Goldman Sachs: ABD'li donanım üreticilerinin bilanço beklentileri, kurumsal altyapı talebi PC talebinden güçlü

Kurumsal donanım talebine ilişkin tartışma nedir?

İyimser yatırımcılar, ajan tabanlı yapay zekâ ve altyapı yenilemelerinin şirketlerin geleneksel bilgi işlem, depolama ve ağ ekipmanlarına yönelik talebini artırmayı sürdüreceğine ve kurumsal veri merkezi bütçelerinin de buna paralel büyüyeceğine inanıyor. Temkinli yatırımcılar ise 2026 yılındaki güçlü gelirin kısmen bellek fiyatlarındaki artıştan ve talebin öne çekilmesinden kaynaklandığını düşünüyor; bellek fiyatları düşerse sunucu ve depolama marjları baskı altında kalabilir.
Bir diğer tartışma, gelişmekte olan bulut hizmeti sağlayıcılarının yapay zekâ donanımı talebinin sürüp sürmeyeceği ve bu müşterilerin büyük bulut sağlayıcıları gibi markasız ürün alımına yönelip yönelmeyeceği. Savunucular, markalı üreticilerin tasarım, tedarik zinciri ve kurulum yetkinliklerinin müşterilerin yapay zekâ kümelerini daha hızlı devreye almasına yardımcı olduğunu ve bunun fiyat primini desteklemeye yeterli olduğunu düşünüyor.

Goldman Sachs, Dell'in 2027 mali yılı üçüncü çeyrek gelir tahminini %2 artırarak 50 milyar dolara yükseltti. Bu rakam, FactSet konsensüsü olan 49,2 milyar doların üzerinde; artışın başlıca nedenleri geleneksel sunucu ve depolamaya yönelik güçlü talep ile daha yüksek ortalama satış fiyatları.
Banka, Altyapı Çözümleri Grubu'nun faaliyet marjının önceki mali çeyrekteki %15,0 seviyesinden %13,6 seviyesine düşmesini bekliyor: Düşük marjlı yapay zekâ sunucularının gelirinin, geçen yılın aynı dönemindeki 5,6 milyar dolardan 19,3 milyar dolara ulaşması bekleniyor; bu gelirin payındaki artış, daha yüksek marjlı depolama ve geleneksel sunucu karmasının sağladığı faydanın bir kısmını dengeliyor.
Dell, kümeleri rakiplerinden yaklaşık 4 ila 6 hafta daha hızlı kurduğunu, bunun müşterilerin daha erken gelir elde etmesine yardımcı olduğunu ve fiyat primini desteklediğini belirtiyor. Goldman Sachs, gelişmekte olan bulut sağlayıcıları üzerindeki finansman baskısını da izliyor ancak Dell'in yaklaşık 95 milyar dolarlık birikmiş yapay zekâ sunucusu siparişleri için son müşteri sözleşmelerini ve finansmanı incelemesini olumlu değerlendiriyor.
Goldman Sachs alım tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatını 570 dolardan 590 dolara yükseltti.

Goldman Sachs, HPE'nin 2026 mali yılı dördüncü çeyrek gelir tahminini %4 artırarak 15 milyar dolara yükseltti. Bu rakam, FactSet konsensüsü olan 14,3 milyar doların ve şirketin 13,9 milyar ila 14,8 milyar dolarlık beklenti aralığının üzerinde; artış esas olarak geleneksel sunucu fiyatlarının yükselmesinden kaynaklanıyor.
Ağ işi bir başka büyüme kaynağı: Banka, dördüncü mali çeyrek ağ gelirinin yıllık %14 artarak şirketin %11 ila %13 aralığındaki beklentisini aşmasını öngörüyor; 2027 mali yılında büyümenin %22, faaliyet marjının ise %26 olması bekleniyor. Bu rakamlar şirketin uzun vadeli çerçevesiyle genel olarak uyumlu.
HPE, beklentilerinin talepten değil arzdan etkilendiğini belirtiyor. Şirketin geçen çeyrekteki satın alma taahhütleri, önceki çeyrekteki 5,7 milyar dolardan 30,4 milyar dolara yükseldi ve kritik bileşenlere erişim gelirlerin gerçekleşmesini etkileyecek. Goldman Sachs alım tavsiyesini korudu ancak benzer şirketlerin değerleme çarpanlarının daralması nedeniyle hedef fiyatını 80 dolardan 75 dolara indirdi.

Goldman Sachs, NetApp'in 2027 mali yılı ikinci çeyrek gelirinin 2,17 milyar dolar ile şirket beklentisinin üst sınırına yakın olmasını; düzeltilmiş hisse başına kârının ise 2.72 dolar ile şirketin 2.54 ila 2.64 dolarlık beklentisinin üzerinde gerçekleşmesini bekliyor. Banka, şirketin artan girdi maliyetlerinin çok büyük bölümünü müşterilere yansıtabileceğini öngörerek gelir ve kâr tahminlerini yükseltti.
Ancak şirket, girdi maliyeti baskısı nedeniyle çeyrekte ürün brüt marjının önceki çeyreğe göre düşeceğini zaten öngörmüştü; ayrıca ürün gelirinin payının artması beklendiğinden 2027 mali yılı toplam brüt marj hedef aralığını düşürdü.
Orta vadeli talep açısından IDC, yatay ölçeklenebilir dosya depolama pazarının 2030 yılına kadar 52 milyar dolara ulaşacağını ve beş yıllık bileşik yıllık büyüme oranının %20 olacağını öngörüyor; 2026 yılının ikinci çeyreği itibarıyla NetApp ve Dell'in bu harici OEM segmentindeki payları ayrı ayrı yaklaşık %28 seviyesindeydi. Goldman Sachs, NetApp için alım tavsiyesini ve 240 dolarlık hedef fiyatını korudu.

IDC verileri, HP'nin PC sevkiyatlarının 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yıllık %31 düştüğünü ve bu düşüşün sektörün %20 oranındaki düşüşünden büyük olduğunu gösteriyor. Goldman Sachs, HP'nin dördüncü mali çeyrekte PC satış adetlerinin yıllık %30 düşmesini, ortalama satış fiyatının %35 artmasını ve buna rağmen kişisel sistemler gelirinin yıllık %1 gerilemesini bekliyor.
Fiyat artışında ürün karması da rol oynuyor: IDC verileri, giriş seviyesi PC'lerin HP sevkiyatlarındaki payının 2025 yılının ikinci çeyreğindeki %55 seviyesinden 2026 yılının aynı döneminde %43 seviyesine indiğini gösteriyor. Goldman Sachs, bellek fiyatları düşerse ürün karmasındaki değişimden kaynaklanan fiyat artışlarının daha kalıcı olabileceğini düşünüyor.
Baskı işi de baskı altında: IDC istatistiklerine göre sektörün baskı çevre birimi sevkiyatları 2026 yılının ikinci çeyreğinde yıllık %7 düştü. Goldman Sachs, HP'nin 2027 mali yılında kişisel sistemler ve baskı gelirlerinin her birinin yıllık %4 düşmesini ve düzeltilmiş hisse başına kârın FactSet konsensüsü olan 3.19 doların altında, 2.98 dolar olmasını bekliyor; banka satım tavsiyesini korudu ve hedef fiyatını 22 dolardan 21 dolara indirdi.