Morgan Stanley: Arm bilançosu öncesinde CPU gelir beklentisi odakta

Eylül sonunda biten çeyreğin sonuçlarında neden sürpriz beklenmiyor?

Arm, 2027 mali yılının ikinci çeyrek sonuçlarını 4 Kasım tarihinde açıklayacak. Morgan Stanley, çeyreklik gelirin yaklaşık 1,38 milyar dolar ile piyasa beklentisine genel olarak paralel, düzeltilmiş hisse başına kârın ise 0.47 dolar ile 0.48 dolarlık beklentinin biraz altında olacağını öngörüyor.
Banka, lisans gelirinin 670 milyon dolar, telif gelirinin ise 703 milyon dolar olacağını; bunların yıllık bazda sırasıyla %30 ve %13 artarak şirketin geçen çeyrekte verdiği büyüme beklentilerinin yönüyle uyumlu seyredeceğini tahmin ediyor.
Telif gelirlerinin bileşiminde zıt etkiler var: Bulut yapay zekâ talebi ve veri merkezi inşaatları altyapı gelirlerini desteklerken zayıf telefon sevkiyatları, telif gelirlerinin hâlâ büyük bölümünü oluşturan istemci iş kolunu baskılıyor. Şirket daha önce yıllık telif geliri büyümesi beklentisini yaklaşık %20 seviyesinden yüksek tek haneli yüzde büyümeye yakın bir düzeye indirmiş ve lisans gelirlerinin bu yavaşlamayı en azından telafi etmesini beklediğini belirtmişti.

Morgan Stanley’nin yatırımcılarla görüşmelerine göre piyasa, Arm’ın 2028 mali yılı CPU gelir beklentisini 1 milyar doların üzerinden yaklaşık 2 milyar dolara resmen yükseltip yükseltmeyeceğini izliyor.
Yönetim daha önce CPU talebinin 2 milyar doları aştığını, ancak yonga plakası ve malzeme kısıtları nedeniyle o dönemde yalnızca yaklaşık 1 milyar dolarlık arz sağlayabildiğini belirtmişti. Şirket geçen çeyrekte, 2027 ve 2028 mali yıllarındaki 1 milyar dolarlık fırsat için kapasiteyi güvence altına aldığını ve başlangıçta 2027 mali yılı üçüncü çeyrek sonuçları açıklanırken resmî güncelleme yapmayı planladığını söyledi. Morgan Stanley, CEO’nun güvenceye alınan kapasiteye ilişkin son açıklamalarına dayanarak beklentinin 2 milyar dolara yükseltilmesinin mümkün olduğunu düşünüyor.

CPU ve diğer yeni çip iş kolları sürekli yatırım gerektiriyor. Morgan Stanley, Eylül sonunda biten çeyrekte ABD genel kabul görmüş muhasebe ilkeleri dışındaki faaliyet giderlerinin bir önceki çeyreğe göre %7 artışla 782 milyon dolar olacağını öngörüyor; test ve bulut ihtiyaçları da giderlerin piyasa beklentilerinin üzerine çıkmasına yol açabilir.
Şirket, ilk nesil CPU’nun brüt kâr marjının %30 aralığının üst kısmı ile %40 aralığının alt kısmı arasında olmasını ve önümüzdeki birkaç yılda yaklaşık %50 seviyesine yükselmesini bekliyor. Morgan Stanley, Arm’ın toplam brüt kâr marjının 2027 mali yılındaki %95,7 seviyesinden 2028 mali yılında %88,0 seviyesine gerileyeceğini, ancak aynı dönemde düzeltilmiş faaliyet kârı marjının %44,9 seviyesinden %45,7 seviyesine yükseleceğini öngörüyor.
Banka, 2028 mali yılında gelirin 8,887 milyar dolar ve düzeltilmiş hisse başına kârın 3.34 dolar olacağını; bu rakamların 30 Ekim itibarıyla piyasa beklentilerinin sırasıyla %9 ve %11 üzerinde bulunduğunu tahmin ediyor. Yeni çip geliştirmeye yatırım yapılırken faaliyet kaldıracının sürekli artırılabilmesi, bankanın şirkete daha olumlu bakmasının koşullarından biri.

Banka, Arm için “piyasaya paralel” tavsiyesini ve 212 dolarlık hedef fiyatını koruyor. Hisse fiyatının önceki ay %25 üzerinde düşmesinin ardından değerlemenin temel göstergeleri daha iyi yansıttığını düşünüyor; ancak bu bilançonun esas olarak yönetimin önceki açıklamalarını doğrulamasını ve hisse fiyatı için katalizör olmasının zor olmasını bekliyor.
Bazı yatırımcıların beklediği hızlandırıcı ürüne ilişkin Morgan Stanley, ürünün tanıtılmasının mümkün olduğunu, ancak bunun bu bilançoyla birlikte değil, daha çok 2027 takvim yılında gerçekleşmesinin olası olduğunu düşünüyor.