bazı ve zayıf tüketici güveni birlikte satışları baskıladı.
Bernstein, 2026 yılında yurt içi perakende otomobil talebinin yıllık %15 ila %17 düşüşle 19 milyon ila 20 milyon adet olacağını öngörüyor; ihracatın ise %50 ila %60 artışla 9,5 milyon ila 10 milyon adede ulaşması ve sektör büyümesini desteklemesi bekleniyor.
Çin otellerinde müsait oda başına gelir 7 ile Ağustos arasında yıllık bazda düştü ve Eylül ayında yalnızca hafif arttı. Otel arzının yıllık büyümesi Eylül ayında %2 seviyesine yavaşladı; Bernstein, talebin toparlanması ve arz büyümesinin yavaşlamaya devam etmesi hâlinde oda gelirlerinin iyileşeceğini düşünüyor.