Goldman Sachs: Jonjee Hi-Tech: Üçüncü çeyrekte gelir artışına yavaşlayan organik büyüme ve maliyet baskısı eşlik ediyor

Üçüncü çeyrek büyümesi nereden geldi?

Şirketin 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri yıllık bazda %14,8 arttı. Meiweixian satışları yıllık %7 yükselirken önceki çeyreğe göre genel olarak yatay kaldı; önceki yılın aynı dönemine ait karşılaştırma bazı hâlâ düşüktü. Weizimei de satın almadan kaynaklanan inorganik büyümeye katkı sağlamayı sürdürdü.
Şirket, distribütör kapsama alanını yeniden genişletme ve ürün karmasını optimize etme çalışmalarını güçlendirerek soya sosu satışlarını destekledi. Kanal stok oranı üçüncü çeyrekte 2.3 kat oldu; ikinci çeyrekteki 2.2 kattan hafifçe yükseldi ve şirketin belirlediği 2.6 katlık eşiğin altında kaldı.
Goldman Sachs, temel çeşni ürünlerindeki organik büyümenin önceki beklentisinden yavaş olduğunu değerlendirerek 2026–2028 dönemi gelir tahminlerini %1–%2 aralığında düşürdü.

Şirket, 2027–2029 döneminde çift haneli gelir artışı hedefliyor; karma çeşnilerin geliştirilmesine odaklanıyor ve daha nitelikli distribütörler kazanarak, kilit müşterilerle iş birliğini derinleştirerek ve yemek hizmetleri müşteri tabanını genişleterek çevrim dışı kanalları güçlendiriyor.
Şirket, dördüncü çeyrekte temel ve karma çeşnilerin dağıtım ağlarını birleştirmeyi, çevrim içi ve çevrim dışı kanalları koordine etmeyi ve giderleri daha titiz yönetmeyi planlıyor; karma çeşnilerde güçlü büyüme sağlamak için kısa vadeli promosyon harcamalarına dayanmayacak.
Yönetim, 2026 yılının ilk üç çeyreğindeki gelirin tam yıl bütçe hedefinin %97,3 kadarına ulaştığını, kârın ise bütçelenen ilerlemenin biraz üzerinde olduğunu belirtti. Şirket, dördüncü çeyrekte tam yıl beklentilerini karşılamaya çalışacak.

Yönetim, soya fasulyesi maliyetlerindeki artışın, yeni ulusal standartların uygulanmasının ve emtia ile enerji maliyetlerindeki yükselişin 2027 yılında maliyet baskısı yaratmasını bekliyor. Tedarik zincirinin entegrasyonu ve iyileştirilmesinin 2027 yılında yaklaşık 50 milyon yuan tasarruf sağlayarak bu baskıyı kısmen dengelemesi bekleniyor.
Şirket, 2027 yılında bölge, kategori ve kanala göre seçici fiyat artışlarını değerlendiriyor. Goldman Sachs, şirketin Eylül 2024 tarihinde bazı soya sosu ve tavuk çeşnisi ürünlerinde ayrı ayrı fiyat artırma girişiminin başarısız olduğunu ve şirketin sonrasında dağıtım kanallarına ek sübvansiyon sağladığını belirtti.

Goldman Sachs, 2026–2028 dönemi net kâr tahminlerini %2–%4 aralığında yükseltti: İlk olarak, tedarik zincirindeki maliyet tasarruflarının 2027–2028 döneminde brüt kâr marjına katkısını hesaba kattı; ikinci olarak, 2026 yılında yeni iş alanlarına yönelik harcamalar beklenenden düşük gerçekleşti.
Bununla birlikte banka, 2027 yılında brüt kâr marjının yine de yıllık bazda düşmesini bekliyor: Maliyetlerin sabitlenmesinden sağlanan faydalar 2026 yılının dördüncü çeyreğinde sona erecek ve ham madde maliyetlerindeki olası artışa ilişkin belirsizlik sürecek; yeni iş alanlarına yönelik bazı harcamalar da 2027 yılına ve sonrasına ertelenebilir.
Goldman Sachs, karma çeşni satış ekibinin genişletilmesi, Ay Yeni Yılı stokları için yapılan promosyonlar ve yeni ulusal standartlara uygun yeni soya sosu ürünlerinin piyasaya sürülmesi gibi nedenlerle, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde gider oranının yıllık bazda hafifçe artmasını bekliyor. Banka, 12 aylık hedef fiyatını 16.0 yuandan 16.6 yuana yükseltti ve Sat tavsiyesini korudu; raporda belirtilen hisse fiyatı 18.77 yuandı.