Nomura: Sıvı soğutmada büyüme hızlanıyor, ancak ana faaliyetler hâlâ yavaş: Nomura, Sanhua'nın hedef fiyatını düşürdü

Gelir ve brüt kâr marjı artarken net kâr neden düştü?

Şirketin 2026 yılının ilk üç çeyreğindeki geliri yıllık %5,2 artışla 25,3 milyar yuan oldu; toplam brüt kâr marjı yıllık 0.25 yüzde puan artarak %28,3 düzeyine çıktı. Aynı dönemde net kâr yıllık %5,4 düşüşle 3,067 milyar yuan oldu. Bu düşüşte başlıca 383 milyon yuan tutarındaki kur zararı ve yatırım zararlarının yol açtığı gerçeğe uygun değer kazançlarında yıllık 324 milyon yuanlık azalma etkili oldu.
Soğutma işinin geliri yıllık %2,4 artışla 15,3 milyar yuan oldu. Yönetim, sıvı soğutma ile Kuzey Amerika, Japonya ve Güneydoğu Asya gibi yurt dışı pazarlardaki büyümenin yurt içindeki zayıf beyaz eşya talebini telafi ettiğini belirtti; maliyet düşüşleri ve yüksek brüt marjlı genleşme vanalarının payındaki artış, soğutma işinin brüt kâr marjını yaklaşık 0.5 yüzde puan artırarak %28,2 düzeyine çıkardı.
Otomotiv parçaları geliri yıllık %9,8 artışla 9,9 milyar yuan oldu, ancak döviz kurları ve Tayland fabrikasında üretimin kademeli artırılmasının etkisiyle brüt kâr marjı yıllık 0.11 yüzde puan düşerek %28,6 düzeyine indi.

Sıvı soğutma şu anda en belirgin büyüme itici gücü. 2026 yılının ilk dokuz ayında sıvı soğutma satışları 1,8 milyar–2,1 milyar yuan oldu; bunun 1,2 milyar–1,4 milyar yuanı veri merkezlerinden, 600 milyon–700 milyon yuanı ise enerji depolamadan geldi.
Yönetim, 2026 yılında sıvı soğutma satışlarını yıllık %50 artırma hedefini yineledi ve 2027 yılında %50–%100 büyüme beklediğini belirtti. Yönetim ayrıca sistem ürünlerinin payının %20–%30 düzeyinden %40–%60 düzeyine çıkmasını bekliyor; sistem ürünlerinin değeri kilovat başına 5000–6000 yuan.

Yönetim, yurt dışı soğutma işinin 2026 yılının dördüncü çeyreğinde büyüme ivmesini korumasını bekliyor; AB politikaları sıkılaşmadan ve Çin'in yeni enerji araçlarına yönelik ihracat vergisi iadesi oranı %13 düzeyinden %9 düzeyine düşmeden önce otomobil ihracatı 2026 yılının dördüncü çeyreğine ve 2027 yılının ilk çeyreğine öne çekilebilir. Bu nedenle Nomura, otomobil ihracatına yönelik talebin Nisan 2027 sonrasında zayıflayabileceğini düşünüyor.
Robotik alanında yönetim, şirketin ürünlerinin insansı bir robotun donanım değerinin %50–%60 kadarını kapsadığını tahmin ediyor ve bu iş kolunun gelirinin 2027 yılında birkaç kat artmasını bekliyor. Nomura, robotik ve sıvı soğutma işlerinin mevcut ölçeğinin ana faaliyetlerdeki büyüme yavaşlamasını telafi etmeye hâlâ yetmediğini düşünüyor.

Otomotiv parçalarındaki büyümenin yavaş kalabileceğini dikkate alan Nomura, nötr tavsiyesini korudu ve hedef fiyatını 49 yuandan 35 yuana düşürdü. Yeni hedef fiyat, 2027 yılı için tahmin edilen 1.16 yuanlık hisse başına kârın 30 katı fiyat/kazanç oranına karşılık geliyor; önceki değerleme, 2026 yılı tahmini kârının 38 katına dayanıyordu.
İlk üç çeyreğin sonuçlarını dikkate alan Nomura, 2026 ve 2027 yılları için hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla 1.30 ve 1.48 yuandan 1.00 ve 1.16 yuana düşürdü.