Evercore ISI: NXP üçüncü çeyrekte güçlü büyüme kaydetti; değerleme baskısı altında hedef fiyat 300 dolara indirildi

Sonuçlar beklentileri aşmasına rağmen hisse fiyatı neden düştü?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde NXP geliri 3,786 milyar dolar oldu; yıllık bazda %19, çeyreklik bazda %8 artarak piyasa konsensüsünün yaklaşık %1 üzerine çıktı. Düzeltilmiş hisse başına kâr 4.20 dolar ile konsensüsün 0.08 dolar üzerinde gerçekleşti.
Şirketin dördüncü çeyrek gelir beklentisinin orta noktası 3,85 milyar dolar, brüt kâr marjı beklentisi ise %59,0 oldu; bu oran piyasa konsensüsünün 0.1 yüzde puan altındaydı. Hisse başına kâr beklentisi 4.36 dolar ile genel olarak konsensüse uygundu. Şirketin görünümü beklentilerle uyumlu kaldı ve hisseler piyasa kapanışının ardından %7 geriledi.
Evercore ISI’ye göre yarı iletken döngüsünün son aşamasındaki temel soru, kâr artışının fiyat/kazanç çarpanındaki daralmayı telafi edip edemeyeceği. Kurum Outperform notunu korudu ancak hedef fiyatı 320 dolardan 300 dolara indirdi; 2027 yılı hisse başına kâr tahminini de 19.45 dolardan 18.30 dolara düşürdü.

Üçüncü çeyrek otomotiv geliri 2,1 milyar dolar oldu ve yıllık bazda %13 arttı. Elden çıkarılan sensör işi hariç tutulduğunda büyüme %17 olarak gerçekleşti; bu artışta yazılım tanımlı araçlarda daha fazla NXP ürünü kullanılması etkili oldu. Yönetim, sensörler hariç otomotiv gelirinin dördüncü çeyrekte yıllık bazda yüksek yüzde onlu oranlarda büyümeyi sürdürmesini bekliyor.
Yazılım tanımlı araç işinin yıllıklandırılmış gelir hızı 1,5 milyar doları aştı ve şirket bunun 2027 yılında 2 milyar dolara ulaşabileceğini düşünüyor. Volkswagen–Rivian ortak girişimi NXP araç kontrol işlemcilerini kullanıyor ve 2028 yılında tam ölçekli üretim artışına geçmesi bekleniyor.
Veri merkezlerinde şirket, gelirin 2026 yılındaki 500 milyon doların üzerindeki seviyeden 2028 yılında 1 milyar dolara çıkmasını bekliyor. Ürün yelpazesi raf tipi ağ işlemcilerini, güvenlik sistemi denetleyicilerini ve soğutmayla ilgili çipleri kapsıyor. Güvenlik ve soğutma programlarında üretim artışı başladı; uygulama işlemcilerinin kullanıma sunulması ise 2027 yılının ikinci yarısında başlayacak.

Tüm son pazarlar ve bölgelerde siparişlerin sevkiyata oranı 1 değerinin oldukça üzerinde ve birikmiş siparişler 2027 yılına daha da uzanıyor. Aynı zamanda ürünlerin %80 için teslimat süreleri 16 haftayı aşıyor; bir yıl önce bu oran %25 idi. Müşterilerin hızlandırılmış teslimat talepleri çeyrek bazında belirgin biçimde arttı.
Kanal envanteri, 2026 yılının ilk çeyreğinden bu yana 11 haftalık hedef seviyesinde kaldı. Yönetim, otomotiv müşterilerinin yaygın biçimde stok yenilemeye başladığını henüz görmediklerini belirtti. Bu nedenle mevcut sipariş gücü, arz sıkılığıyla birlikte değerlendirilmelidir.
Yönetim, 2027 yılı sermaye harcamalarını gelirin %5’ine yükseltti. Harcamalar, yılın ilk yarısının sonlarına doğru kapasite genişletilmesi ve Malezya’da yeni bir paketleme ve test tesisi için kullanılacak; tesisin 2028 yılında üretime hazır olması bekleniyor. Evercore ISI, öz sermaye yatırımları ve kapasite kullanım ücretleri dahil edildiğinde, 2026 yılı düzeltilmiş sermaye yatırımı yoğunluğunun gelirin %9’i olduğunu tahmin ediyor.

Yönetim, 2027 yılında gelirin yıllık bazda çift haneli büyümesini ve brüt kâr marjının yılın ikinci yarısında %60 seviyesine ulaşmasını bekliyor; bu oran 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki %58,6 seviyesinin üzerinde.
Yönetim kurulu, hisse geri alım yetkisine 5 milyar dolar ekleyerek toplam yetkiyi 6,3 milyar dolara çıkardı. Yaklaşık 1 milyar dolarlık temettü ödemesinin ardından yönetim, kalan serbest nakit akışını hisse geri alımlarında kullanmayı ve borcu yeniden finansman yoluyla yönetmeyi planlıyor; son üç çeyrekte geri alım hızı çeyrek başına yaklaşık 100 milyon dolardı.
Evercore ISI, hisse başına net sermaye getirisinin 2027 yılında 17.4 dolara yükselmesini bekliyor; bu tutar 2026 yılı için tahmin edilen 8.6 doların üzerinde. Kurumun 300 dolarlık hedef fiyatı, 2028 yılı için hisse başına yaklaşık 21.3 dolarlık kâr tahminine, 17 kat F/K çarpanına ve ardından iki yıllık iskonto uygulanmasına dayanıyor. Kurum ayrıca Çinli yerli çip üreticilerinin rekabetinin ve otomotiv stoklarındaki düzeltmenin uzamasının büyümeyi etkileyebileceğini belirtti.