Morgan Stanley: Caterpillar'ın siparişleri geriledi, bayilerin stok azaltımı derinleşti; Morgan Stanley hedef fiyatı düşürdü

Üçüncü çeyrekteki hangi değişiklikler beklentileri etkiledi?

Caterpillar'ın üçüncü çeyrek hisse başına kârı beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti ve şirket 2026 yılının tamamına ilişkin görünümünü yineledi. Ancak Morgan Stanley, bazı performans göstergelerinin ve dördüncü çeyrek yönlendirmesinin beklentilerin biraz altında kaldığını, bunun nedenlerinden birinin üretim ve enflasyon kaynaklı maliyet baskıları olduğunu belirtti.
En çok dikkat çeken yeni siparişler oldu: Üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre yaklaşık %11 azalarak 25,6 milyar dolara geriledi ve yatırımcıların çeyrek öncesinde beklediği 29 milyar doların üzerindeki eşiğin altında kaldı. Bu durum, yatırımcıların birikmiş siparişlerin ve kârın zirveye ulaştığına ilişkin endişelerini artırdı.
Hisse fiyatı, sonuçların açıklandığı gün %9,25 düştü. Morgan Stanley, önceki yapay zekâ bağlantılı beklentilerin hisseyi tarihi zirveye taşıdığını ve değerlemenin şirketin kendi hedeflerinin önüne geçtiğini düşünüyor. Bu nedenle uzun vadeli kâr beklentilerini desteklemek için sonuçların sürekli beklentileri aşması ve görünümün yükseltilmesi gerekiyor.

Şirket, İnşaat Endüstrileri iş koluna ilişkin görünümünü düşürdü ve bayilerin dördüncü çeyrekte stoklarını yaklaşık 1,6 milyar dolar azaltacağını öngördü. Bu, önceki 1 milyar dolarlık tahminin üzerinde. Morgan Stanley buna dayanarak iş kolunun dördüncü çeyrek gelir ve marj beklentilerini düşürdü.
Banka, 2026 yılının dördüncü çeyreğine ilişkin hisse başına kâr tahminini 7.59 dolardan 6.39 dolara, yılın tamamına ilişkin tahminini ise 28.38 dolardan 27.24 dolara indirdi; 2027 tahmini de 33.22 dolardan 31.49 dolara düşürüldü.
Tahminlerdeki değişiklik tüm iş kollarının zayıfladığı anlamına gelmiyor: Banka, olumlu fiyat gerçekleşmeleri nedeniyle Kaynak Endüstrileri iş kolunun gelir ve marj beklentilerini yükseltirken Enerji ve Ulaştırma iş kolunun gelir tahminini hafifçe düşürdü.

Morgan Stanley, veri merkezlerine yönelik elektrik üretim ekipmanı döngüsünün ne kadar süreceği ve İnşaat Endüstrilerindeki stok azaltımının ne kadar derin olacağı konularının değerlemenin odağında yapay zekâ temasının yerini aldığını düşünüyor.
Banka, değerleme yöntemini çok aşamalı indirgenmiş nakit akışından 2027 yılı tahmini hisse başına kârının yaklaşık 21.5 katına çevirdi. Bu, 675 dolarlık hedef fiyata karşılık geliyor; önceki hedef fiyat 915 dolardı. Banka, şirketin geçmişte ileriye dönük 12 aylık fiyat/kazanç oranının yaklaşık 11 ile 22 kat arasında olduğunu belirtti.
Banka, eşit ağırlık tavsiyesini korudu ve hissenin orta vadede yaklaşık 550 ile 800 dolar aralığında seyretmesini bekliyor: Kâr büyümesi değerleme çarpanındaki düşüşü dengeleyebilir, ancak değerleme zamanla tarihsel aralığının üst sınırından alt sınırına doğru gerileyebilir.

Morgan Stanley, birikmiş siparişler zirveye yakın olsa da tutarlarının hâlâ yeterli olduğunu ve bankanın önemli bir sipariş iptali tespit etmediğini belirtti. Bu nedenle aşırı yüksek kâr tahminleri aşağı yönlü revize edilse bile şirketin kârı büyümeye devam edebilir.
Hisse fiyatı, hisse başına 1073 dolarlık zirvesinden yaklaşık %40 geriledi. Şirket hâlâ yüksek miktarda serbest nakit akışı yaratıyor ve bunun önemli bir bölümü hisse geri alımlarında kullanılabilir; kurum bunun da hisse fiyatına bir miktar destek sağlayabileceğini düşünüyor.