Goldman Sachs: China Pacific Insurance’ın üçüncü çeyrek yeni iş değeri %38 düştü, banka sigortacılığındaki büyüme marj baskısını karşılayamadı

Kârdaki sert düşüş neden yine de Goldman Sachs’ın beklentisiyle uyumluydu?

China Pacific Insurance’ın 2026 yılının üçüncü çeyreğinde ana ortaklığa ait net kârı, yıllık %68 düşüşle 5,6 milyar yuan oldu ve Goldman Sachs’ın önceki 5,8 milyar yuanlık tahminiyle genel olarak uyumlu gerçekleşti; ilk üç çeyrekte ana ortaklığa ait net kâr yıllık %20 düşüşle 36,4 milyar yuan oldu.
Goldman Sachs’a göre üçüncü çeyrekte kârın zayıflaması esas olarak hisse senedi piyasasından kaynaklandı: CSI 300 endeksi çeyrekte %12 düşerken hayat ve mal sigortası net kârları yıllık bazda sırasıyla %60 ve %72 geriledi.
Bununla birlikte ilk üç çeyrekte vergi sonrası faaliyet kârı yıllık %6 artarak 30 milyar yuana ulaştı. Buradan üçüncü çeyrek tutarının yıllık %4 artışla 9 milyar yuan olduğu hesaplanıyor.

Üçüncü çeyrekte hayat sigortası yeni iş değeri, yıllık %38 düşüşle 3,6 milyar yuan oldu ve Goldman Sachs’ın tahmininin %33 altında kaldı; karşılaştırma için bu gösterge yılın ilk yarısında yıllık %13 artmıştı.
Yeni iş değeri, yeni poliçe hacmine ve kâr marjına bağlıdır. Üçüncü çeyrekte ilk yıl primleri yıllık %3 düşerek 24,7 milyar yuana geriledi; yeni iş değeri marjı ise %14,5 oldu ve yıllık yaklaşık 8 yüzde puan, ilk yarıya göre yaklaşık 3 yüzde puan düştü.
Kanallar arasındaki ayrışma önemli bir nedendi: Acente kanalında ilk yıl primleri yıllık %14 düşerken banka sigortacılığında ilk yıl primleri %17 artarak acente kanalındaki düşüşü kısmen telafi etti. Banka sigortacılığındaki büyüme, tek primli ürün satışlarındaki artıştan kaynaklanırken kanal ve ürün bileşimindeki değişim yeni iş değeri marjını düşürdü.

Sektördeki kanal düzenlemeleri sürerken banka sigortacılığı üzerinden yeni poliçe satışları hâlâ baskı altında. China Pacific Insurance, kanalın 2027 yılında toparlanmasını ve büyüme hızının acente kanalını aşabilmesini bekliyor.
Şirket, bir sonraki yıl başı satış kampanyası için hazırlıklara başladı. Odak noktası, devlet bankalarıyla iş birliğini güçlendirmek ve prim ödeme süresi daha uzun ürünleri tanıtmak.

Üçüncü çeyrekte banka sigortacılığının desteklediği yeni poliçe satışlarının beklentiden iyi olmasını dikkate alan Goldman Sachs, 2026–2028 dönemi ilk yıl primi tahminlerini %4–%5 yükseltti; aynı zamanda marjların daha da daralması nedeniyle aynı dönem için yeni iş değeri tahminlerini %2–%3 düşürdü.
Goldman Sachs aynı dönem net kâr tahminlerini hafifçe düşürdü; H hisseleri için al, A hisseleri için nötr tavsiyesini korudu. 12 aylık hedef fiyatları sırasıyla 36 Hong Kong doları ve 37 yuan oldu.
Mal sigortasında üçüncü çeyrek birleşik oranı, yıllık yaklaşık 1 yüzde puan düşüşle %98,4 oldu; şirket, büyük afet kaynaklı zararların yaşanmaması durumunda tam yıl sigortacılık kârlılığının daha da iyileşmesini bekliyor.