Morgan Stanley: Lilly yıllık gelir beklentisini yükseltti: İki ilacın satışı güçlü, yeni ağızdan alınan ilaç beklentinin altında

İki ilacın performansı yıllık beklentilerin yükseltilmesini nasıl sağladı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Mounjaro ve Zepbound'un toplam küresel satışı 16,1 milyar dolara ulaştı. Bu rakam Morgan Stanley'nin 15,4 milyar dolarlık tahmininin, 15,1 milyar dolarlık piyasa beklentisinin ve ikinci çeyrekteki 14,9 milyar doların üzerindeydi. Mounjaro'nun satışı 10,7 milyar dolar, Zepbound'un satışı ise 5,4 milyar dolar oldu.
Lilly, 2026 yılı gelir beklentisini 85 milyar–87 milyar dolar aralığından 91 milyar–92 milyar dolar aralığına yükselterek orta noktayı 5,5 milyar dolar artırdı. Yeni orta nokta olan 91,5 milyar dolar, raporda belirtilen 88,8 milyar dolarlık piyasa beklentisinin üzerinde.
Şirket yıllık kâr marjı beklentisini %49,0–%50,5 aralığından %52,0–%52,5 aralığına yükseltti. Morgan Stanley, gelirdeki artışın marjı yükselttiğini ve bunun iki ilacın ölçeğindeki büyümeye ilişkin görüşüyle uyumlu olduğunu belirtti.
Yeni yıllık hisse başına kâr beklentisi 35–36 dolar; buna geliştirilmekte olan projelerin hisse başına 4.57 dolarlık araştırma ve geliştirme gideri dâhil. Banka, bu gider hariç tutulsa beklentinin yaklaşık 4 dolar artırılabileceğini belirtti.

ABD inkretin ilaçları pazarı üçüncü çeyrekte yıllık bazda %32 büyüdü; Lilly'nin toplam reçete sayısına göre payı ikinci çeyrekte yaklaşık %61 iken %63 seviyesine çıktı. ABD dışındaki pazarlar %53 büyürken Lilly'nin payı %55 seviyesinden %58,4 seviyesine yükseldi.
Temmuz ayında başlatılan Medicare GLP-1 Bridge programı, uygun koşulları taşıyan yaklaşık 20 milyon Amerikalıyı kapsıyor ve hastalar ayda 50 dolar ödüyor. Program aracılığıyla 500 bin üzerinde hasta Lilly'nin obezite ilaçlarını kullanıyor; bunların %80 daha önce inkretin tedavisine başlamamıştı. Şirket hasta başına 245 dolar gelir elde ediyor.
Lilly, 2027 yılındaki satış hacmi artışının gerçekleşen net satış fiyatlarındaki düşüşün yarattığı baskıyı aşmasını bekliyor. Ancak 2026 yılı geliri, başlıca kilometre taşı ödemeleri ile geri ödeme ve indirim tahminlerindeki düzeltmelerden oluşan yaklaşık 2 milyar dolarlık tek seferlik kalemleri de içeriyor; şirket bunların tekrarlanmasını beklemiyor.

Foundayo'nun üçüncü çeyrekteki küresel satışı 184 milyon dolar ile ikinci çeyrekteki 98 milyon doların yaklaşık iki katına ulaştı, ancak Morgan Stanley'nin 216 milyon dolarlık tahmininin ve 230 milyon dolarlık piyasa beklentisinin altında kaldı. Banka, son eğilimlere dayanarak 2026 ve 2027 yılı satış tahminlerini sırasıyla yaklaşık 700 milyon dolar ve 600 milyon dolar düşürdü.
Lilly, ilacın ABD'de ağızdan alınan ilaçlara yeni başlayan hastalar arasındaki payının üçüncü çeyrek sonunda yaklaşık %40 seviyesine ulaştığını ve ABD'deki tip 2 diyabet endikasyonu başvurusunun incelendiğini belirtti. Şirket bunu önemli bir genişleme fırsatı olarak görüyor; çünkü ABD'deki GLP-1 ilacı kullanımının yaklaşık yarısı tip 2 diyabet hastalarından kaynaklanıyor.

Morgan Stanley, Lilly için portföyde ağırlığı artır tavsiyesini korudu ve hedef fiyatını 1430 dolardan 1596 dolara yükseltti. Banka, Foundayo için yakın dönem tahminlerini düşürürken Mounjaro'nun ABD dışındaki pazarlarına ilişkin tahminlerini yükseltti ve toplam inkretin ilaç portföyü tahmini net olarak arttı.
Yeni hedef fiyat, 2027 yılının dördüncü çeyreğinden 2028 yılının üçüncü çeyreğine kadar olan dönem için yaklaşık 57 dolarlık hisse başına kâr tahmininin 28 fiyat/kazanç katsayısıyla çarpılmasıyla hesaplanıyor; daha önce 27 katsayısı kullanılıyordu. Banka, daha yüksek değerleme katsayısını daha güçlü büyüme beklentilerine bağladı.
Bankanın modeline göre Foundayo'nun küresel satışı 2026 yılındaki yaklaşık 687 milyon dolardan 2030 yılında yaklaşık 31,5 milyar dolara çıkıyor. Lilly'nin 7 Aralık tarihindeki inovasyon gününde araştırma ve geliştirme hattının ele alınması bekleniyor; şirket etkinlikte finansal beklenti açıklamayacak.