Morgan Stanley: Colgate-Palmolive’in üçüncü çeyrek brüt kâr marjı beklentileri aştı, Kuzey Amerika’nın toparlanması önemini koruyor

Üçüncü çeyrek kârı neden beklentileri aştı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde düzeltilmiş hisse başına kâr, piyasa beklentisi olan 0.93 doların üzerinde, 0.97 dolar oldu; organik satışlar %3,6 artarak %3,3 düzeyindeki beklentiyi hafifçe aştı.
Brüt kâr marjı yıllık bazda 90 baz puan artarak piyasa beklentilerini aştı. Verimlilik iyileşmeleri 290 baz puan katkı sağlayarak ham madde maliyetlerindeki artışın yarattığı 300 baz puanlık olumsuz etkiyi büyük ölçüde dengeledi; fiyat artışları ve ürün karması sırasıyla 80 ve 20 baz puan katkı sağladı. Çeyrekte gümrük vergisi iadelerinden bir fayda elde edilmedi.
Şirket bu sonuçlara dayanarak 2026 yılının tamamına ilişkin brüt kâr marjı beklentisini yıllık bazda “yaklaşık yatay”dan “artış”a yükseltti. Düzeltilmiş hisse başına kâr artışı beklentisi %5–%7 aralığında olup orta noktası önceki beklentinin yaklaşık 1 yüzde puan üzerinde; yılın tamamındaki organik satış artışının ilk üç çeyrekteki yaklaşık %3 ile uyumlu olması bekleniyor.

Şirket satışlarının yaklaşık %45 kadarını oluşturan gelişen pazarlarda organik satışlar üçüncü çeyrekte %5,4 arttı. Latin Amerika’da büyüme %6 oldu; bunun içinde hacim %3,9 artarken fiyat artışları %2,1 katkı sağladı. Ancak geçen yılın aynı dönemindeki ürün formülasyonu sorunları düşük bir karşılaştırma bazı oluşturdu ve Meksika’daki performans da nispeten zayıftı.
Satışların yaklaşık %22 kadarını oluşturan Hill’s evcil hayvan beslenmesi işinde organik satışlar, %4,1 olan piyasa beklentisinin üzerinde, %5,7 arttı; özel markalı ürün işinden çıkış büyümeyi 0.7 yüzde puan azalttı. Hacim ve ürün karması %1,8 büyürken fiyat artışları %3,9 katkı sağladı.
Hill’s’in brüt kâr marjındaki genişleme daha fazla reklam yatırımını destekledi, ancak reklam giderlerinin oranı yıllık bazda 290 baz puan arttı ve bu iş kolunun faaliyet kâr marjındaki 15 baz puanlık düşüşün başlıca nedeni oldu. Küresel diş macunu pazar payı ise üçüncü çeyrekte yıllık bazda 20 baz puan yükseldi.

Evcil hayvan işi hariç Kuzey Amerika segmenti satışların yaklaşık %17 kadarını oluşturuyor. Üçüncü çeyrek organik satışları yıllık bazda %1,6 düşerek ilk yarıdaki %2,6 düşüşe kıyasla iyileşti; çeyrekte hacim ve ürün karması %3,7 gerileyerek fiyat artışlarının %2,2 katkısını dengeledi.
Morgan Stanley, şirketin 2026 yılındaki yeni ürün inovasyonunun beklentileri karşılamadığını düşünüyor. Şirket, önümüzdeki birkaç çeyrekte yeni premium ürünlerin lansmanını hızlandırmayı ve ana markalarını güçlendirmeyi planlıyor; 2027 yılında ise daha güçlü bir inovasyon döngüsü bekliyor.
Bankanın Kuzey Amerika’nın 2027 yılına ilişkin görüşü iyileşti. Bu görüş, daha düşük karşılaştırma bazı, yeni bölge yöneticisinin Avrupa’daki önceki deneyimi ve ABD perakende tarama verilerindeki son toparlanmaya dayanıyor.

Morgan Stanley, üçüncü çeyrek brüt kâr marjı performansı nedeniyle 2026 yılı hisse başına kâr tahminini yaklaşık %2 yükseltti; ancak zayıflayan döviz kurları ve ham madde maliyetlerindeki süregelen baskı nedeniyle 2027 yılı tahminini %0,5 düşürdü. Banka, o yıl hisse başına kârın yaklaşık %5 artmasını bekliyor.
Şirket, ham madde maliyeti baskısının 2026 yılının dördüncü çeyreğinde yıllık zirvesine ulaşmasını bekliyor; Morgan Stanley, reçine, petrokimya ürünleri, kâğıt hamuru ve kâğıt maliyetlerine ilişkin görünümün dalgalı olmaya devam ettiğini düşünüyor.
Banka, ağırlık artır tavsiyesini korudu ve hedef fiyatını 104 dolardan 111 dolara yükseltti. Hedef fiyat, 2028 yılı tahmini hisse başına kârın 25 katı fiyat/kazanç çarpanına dayanıyor. Bankanın uzun vadeli değerlendirmesine göre fiyatlandırma gücü, gelişen pazarlar, Hill’s ve ağız bakımında pazar payı artışı, %3–%4 düzeyinde sürdürülebilir organik satış büyümesini destekleyebilir.